四五和七八是近期比較有心得的數字。

結論：中期反彈。

先講七八，是指最近聽到的製造業產出，都回到先前的七八成。

跟先前的預料差不多，市場經過一季多的調整，終於在二月開始回補存貨。而且回補的銷售好像從上游的原材料商到下游的成品商都差不多是七八成。

惟大多數經營者還處在前幾個月市場凍結的驚恐中，對後市的看法都充滿不確定性AND普遍都用非常保守的心態來面對後勢。對於此點自己到是覺得市場疑慮有點過頭，的確二月的訂單大部分均為急單，但之後的訂單在上半年應還能維持先前七到八成的水準，下半年後回到八到九成的水準。

問題在於，業績回到七八成代表什麼？個人建議從損益兩平點的角度去思考，來判斷哪些企業在這樣的狀況下會賺，哪些會賠。當然也要把因全球產能過剩造成的價格下滑考慮進去，因此損益兩平點會比承平時期來的更高才對。

 

再談四五，是指企業倒閉潮應該會在四五月出現。這是久在市場的材料商客戶跟我說的，原因在於大部分的企業都有賒銷放帳的習慣，而平均天期約在三個月左右。

市場崩壞是去年十月開始的，大部分的企業在4Q08收的是3Q08銷售的帳款，故到年底甚至農曆年都還好，倒閉企業不多。但1Q09開始就不同，由於4Q08的慘澹經營，1Q09的現金流量會很慘，問題累積起來消耗原有的現金，2Q09就會是倒閉高峰期。

尼莫也是第一次聽到這種說法，先前也沒有留心過何時企業比較會倒，但這種說法聽起來合理，也是該企業經營數十載的心得，應該還有些道理，就等著看看結果是否如此吧。

 

對市場的觀點，跟上個月一樣，還是不知道市場為何會漲。投資界的朋友到是跟我說了個聽起來很有趣的觀點：近期的上漲是市場在快速下跌後的中期反彈，對後市還是覺得會再拉回，以台股而言還是有機會回到四千五。（以上為台灣本土法人的近期觀點，非尼莫觀點）

 

尼莫還是專注在找便宜貨，不過最近都覺得頗ＸＸ，似乎因為太保守而漏掉一些好機會。

比方說聯發科，一百八的時候覺得挺甜美的，蔡明介也是自己頗欣賞的經營者，貪心想等到一百五六再出手的結果，就是現在漲到三百只能徒呼負負。

華碩的表現到是跟預期差不多，跌到30就跌不下去了，但漲起來似乎也不太兇猛。反正是覺得看看就好，買了只能小賺不會發大財的標的，殘念的程度也就還好而以。

面板族群到是漲的很開心，我只能說除非該產業的遊戲規則可以改寫，高研發高資本支出高損益平衡點的經營模式有所改變，不然打死我都不會去碰這個產業的股票。

皇田很神奇的復活重新交易了，而且前兩個月看起來經營績效也還蠻不錯的，股價因此有所上漲，真是個神奇的標的（Jan-Feb. 2009 EPS = 0.36，目前股價約十二）。這家公司還有得等，其一是等到去年的財簽甚至年報出來，看看到底去年的損失在搞甚麼鬼；其二是現在的股價對應其淨值以及財務結構和償債能力而言，顯得太貴，也許未來的獲利展望真的不錯支撐了其股價，但更有可能的是籌碼鎖死在大股東手上供需不平衡的結果。

剩下的就是口袋中幾支＂生不如死＂（想知道這句話的意思，請參閱＂非常潛力股＂或＂超級強勢股＂）但三到五年後有機會賺五到十倍的標的，這部分才是尼莫真正打算進場幫自己以及合夥人買進布局的標的。

 

回應前兩週的預測，台幣匯率真的沒有繼續往下貶，反而因為美國自HIGH狂印美鈔而漲了不少。目前看來此次預測還算準確，但運氣的成分居多。還是基於價值投資的觀念吧，尼莫只知道台幣35已經太便宜，但不知道市場先生何時會給其合理評價。接下來就是看看對陸股的預測是否準確了。

 

台灣立院很神奇的想修訂雙卡利率上限，對這個議題自己頗感冒，覺得根本就是亂搞一氣。

其一，個人認為利率上限根本就不該存在，市場應該任其自由發展／競爭和訂價。

其二，台灣的銀行業也很不爭氣，只會一視同仁的將所有借款人利率都訂在最高標準，而沒有對應其風險而給予適當調整。長期貪得無厭，搞到立院要靠修利率上限來避免銀行對正常借款人的剝削也是自找的。

其三，這些官員是混什麼吃的？就會欺壓銀行把不合理的20%雙卡利率上限往下降，怎麼18%這種不合理的存款利率就是調不下來？立院可以為數十萬雙卡負債者發聲，怎麼就沒有人為兩千兩百萬非公務員而被公務員剝削的老百姓發聲？這樣說也不對，的確是有立委發聲，但政府似乎就當作是狗吠而以…

 

最近忙著出差以及閱讀（巴菲特的雪球和萬曆十五年），部落格的更新有所怠慢，請見諒。

以上