一　不要過度強調分散投資

沒有一種投資比分散投資或多樣化（不要把雞蛋放在一個籃子裡的概念）更受人推崇，但費雪提醒我們要注意＂過猶不及＂的壞處，WHY？
其一，把蛋放到太多籃子裡，一定會有很多蛋沒有放進好籃子；
其二，我們不可能在蛋放進去之後，時時盯著所有的籃子。

費雪舉例，以持有普通股二十五萬美元的投資人，投資股票種類達25種以上的比率高的嚇人。嚇人的不是25種以上的股票，而是絕大部分的例子中，只有少數持股市投資人或他的顧問十分瞭解的好股票。投資人被過分灌輸分散投資的重要性，害怕一個籃子裡有太多蛋，使得他們買進太少自己徹底瞭解的公司。

費雪認為絕大多數投資人從來沒想過，在沒有充分瞭解的情況下買進某家公司的股票，其風險會比分散投資做得不夠還來得高，而這些投資人的＂顧問＂更是不懂這個道理。

既然如此，分散投資要做到什麼程度才對呢？費雪舉例，像步兵架槍，兩支槍能夠COVER的射擊區，一定不如架五六支槍，但五六支槍就不一定會輸給五十支槍。（尼莫：個人認為費雪在此的意思是要持股數量要適中即可）但架槍和選股畢竟還是有差異，架槍時選擇不同的槍差異也許不大，但選擇股票時，股票本身的特質和實際需要的分散投資程度有很大關係。

舉例而言，大型的化工廠（台塑集團是很好的例子），公司內部就有很大的分散投資。雖然他們的所有產品都叫化學品，其中許多化學品可能具有完全不同行業中產品的大部份特性，包括生產工藝／市場競爭／客戶區隔等都有差異。此外，有些時後，即便是同一種化學品，客戶群卻分佈在各行各業，這時後產品本身就有很大的內部多樣化效果。

一家企業管理人員的廣度和深度，在決定需要多大的分散投資保護時，也是很重要的因素。

又持有高度景氣循環行業的股票（亦即股價回隨著景氣波動而激烈起伏），和比較不受間歇性波動影響的股票比起來，需要用較高的分散投資程度來平衡。

綜上，由於股票內部多樣化的程度不一，費雪認為很難訂定一套一成不變的鐵則，說一般投資人分散投資最少需要到達什麼程度，才能獲得最佳的成果。而且真的要考慮＂分散＂的話，不只股票的內部多樣性，也要針對投資股票所屬的行業來做分散。

ANYWAY，費雪還是做了些指引做為分散投資的參考，惟以下指引不適用於資金非常少的投資人。

Ａ、所有的投資或許可以只限於審慎選出來，根基穩固的大型成長股。又若投資的公司數為個位數（費雪舉例五家）時，應注意這幾家公司的產品線只能略微重疊。當然投資人若看好某個產業的話，也可以壓多點錢在該行業的兩三家公司，若壓對了之後獲利會很可觀，惟費雪提醒這種行為在本質上違背多樣投資的觀念，AND真的這樣投資的話就要多注意該產業的發展和變化。

Ｂ、選擇風險較高的年輕成長公司和上面所說的機構型股票（不知道是哪章說的？），這些公司有不錯的管理團隊而且非屬一人管理的公司，年營業額在一千五百萬到一億美元（請注意是一九七零年代的金額）之間，在業內的根基相當穩固。費雪建議，由於這些公司根基不若Ａ級穩，需要較多的標的才可以分散風險，故Ｂ在投資組合的部位僅能是Ａ的一半，比方說選擇Ａ類策略，費雪建議可以考慮選五種每種持有20%；選Ｂ類的話，費雪就建議要選十種每種持有10%。當然，因為比較小，要挑出值得投資的B類公司難度比挑A類高。（在翻譯書的P130-P135，費雪舉了幾個Ｂ類公司的例子，也稍微描述了他自己對這些公司的價值判斷，強烈建議找出來多讀幾遍，重要的是要理解費雪的思考邏輯和判斷點，而非結果，尼莫認為費雪當中提到很多＂比較優勢＂之處值得深思）

Ｃ、經營成功，獲利會很可觀，經營失敗將血本無歸或損失大部分投資資金的小型公司。費雪對投資這類股票有二個建議，其ㄧ：千萬不要把賠不得的錢拿去投資；其二，首次投資這類公司時，每一家公司的投資金額不要超過總投資資金的5%。（尼莫認為台灣的興櫃或是中國的深圳＂創業版＂就是這種類型）投資這類公司的兩種結果，其ㄧ是公司經營失敗，其二是該公司業內地位、管理深度、競爭優勢會成長到某個地步進而從Ｃ轉入Ｂ，而這種情形發生時，必然股票市值會大幅上漲，又此時（Ｃ變成Ｂ漲太多）費雪認為不見得要用傳統衡量Ｂ類的方式來決定是否賣出一定部位調整投資組合。（尼莫：讀到這邊，感覺費雪要提醒是不要只是墨守成規遵照準則，重要的是要隨著環境和局勢的變動去調整，在這當中知道自己在幹什麼，瞭解究竟承擔什麼風險，增加或減少持股有明確和經過思考的判斷依據即可。就像保安一直提醒自己的，所有的事情都可以用＂TRADE＂的方式來理解，既然是TRADE，就要知道用什麼去換什麼，AND自己覺得還要再加入MOVING的觀念，隨著環境和時勢的MOVING調整要用自己的什麼去換對方的什麼。但這當中又有期望值得觀念，因為自己付出的當然可以掌握，惟換來的一般而言並非取決於判斷當下的期望值而是之後的實現值。）

以上提及的所有比率，只是最低或審慎的分散投資標準。投資的部位要高過該比率，就像超過正常速度開車，是可以更快到達，但駕駛人也要知道自己在開快車，必須要提高警覺。忘記這一點，不但可能會花更多時間才到，甚至永遠到不了，也就是欲速則不達。

硬幣的另一邊呢（增加投資的標的降低平均持股比率）？費雪認為，若１）增加持股後，風險水準相當，成長率至少要持平或是更高；２）增加持股後，必須有能力時時注意和追蹤所有的投資。費雪說，務實的投資人通常知道，他們的問題出在如何找到夠多的出色投資（找到好籃子），而不是在很多的投資中做選擇（找一堆不知道好不好的籃子後猶豫蛋要怎麼放）。有時投資人的確找到多於自己真正需要的好公司，卻很少有時間密切注意所有增加買進的公司動態。

證券投資清單很長，通常不是聰明投資人該有的作法，反而透露他對自己的看法很沒把握。如果投資人持有的股票太多，無法直接或間接掌握相關公司管理階層的動態，我們可以相當肯定，他的下場會筆持有太少股票更慘。投資人應瞭解，投資難免犯錯，所以應適當分散投資，以免偶爾犯錯讓自己一蹶不振。但是超過了這一點，應十分小心謹慎，不要只顧儘量持有很多股票，只有最好的股票才買。就普通股而言，多不見得好，但略多一些未嘗比持有少數出色股票差。

（尼莫解讀：或許這段標題改成＂不要盲目的分散投資＂會更適合。價值投資很多時後會讓人覺得無聊，說來說去就是那些東西繞來繞去。這篇也一樣，提醒投資人不要傻傻的聽人家說分散投資有多好就分散投資，重點還是要知道自己為何投資哪家企業？要賺什麼樣的錢？有沒有能力賺得到（比方說有沒有能力判斷目標公司是ＡＢＣ三種分類的哪一類）？等等。不知道是太久沒做書摘OR一直被打斷不能連貫思考的緣故，今天的腦袋鈍鈍的，明明這段內容很好很重要，卻寫不出啥自己的特別心得OR想法，還是等改天有FU時再深談。）

以上