有朋友問到這家公司，稍微STUDY的心得如下。

結論：

１、 近半年來股價近翻倍的漲幅，主要受惠於半導體產業的復甦，以及1Q10的re-stocking（重建存貨）。

２、 近期業績增長超過同業，主要受惠於
 Ａ）先前表現遜於同業，基期較低。
 Ｂ）封測大廠產能塞暴了，小廠可以撿到大廠吃不下的單。

３、 Re-stocking結束後，下半年半導體產業會回到＂正常＂的供需，華泰競爭優劣勢堪憂。

４、 兩項主力業務。封測產業邁向大者恆大，二三線廠只會慢慢被淘汰，但因中低階電子產品需求始終都存在，force out of the market的時間會拉長。利基型記憶卡，近幾年市場需求表現遠低於預期，又電子產品內建大容量記憶卡漸漸成風，公司能夠在這項業務多少撈到點利潤，但不足以讓公司significantly turn around。

５、 市場曾有傳言，Kingston的孫大衛會入股，聽聽就好別太認真。Kingston是家世界級的公司，很清楚自己的強項在何處，以及始終堅持light-asset strategy，孫先生也許會有情贊助訂單或部份貸款，但他們並不傻。

投資價值：

a) 目前價位尼莫不會買入。

b) 從08年報和3Q09報表得之，公司從04-09年間只有08年小賺台幣兩千萬（待過會計師事務所和有足夠的金融經驗都會很清楚小賺背後的意義），其他年份都賠錢。目前淨值約7，股價約10。相較於同性質產品個股的股價淨值比都到2X，這樣的股價淨值比似有低估，但考量未來相當值得疑慮的獲利能力和產業在下半年成長動能趨緩，當前股價沒有被低估。

c) 股價沒有跌到雞蛋股的價位，尼莫不會考慮買入，會考慮的前提除價格外，還要有turnaround的機會如被併購（難）／有hidden asset（難，帳上沒什麼土地，長期投資看起來也都沒三小路用）。

d) 財報上有未爆彈，帳列二十幾億元的長期遞延所得稅資產，若公司未來持續虧損，這部份遞延所得稅資產能否實現？又若過了十年的抵減期還不能實現，是否要將過期未能實現的遞延所得稅資產打銷？以悲觀保守的銀行家角度觀之，若將這部分資產從帳上打掉，淨值會掉到3而負債淨值比會飆升到5X以上。

e) 尼莫不欣賞杜俊元，印象中前幾年他曾有＂大善人＂的封號，但相對於投資他的股東的損失，稱呼他是大善人其實很諷刺。

研究方法：

步驟一、資料蒐集－30分鐘。包含；
下載華泰2008年報和3Q09合併非合併財務報告
上華泰公司網站
搜尋公司相關新聞以及研究報告

步驟二、概略的研讀資料－30分鐘。主要就是照費雪的方法大概看過資產負債表／損益表／年報中關於過去五年的財務資訊彙總／年報中關於業務的描述等

步驟三、閒聊法－40分鐘。包含；
花20分鐘打電話給一位熟悉電子產業的基金經理人同學聊對於華泰和所涉及產業的看法；
另外再花20分鐘給一位執業會計師討論長期遞延所得稅資產

步驟四、形成結論－10分鐘。得出如上的結論和投資價值的判斷

步驟五、寫成文章－60分鐘。

心得：最近在意的是自己形成投資結論的邏輯和方法，由過程觀之似乎還是缺少一定的框架和STEP BY STEP的程序，能夠很快的做出結論主要仰賴於尼莫自身對於華泰所在產業在研究之前就有相當的了解所致（沒有這一塊過去的經驗累積為底，也許多花三到五個小時，尼莫也不見得可以做出結論），而非源於系統化的方法和技巧。還是要仔細想想如何建立系統化的投研架構，OR難不成這樣不成邏輯沒有章法的招數其實就是最適合尼莫的招數？該去和安迪曹或是湯瑪斯張請益了。

以上

提醒：
１、 以上為尼莫個人對華泰電子的投資研究心得分享，不代表尼莫自身的買賣操作，亦不建議不推薦任何人據此作為投資操作的依據。
２、 世事無常，以上僅代表在當下這個時間點的投資研究心得，未來或會因外在環境或其他主客觀的因素而修正看法，但不見得會將修正看法更新發表。