被很多人當成股神的巴菲特,其實很多部分與我們想像的不一樣,比方說關於股神的報酬率就與大家理解的有很大不同,說明如下

1. 巴菲特年報上會註明波克夏公司的報酬率和S&P指數報酬率,這邊的波克夏報酬率代表是當年度波克夏公司的ROE,而非波克夏公司股票的報酬率,也不是波克夏公司的股票投資收益率,故單純的認為巴老揭露的報酬率是他的投資報酬率是不正確的!正確的理解應該是巴老在這段期間經營波克夏公司的收益(當中包含數十間子公司)以及將波克夏公司的多餘資金用作投資普通股或債券的收益之合

2. 波克夏在巴老經營之下近50年的複合ROE接近20%也是很恐怖的數字,但這多數得益於巴老以波克夏為主體設計出獨特的營運模式,可以用保險沉澱的浮存金用作購併之用,又巴老有過人的車險和再保險經營團隊,使其浮存金成本可以低於0,充分實現了財務學追求的終極目標:free leverage

3. 除了特殊的保險+實業經營結構之外,巴老有別於其他收購方的的收購策略也確保了收購案的報酬率和成功率,這部分日後專文再談

對巴老的報酬率有正確的認識,才能更深入理解價值投資和巴老投資技術和智慧的發展過程,重複不斷強調的:推薦閱讀巴菲特1975年之前寫給股東的信,可以看到大師是成為大師的軌跡