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台灣的金融股不要買 – 070110

這幾天力霸集團宣佈重整搞得中華銀行被擠兌以及政府接收,到底台灣的金融股(主要是銀行)有沒有投資價值?錢還有哪邊可以存?以後的金融市場會如何?請參考以下文章….

結論-台灣的金融股不能也不要去買,原因如以下三點:

1.財報不透明,多少呆帳沒打沒人知
2.開放金融業西進中國只是夢
3.銀行家數過多,殺價競爭造成市場失序,難有好的獲利

以下分段論述

1.財報不透明,多少呆帳沒人知

這次中華銀行爆發擠兌和下市最主要的原因就是媒體報導中華銀行還有兩百億呆帳沒有打掉,全部打掉的話淨值會變負數。很多人質疑中華銀行作假帳,到底有沒有呢?答案是有,但是是金管會逼的!WHY?

說穿了中華銀行只是倒楣是力霸的關係企業,但不管怎樣也是股票上市公司,兩百億呆帳沒打會計師怎麼敢簽財務報表?關鍵就出在我們偉大的金管會在先前以安定金融市場為由准許金融機構呆帳分五年攤提,舉例來說假設我原本今年借出去的錢有一百億收不回來變呆帳,正常就是一百億都算當年的呆帳,但在金管會神聖的行政命令下,所有的會計準則都不適用,這一百億呆帳當年度可以只承認二十億,以後四年每年再分攤二十億即可。而中華銀沒有打的兩百億呆帳就是這樣累積下來的,SO?誰幹掉了中華銀?是王又曾掏空?還是金管會無能?

慘的還不只是中華銀行,以國內五十家左右的本土銀行,真要把會計方法改回來,一次性的認列所有呆帳的話,淨值會變負的銀行「絕對」不會只有中華銀和最近被點名的慶豐銀行、寶華銀行、亞洲信託這幾家,保守估計至少有超過十家到二十家左右的商業銀行都會掛點,到時候政府還有沒有能力擔保銀行不會倒?我很好奇同時很理性的相信,沒有!SO建議可以考慮把錢改存到大一點的銀行(像是台銀)或甚至外商銀行,順便搞點美金或其他外幣,免得真的再度發生本土性金融風暴就一點都不好玩了。(真的發生金融風暴的時候台幣會重貶,建議買些外幣資產避險先,另外高鐵開通也是政府財政的隱憂,這個之後另外撰文)

2. 開放金融業西進中國只是夢

有人說金融機構短線(這一兩年)會有開放登陸的題材,其實只要稍微熟悉中國政治就會明白機會不大,WHY?就我來看,金融機構是否登陸的關鍵不在於台灣政府是否開放金融機構過去發展,而在於台灣政府能不能接受大陸的國有銀行到台灣開分店,這樣說的原因在於中國雖然希望台商過去投資製造業帶去資金和技術,但中國金融業這塊大餅全世界都在垂涎,沒有理由特別讓台灣的銀行佔有優勢,在這樣的情況下,我覺得中國反而會打著「交流要平等互惠」的旗幟,要求除非讓大陸國有銀行也到台灣做生意,要不然台資銀行過去免談!(就我所知,廣東發展銀行和福建興業銀行已被指定為首波重點登台銀行,裡面養了一批幹部隨時可以到台灣開店….)有多少台灣人可以接受路上有「中國建設銀行」等的招牌呢?或許台北有空間,但是南部應該很難吧….

3. 銀行家數過多,殺價競爭造成市場失序,難有好的獲利

台灣金融業(銀行業,以下省)的問題很簡單,過度競爭。雖是全球前十五大貿易體,但一個人口僅兩千三百萬人且成長停滯的國家,又面臨製造業不斷外移,市場不斷縮水的同時,在市場中幾十家銀行的幾千家分行要怎麼生存呢?對好客戶殺價(降低利息)或是放寬借貸標準是唯二的辦法,但金融業不同於其他產業的是以上兩種做法會導致負擔的風險遠超過賺取的利差,景氣好的時候大家都好過有錢還,一旦景氣反轉放出去的款收不回來就是呆帳!這兩年現金卡和小額信貸等造成所有銀行超過千億的呆帳就是最好的例子(消金風暴起因於那些不怕死的銀行對小額借款人慷慨的放寬借貸標準)。

小額的消金已死,這兩年接手的是房貸和企業貸款。房貸的部分雖因國內資金過剩利息也很低,但因國內所有行庫幾乎都曾在前一波房地產低潮受過重創,這兩年的房市蓬勃雖然增加不少銀行房貸,但整體風險個人認為還在可接受範圍(而且主管機關也不時出來喊話和調節)。惟企業貸款的部分個人認為會是下一個引爆點,一方面是利息水準相較於暴露的風險嚴重偏低,另一方面是整體的系統性風險,在銀行消金無法推動的同時,為數不少的銀行選擇給信貸的企業戶超額的額度以推升總放款金額來降低逾放比,企業可以支配的額度(錢)變多了,就會造成不少浮濫的投資或運用資金,景氣好的時候錢轉得動都還得起,怕就怕景氣反轉信用緊縮的時候又會有一波企金風暴產生,到時候又是一堆銀行打不完的壞帳!

至於企金與消金外的第三項業務財務管理,一樣的狀況是這兩三年是多頭行情市場景氣好老百姓願意投資買什麼海外基金之類的,惟景氣也是會有循環往下走的時候,到時候基金要賣給誰?近年佔不少銀行收入三四成的財富管理手續費收入往下掉,銀行到哪邊找這種沒有風險的收入來補營收下降的洞呢?

其他方面我覺得台灣十年後應該剩下五到七家金控以及十五家左右的利基銀行(地區型或是有某項服務特別有優勢的銀行,如被買之前的新竹商銀和香港業務有優勢的上海商銀),其實這樣相較於國外的水準還是太多,但在台灣因為大家都想當老大,這樣等於還要淘汰一半金融機構的高層,已經很慘忍啦!

另外渣打併購竹商銀八成會是失敗的交易,原因還是在於人的整合,尤其在語言方面。說明白點,在外商銀行無法用英文直接溝通,會被國外總行或平行單位看不起,這點竹商銀原本的職員勢必要辛苦一段期間,但也很難確信可以完全克服。另外渣打希冀透國竹商銀一圖中國台商市場和竹科科技新貴的財富管理市場其實都是很模糊的觀念,中國市場如上所述台資銀行不見得有優勢,渣打要靠竹商銀原本的人力直接過去又會很吃力。另外科技新貴再貴也是一兩年而已,新的會計公報實施後員工分紅認股以市價八成當作是費用入帳勢必會有不小的影響,這個議題以後再撰文討論。

綜上,不知道還有多少庫存呆帳沒打,大陸金融夢又很可能只是幻影,再加上銀行的各項業務都因過度競爭造成無力可圖甚至很有可能虧損,總結台灣的金融股沒有長期的投資價值,千萬不要買!免得到後來變得向中華銀行這種壁紙股票一堆!另外有資深市場研究員跟我說,根據他的觀察,每個大多頭都會有各類股輪動的情形,通常漲到金融股就代表已經沒什麼好炒,所以才連金融都拿出來炒,這時候就要記得準備下車囉!參考看看吧!

以上

 

PS文中提到的"投資"都是意指買下這家公司的股票是看好公司長遠發展,願意參與等待隨著公司獲利自己的股票也獲利的情形。故所謂"沒有投資價值",只代表該股票不適合以"投資"為前提的投資操作,但並不代表完全沒有獲利空間,但相較之下或許在此時稱為"投機"會更適合。關於投資與投機在觀念與技術上的區隔,也是個不小的學問,以後再專文論述吧!

跟著外資買就對了?? – 070105

有長期關注市場的人,應該都常聽到報章或媒體提到"跟著外資買就對了!"這種股票操作方法。如此簡單的方法到底有沒有道理以及能不能賺到錢呢?從今天聯合晚報的一則報導提起….

結論與建議:
1. 產業(尤其面板和半導體)起落劇烈,分析師的估計十之八九會有相當的落差。
2. 外資行情的確存在,惟跟著買最大的風險在於很難跟著賣。
3. 與其跟著別人買等著被套殺,不如做足功課相信自己的判斷標的。

以下分段討論

1. 產業(尤其面板和半導體)起落劇烈,分析師的估計十之八九會有相當的落差。

先引述一段今天的報導(2007/01/05 聯合晚報)標題:力特目標價 遭摩根士丹利腰斬 內文:受到面板廠「In-House」策略衝擊,力特(3051)無力可回天….摩根士丹利今日以此為由,將評等由「加碼」調降到「權重與大盤相仿」,並坦言「轉機題材失敗」,目標價一口氣砍了50%到25元。….王安亞原本預期,力特2006年獲利有5.15元,今日已下修到0.04元。 ….(摘錄)

從文中可以讀到,原先(應該是2006上半年)摩根的王分析師預估力特2006年EPS每股5元,因此把目標價訂在50,沒想到力特除了第一季賺錢之外,二三季都賠錢,逼得王分析師修改自己的預估,獲利從每股5元修正到每股0.04元(調整幅度99%),目標價也下修到25。

一般人一定會覺得很奇怪,分析師不都是專家,怎麼會估得那麼不準?是不是王先生是新進的菜鳥?答案並不是耶!王先生是有超過十年經驗的半導體和面板產業分析師,在摩根史坦利身居執行董事的高位! SO??舉這個例子是要說明無論是股票或產業,在很短的期間內都很有可能大賺或大賠,真的長期追蹤就會發現,預測準的人很少啦(不管是預測指數或是個股都一樣不準)!就算準多數也是運氣好的成分居多,沒有人是長期以來都準的(要不然這個地球不都是巴菲特了嗎?),因此建議對於每天琳瑯滿目的"預測",看看就好,不要太認真! 應該會有人問,真的測不準,怎麼這些人還會繼續存在呢?長久觀察我的心得有兩點,其一為幾乎沒有人持續在追蹤,因為每天都有太多人說不同的話,也沒什麼人記得或管這個人三五個月前說什麼。其二為一般人對自己的信心不夠,這次被A騙了賠錢,下次就算不會再相信A,也會去找個B說的來跟著操作,繞來繞去就變成市場一堆名嘴,臭氣熏天。

 

2. 外資行情的確存在,惟跟著買最大的風險在於很難跟著賣。

不諱言的確有外資行情,且價值鍊像是這樣:先會有一個外資喊進(喊進前其實自己先在低價買好股票囉!),之後其他外資大多會跟進(但還是有對做的情形,先不深入討論),然後就輪到本土法人也喊進,最後就是傻傻的一般散戶也跟著進。賣的時候的順序也差不多是這樣子,結果一來一往之間散戶往往就變成買到最高點賣到最低點的羔羊,運氣好跑得快的可能有些蠅頭小利,惟十之八九賠錢收場居多。長期的觀察和研讀報告,我相信所謂的外資在股票的研究相較而言的確比較深入也紮實(至少他們買的股票基本面相對不會亂七八糟),只是如此的波段操作死了一堆散戶,跟投顧老師的玩法不也沒什麼不同,不是嗎?或許也不是外資喜歡這樣玩,大家喜歡跟著外資買才是罪魁禍首吧!先有雞還事先有蛋的問題最討厭了….

 

3. 與其跟著別人買等著被套殺,不如做足功課相信自己的判斷標的。

養,套,殺!是長期以來所謂市場主力和投顧老師的玩法,近年來外資持有台股比重由15%上升到30%,相較於籌碼分散的本土法人和散戶,我更相信現在真正的"市場主力"應是外資。惟與其隨波逐流聽市場明牌幫人抬轎,最後還是得賠錢出場,是否有更聰明的選擇呢?做足準備和功課,徹底的分析瞭解所買的公司,耐心的等待開花結果或許是唯一的法門,這牽扯到基本面分析或所謂價值投資的領域,容後再談。

以上

如何投資基金 070101

選在2007年元旦開啟自己的BLOG,先來篇老少咸宜的文章吧!如何投資基金?

結論:
1.  投資首重認清自己的需求和目標,而非盲目追求利潤最大化
2.  懶人投資最EASY投資組合-謹守股債各半原則
3.  定期定額分攤風險?-均價以上應減碼,均價以下應加碼
4.  選擇短中長期績效表現都在水準以上(前1/3)的基金
5.  來自基金公司老鳥的勸告-熱賣的基金不要買
以下分段討論

 

1.  投資首重認清自己的需求和目標,而非盲目追求利潤最大化

或因曾在基金公司服務的緣故,對基金這種金融商品有稍多過於常人的認知,故時常都會有友人問到"最近想買基金,有沒有哪支比較好?"

可能是自己個性比較雞婆的緣故,總是秉持著"給他魚吃不如敎他如何釣魚"的想法,大費周章的把基金的來龍去脈花個一兩個小時講完,而這時候通常得到的反應就是"沒有啦!其實我不想知道那麼多,我只想知道哪一支比較好而已,你有什麼推薦的嗎?"

幾次之後終於明白,也對啦,人家只是想喝牛奶或吃牛排,不用把牛的構造,如何養牛,甚至如何經營農場都讓他知道,是我錯啦!好吧,選擇妥協,那問題來囉"我想知道你買這檔基金的目的是什麼?"

通常以一個財務規劃師或是財務顧問的腳色,問這樣的問題想知道的就是對方對這筆錢的規劃和期待的報酬,畢竟是僅有一筆錢或是每個月都有一筆錢可以投資?短期間會用到這筆錢還是可以放個十年二十年?是養老規劃還是子女教育支出?不同的條件和外在因素的考量,都會影響到適合的標的,比方說假設現在你有一百萬,希望下個禮拜可以變一億,唯一的選擇就僅有大樂透,但若是希望二十年之後變一億,每年26%左右的報酬,買股票如果運氣好的話有可能,但要靠基金,別傻了!

十次有九次,得到的答案就是"沒有阿,剛好有一筆閒錢,買基金就是要賺錢,當然能賺越多越好"或是"我不知道耶,報紙說xx基金很不錯,我想投資看看,所以來問你"這種之類的答案。

一開始還蠻無奈的,這兩年我終於明白,這跟我們的教育制度有很大的關係!從小學唸到大學,老師只會敎你要把書本裡面的"知識"(哈哈)弄懂弄熟,但卻忘了最重要的一件事情,從來沒有人告訴我們這些書本裡東西其實都是其次,真正重要的是你自己到底要的是什麼?你想成為怎樣的人?你想要怎樣的人生?我們的教育制度和社會風氣太過於"必然",唸醫學系的就該當醫生,唸會計系的就該當會計師,不這樣就好像沒有未來或做了錯事一樣。

扯遠了點,回到正題。我覺得不管是誰,在做每一件事情之前,都應該弄清楚自己的目的,態度還有期望,不論是拿錢來做投資,職涯的發展甚至擇偶結婚都是如此。如果你自己都不知道自己為何要做這件事情,到頭來只會被別人牽著鼻子走,任人擺佈吧!投資還好,頂多把錢賠光,心情不爽而已。工作或是婚姻的錯誤選擇,可能會造就一輩子的不幸福!何況,都已經是成年人了,把生而為人最重要的價值"選擇權"掌握在自己手上吧!就算會死,也要自己跳,不要給別人推,這樣還死得甘願點,不是嗎?

肯定會有人問,那要怎樣認清楚自己在投資的需求和目標呢?我想,在現在的台灣社會,如果你是還有能力和閒錢投資的人,至少都會有一定程度的知識和教育水準。要認清自己的需求和目標不難,只要拿出紙筆來把未來短中長的規劃中跟大金額的錢相關的部份列出來,再配合時間稍為估算一下何時現金會有剩餘,何時會有短缺,剩餘的部份乘上投資的期望收益至少要能夠cover短缺的部份,這就是最基本的規劃,之後才是配合規劃選擇適當的目標。

還有,在市場中,沒有所謂利潤最大化這種事情,就像你不會知道下禮拜樂透會開什麼號碼一樣,接下來一年或十年哪檔基金漲最多也沒有人會知道,所能做的僅是從過去的經驗中尋找出蛛絲馬跡後來作為當下的判斷,然而盲目的追求市場上最熱門的投資標的下場肯定會很慘。我想,沒有什麼是"最好的投資",只要能滿足自己設定的財務目標,都是最好的投資吧!(沒錯,就是老毛同志的哲學:不管是黑貓還是白貓,只是能抓到老鼠的,就是好貓。)

 

2.  懶人投資最EASY投資組合-謹守股債各半原則

與我相熟的友人應該都知道,我個人是不支持基金投資的,為何?實證已經證實,大多數基金長期來講頂多只能獲得與市場平均相當的報酬,這是因為大多數的基金都會分散投資很多標的,分散到最後的表現就會跟市場平均差不多,但是又要扣掉基金的手續費和管理費,實際的報酬其實會稍低於市場平均。這樣的話,寫這篇文章不就很白目?

其實不然,後來想清楚,我自己不支持基金投資主要有兩個原因,其一,我想賺更多,其二,由於工作的內容和自己的專業能跟股票投資結合,就自己的投資我有能力打敗大盤,當然不需買基金。但大多數的朋友可能只是想讓自己的錢不要放在銀行只有2%的定存,也或許不像我有財務分析和個股評價的能力,對這些朋友而言,基金是可以考慮的投資標的(SO這篇文章應該還是有其價值)。

以下介紹的方法非常湊巧的在兩位投資大師的著作中都有提到,其一是偉大的班哲明葛拉漢,證券分析的創始者以及巴菲特(沒錯,就是這個地球上第二有錢的那個傢伙)的老師,其二約翰柏格,在市場上被稱為共同基金教父,也是美國最大的基金公司鋒裕集團創辦人。

他們提出的方法簡單的不得了,基於股債市背離(股市不好的時候債市會好,同樣的債市不好的時候股市會好,主要是因利率的緣故)的經濟學鐵律,以及認為一般的投資人根本沒有能力判斷景氣好壞或是轉折點的情況下(我覺得不只是一般投資人不行耶,專業的也沒幾個人可以吧),根本不用去考慮股債的比重,只要簡單的把股債維持在一半一半就好。比方說如果有一百萬,就拿50萬買股票基金,另外50萬買債券基金,長期這樣做下來,就能比較不受股債市多空頭的影響,績效會比較平穩,不會大賺大賠。

股債各半,如果有一邊漲或跌影響整個比率怎麼辦?很簡單,只要股或債有哪部分漲或跌超過10%以上,讓整個組合變成55:45的水準的時候,就把那多出來的部份賣掉,然後補足相對少掉的那一部分即可,這樣不管是股債的多空行情都可以適時的調整整個部位局部的獲利了結或停損,真的是一個很簡單卻相當聰明的機制!

時間呢?建議至少每個月花一個晚上或是週末的半天檢視自己的投資組合,一般的金融機構一個月會寄發一次績效報告,沒有的話也可以請你的理財專員提供,檢視後有需要可以直接打電話給理專討論。千萬不要總是理專打電話來時才配合理專推薦的新商品調整自己的投資組合!一般銀行的理專,每天要注意那麼多市場的變化,一兩千支基金或連動債或保單,每個禮拜有新商品募集的QUOTA,每個月業績要歸零重新計算,每季有要開新戶的戶數,還有超過50個客戶的投資組合要調整,誇張一點的銀行理專甚至房貸車貸信用卡也都有業績壓力!你還真的相信理專能夠站在你的需要定時幫你調整投資組合嗎?(不代表市場上沒有好的理專喔!還是認識很多不錯的同業,尤其VIP理財因為負責的客戶數相對少能夠提供很好的服務)

 

3.  定期定額分攤風險?-均價以上應減碼,均價以下應加碼

對工作和收入相對穩定(尤其是軍公教)的朋友而言,每月能夠有剩餘可以投資,定期定額扣款投資是很不錯的方法,畢竟市場每天都在波動,何時高何時低真的不是一般的投資朋友可以掌握,長期的定期定額可以把成本分攤到平均的價位,但後來實證發現有更聰明的方法,還是定期定額,但在市場行情比較高的時候扣的錢少一點,行情不好的時候扣的錢多一點,這樣的績效會比傳統的定期定額好上一截。

如何判定市場行情的高低呢?以股市而言,最簡單的指標就是十年均線,以台股十年均線約在6000~6500點左右,超過6500就可以考慮少扣一點,比方說每個月原本扣五千改成扣三千,低過5500點就可以考慮多扣點。每個股市都會有其最有代表性的指標,就算是全球型基金也會有什麼摩根史坦利全球指數之類的指標可以參考,一般人不好找這種資料,可以請理專提供。另外債市而言就是參考長期政府公債的殖利率走勢,不懂的話趕快去請教你的理專。

 

4.  選擇短中長期績效表現都在水準以上(前1/3)的基金

有了基本投資組合的觀念以後,比方說對日本基金有興趣,或是對新興市場債券有興趣,這時候就面臨該選哪一檔的問題,怎麼選呢?這個台大的邱顯比教授也幫我們解決了。如果沒記錯,邱教授曾經提出針對每一類型的基金,要挑出短中長期績效在同一類型都居前面1/3的標的(因為短期的績效大多數是運氣成分居多,只看短期不見得準)。現在基金非常非常多種,一定要找出同一類型的來比才有意義,要不然就會發生像是去比橘子和西瓜哪個甜的這種怪問題,找不到績效排名或是懶得找的時候,也可以請理專提供,他們都有資料庫,拉一拉就出來了。

不主動推薦哪一個國家或是區域或是類型的基金有兩個原因,其一是因為我覺得謹守50%的股債各半原則比這個重要,另外一點是後來覺得有時候要能夠賺到哪個市場或哪一類型的基金的錢,運氣比眼光更重要。比方說前兩年日本基金還在起漲點11500(現在約17000),那時候就有跟不少客戶推薦,但真正買的只有不到一半賺錢耶!WHY?因為推薦後曾經小跌到11000,好多客戶都在那時候選擇出場而且把我們罵翻頭,現在看呢?唉,真的市場待久了看得人多了,你就會相信性格決定命運這句話,而且不只決定命運,性格也決定財富吧!

不要太擔心買哪個市場這件事情,我覺得在股債各半的前提下,股票基金的部分選個三四支,債券基金的部分選個兩三支,加起來五到七支左右的投資組合就已經夠分散了,況且真正要花時間都瞭解這些市場,也已經夠累人了吧,冥冥之中自有天意,有認真的作工作挑基金老天爺會讓你賺到該賺的!另外給你的基金一點表現的時間,一買就漲的那種不見得是理專強會推薦,十之八九都是運氣好,SO設定個半年或一年的時間,真的沒有表現的話再去調整投資組合還不遲。

 

5.  來自基金公司老鳥的勸告-熱賣的基金不要買

會特別提到這點是因為上個月在某商業報紙(不就是那兩家)看到一個標題"哪個基金熱賣,跟著買就對了"。文中記者僅就群眾心理學的觀點一一舉證熱賣的基金有多好,跟著買就對,不趕快跟會買不到也進而賺不到錢,卻沒有任何的數據來支持這樣的說法!真的讓瞭解這個市場的人會吐血!

還記得當初剛到基金公司上班的時候,市場狀況還不明朗,前幾檔商品都募集得很辛苦,後來在某次晨會上在這個行業資歷超深的副總就提到,叫我們這些SALES不要擔心,越是難募集的商品越能幫客戶賺錢,因為難募集通常是市場冷的時候,這時候進去反而可以買在低點。相反的,景氣好市場熱的時候商品好募,但是相對客戶就越容易賠錢!後來市場的行情真的也是這個樣子,唉,在市場上,經驗還是有其價值的吧!AND想更深點,你還相信那些報章媒體的文章嗎?

 

6. 其他

不好意思,自己比較懶一點,關於基金的基本的一些東西,比方說有哪些基金,怎麼買賣,甚至怎麼選擇好的基金公司或交易平台等在本文完全沒提,而且這些東西我來寫也不見得比現成整理出來的一些出來得好,有心投資的人請自尋相關資料,有好幾本書都不錯,或許天下文化出的,邱顯比老師的"基金理財的六堂課"會是可以考慮的入門書。

若是有心想在基金投資方面花點時間做功課研究,推薦寰宇財經出版社出的"柏格談共同基金"。

文章設定的讀者是一般的投資朋友,不具有財務背景甚至可說不太瞭解投資市場,以及每個月願意且能夠花在投資的時間不超過半天,純粹把個人認為適合的投資方法拿出來分享而已,故文中還是沒有推薦任何一支基金。

推薦的方法僅供參考,因未擔任財務顧問的工作,也未有收取報酬的行為,對據此方法操作投資的朋友績效也不負任何責任。

畢竟在這個行業待過,也還很多朋友在其中,很多撇步或是負面的訊息就省了,未盡之處,還請見諒。

以上