資金狂潮與經濟前景

先說資金狂潮－懊惱和驚訝

為何懊惱？

一般而言，降息產生的資金效應會在降息後半年左右明顯發酵。從這個角度切入，去年第四季的大幅降息在今年第二季發酵很合理，近期的全球股市狂樂也是由此而生。

懊惱的是很清楚這個規則，也觀察到去年第四季有連續的大幅降息，也很清楚知道4Q08和1Q09的製造業慘淡是因全球去庫存所致而非市場的實際需求萎縮到五成。規則也知道，市場也觀察到，為何1Q09不進場買些股票，徒留現在的懊惱？

唯一想到的理由就是1Q09時還認為經濟的復甦沒那麼快（的確現在也還沒復甦），市場要有表現還早，所以沒有進場。但還是搞不懂那時怎麼會忘了把降息導致的資金效應考慮進來？

為何驚訝？

台股上漲的幅度讓人很驚訝，迄今約50%的漲幅遠超過啟動時自己認為的漲個三成差不多。市場真是個神奇的地方，又被Ｋ到一次了。空手快兩年了，這段期間沒賺賠應該還算OK，但看到市場那麼HIGH，還是會手癢癢。沉住氣沉住氣沉住氣～

經濟前景－模糊和挑戰

為何模糊？

跟上一篇文章，威爾許專欄中他的評價差不多。全球去庫存的階段已經調整的差不多了，製造業訂單需求再像前面半年那樣衰退四五成的機會已微乎其微。但這並不代表已開始復甦，全球市場的需求仍然疲弱，要正式邁向復甦榮景還早得很。

挑戰在哪？失業／政府財政／再通膨

失業

2Q09以來，台灣部分產業的確有招人，但這大部分是彌補先前裁過頭造成現在維持基本產能都不足的緣故；先前沒有裁過頭的就是用減少無薪假的方式來COVER。也許，08年底今年初那種被裁員恐慌的時期已過去，但就業市場無論在台灣或全球都沒啥好轉的跡象。人才不流動，薪水就高不起來，大家都擔心飯碗不保，這種情況下消費只會變得謹慎，對全球復甦的時間表只會造成推遲。

怎麼辦？眼下的低利終究會吸引貪婪的資本家透過借貸或引資而開啟BUSINESS MODEL的創新（請注意尼莫是說BUSINESS MODEL的創新，而非產品的創新），進而驅動人才的需求，屆時才是失業問題開起由負轉正的扭轉點。但在全球產能過剩的前提下，要創新BUSINESS MODEL享有超額報酬並不容易。

政府財政

天下沒有白吃的午餐，沒有人可以憑空印鈔不用付出代價。當下啟動財政手段的國家很幸運，因為主要的經濟體都這樣自HIGH，大家鈔票都變多，對應的匯率就沒有特別升貶。

政府借款升高，又經濟下滑稅收減少進而惡化政府財政，政府評等有可能會下滑，像最近的英國被調降信評就是例子。信評調降之後呢？政府借款成本上升，幣值相對於財政較健全的國家（或說還沒被調整信評的國家）會貶值，進口商品或人才成本都變高，整體國力就會漸漸式微…

又市場錢變多了，貨幣購買力就會降低，原物料價格就會漲。

再通膨

不知不覺間，油價又回到六十，又近期多種金屬價格也從谷底攀升不少。當然上漲有部分原因是因為去年底修正過度所致，但就像資本市場一樣，漲價的部分原因也與資金潮有關。

媒體也開始注意到，飆高的原物料價格將再三到六個月個月後傳導到終端商品，對元氣未復原的市場肯定會有負面的影響造成更為疲弱的需求。

 

結論

既然還是空手，就不用進場去賭資金潮會飆多久了。沒賺就沒賺，小心駛得萬年船。

資本家的創新還未見，失業問題仍無解，經濟前景短期仍是疲弱，政府財政議題剛剛被提起還有待發酵，再通膨物價的傳導效應下半年會浮現。

相信，2H09還是有便宜可以撿。