亞洲最大的水龍頭公司，且一樣是有轉機題材的類股，個人卻不特別推薦這檔股票，甚至持負面看空的成分居多，為什麼呢？

結論：
1. 一個購併案拿來一炒再炒，管理階層居心難料。
2. 購併題材造成股價上揚？成霖從來沒有成功購併的案例！
3. 透明度有疑慮，集團一共有30家左右的公司，且持股多非100%
以下分段討論。

去年十月賣掉車王后關注過幾檔股票，期間曾短暫操作過華亞科加上茂德的股票（一起買），惟後來覺得毛利變動頗大不好玩，且VISTA前景不明，再加上2007年度有大規模擴產會造成DRAM價格下跌，幾個因素之下即使DRAM股本益比頗低，還是賣了，華亞科小賺，茂德小賠（持有期間聯電大幅調整持股比重），NET後賠了0.5%左右的買賣成本和手續費。嗯，自己真的不適合短線操作，完全拿捏不到尺度和感覺；好像也不太適合高科技類股，怎麼買怎麼不賺，不過這次算是運氣好，賣了沒多久兩支股票就因為市場修正看法股價也下跌不少。

回到成霖的話題，先是在2006.10左右公司發佈重大訊息公告董事會通過要辦聯貸來購併通路，這時股價漲一波從30不到拉到33-35左右，之後2006.12月公司又傳出成功募集資金的消息，股價又拉抬到40左右，2007.01中旬就是聯貸正式簽約取得資金，股價又是一波小拉到43。

或許就公司治理的層面而言，公司持續的對外公開資訊是值得讚許的一件事情。但整件事情關注下來卻讓我有說不出的不舒服感覺，怎麼說呢？如果今天你有重要的事情要交付出去，在僅有兩個人選，其中一個總是把話說得很滿之後再去做；另外一個總是做了再謙虛的說的情況下，你會比較信任哪一個？就我而言，我會選擇後者，因為這樣的人給我比較實在和踏實的感覺。而成霖這樣公佈訊息的方式對我而言就像是前者，很難讓人欣賞。（簡單的反例就是車王，比較像是後者，低調穩健的步伐讓人愉悅。）

其次，我不知道那些分析師或研究員在想什麼。的確成霖這次搞了20億的聯貸可以進行其成立以來最大規模的購併，成功的話產品會更多元化且能建構完整的全球銷售通路。惟認真研究公司資料就可以發現，成霖在03-05年的獲利走下波，兩個主要原因其一為全球金屬價格狂飆造成銷貨成本上升，其二就是03年花了十億的購併案始終無法有效整合出縱效，反倒造成營業費用的激增而導致獲利下滑（就其購併而言，03年的購併到06年也還稱不上成功，只能勉強損益兩平）。這樣的前提下，公司就沒有成功的經驗，這次還要花兩倍的錢購併買通路，以前怎麼考都不及格的學生，憑什麼相信他這次會考100分？（我不是瞧不起沒考一百分的人喔，我自己也很少考一百，想表達的是要讓我相信某個人會考一百，最簡單的是考給我看過之後我就會相信。）

最後一點就是該公司的透明度不特別好，整個集團因不同產品和不同品牌的通路，又包含中間的控股公司一共有30家左右的企業。我不很明白為何當中有多數子公司的持股都不是100%，剩下的少數股權掌握在誰手上？（上市櫃集團公司利用子公司怎麼把錢搬來搬去的手法異常繁複不是我們一般人想像得到的）還有合併報表看起來集團負債比不高，惟扣除非屬企業的少數股權後其實負債比已於近年飆漲。且才剛跨入百億營收俱樂部的門檻，把集團搞那麼複雜幹麻？我想，或許公司經營管理階層有其策略規劃不是我們這種小人物可以理解，惟董事長兼總經理歐陽先生為何在03-05年公司獲利走下坡的同時仍坐擁千萬年薪當然也不是我們可以理解的！套句常用的話：就是讓人覺得不舒服的財報和年報。

綜上，雖然公司方面仍具其市場領導地位且疑似有轉機題材，目前股價43左右，市場報告喊出來的都超過50，但這不是我願意長期持有的一家公司，所以，不買。道不同不相為謀囉！

以上