問了些人最想在財富人生這個BLOG看到什麼？明牌！
對於這個答案，我可以理解，但是很無言，不是三言兩語可以道盡的那種無言。
我沒有什麼明牌，億豐是目前手中僅有的持股。
去年十二月決定不買成霖之後，有一次去逛B&Q看到百葉窗，想到以前在事務所其他組的億豐好像做這個做得還蠻不錯，回來SURVEY一下股價發現跌得不少，再認真研究後覺得是值得長期投資且稍具轉機題材的好標的，就毫不遲疑的買了下去（認識我的人都知道我是不相信分散投資降低風險這種鬼話，理由以後再專文討論），買的原因和市場疑慮申論如下：
先說市場疑慮的部份，有三點：
第一，主要成品為塑化原料，近年來價格隨石油價格飆漲，大客戶又為美國大型通路商如HOME DEPOT等成本轉嫁不易。
第二，佔營收75%的主力產品百葉窗簾受大陸廉價品競爭，營收已經兩年沒有成長，未來未必樂觀。
第三，佔營收40%的主力客戶HOME DEPOT近年因管理階層鬥爭表現不好，會拖累其表現。
綜合上面幾項因素，公司股價在2003年上半年達到高峰後就開始走下坡。這家公司又很妙，每年都會固定發個一兩成的股票股利造成股本稀釋股價進一步下滑，故股價從高峰的80跌到去年最低的25，去年下半年以來隨著台股大盤的拉升目前爬到30左右的價位。
那買的原因呢？也有以下幾點：
其一，針對成本增加問題和營收衰退的問題，這個部份很妙，從公司的財報可以發現的確近年來營收沒有特別成長，但其實也什麼衰退，合併營收都維持在台幣110億左右，但在此同時毛利率卻是逆勢拉高，兩項表現都與市場疑慮相左。市場疑慮錯了嗎？其實不然，就傳產而言，由於產業的遊戲規則很清楚，一般預測應該不會有太大誤差。那億豐怎麼辦到的呢？從公司的年報和相關產業和個股的研究報告（我還是會看一些研究報告，因為很多訊息公司只會對拜訪的法人仔細說，不會對外公佈）好不容易找出蛛絲馬跡，原來是就原本的本業百葉窗而言是衰退沒錯，但公司近年來多了百葉門的業務，該項產品還在起步階段，但毛利比起百葉窗很好多，增加的業績剛好補了百葉窗衰退的洞，且能逆勢把毛利拉更高。
就這點來講，我想說的是真的管理好公司就是有他的本事創造新的價值，億豐近年雖然EPS看起來是稍微下跌的情形，但其實這是受發太多股票股利的影響所致，公司每年的稅後淨利的金額還是每年上升，代表公司的營利能力和價值創造不需要被擔憂。至於市場擔心HOME DEPOT不好的負面因素，我相信短期當然會對他有一定程度的影響，惟從財報的大客戶銷售比重來看，公司也是有在做分散的動作，只是大客戶的經營不是一天兩天的事情，慢慢總是會開花結果的。
其二，公司財務穩健，負債比低，且發得起現金股利和繳得起稅金。曾看過批評億豐的文章提到工廠幾乎都搬去大陸，台灣這邊被掏空的說法云云，我覺得批評的人很沒SENSE。億豐是一家幾乎沒在台灣借錢的公司，整個集團借款金額也很少，以財務結構的穩定度來講，絕對不輸給台積電或是華碩等這些電子大廠，手上滿滿都是現金，去年度起也採高現金股利的政策（Cash is King，對我而言，拿到口袋的才算），AND每年交稅金額都是四五億來算的（很多公司看起來賺錢但是不見得有錢交稅，現金都卡死在存貨或是應收帳款，每年交稅季節要從銀行搬錢去交的上市櫃公司比比皆是，故我覺得不用借錢自己有現金交稅的公司很有本事），這種財務學上標準被稱為Cash Cow的公司，財務表現要我評分會給到A+，怎麼看都不像是會掏空的公司。
其三，全球第三的百葉窗大廠，管理績效良好。與成霖僅是亞洲最大相比，億豐在業界的地位更形牢固，是以全球來排名的！且管理階層在市場上感覺起來比較低調和保守，默默的讓公司每年賺更多的錢，獨特的加工價值鏈造就傳產的高毛利也可看出其競爭優勢。
其四，固定資產大幅增加。從2005年到2006年公司的固定資產大幅增加，財報讀起來像是05年開始蓋新工廠AND06年上半年完工開始裝機，估計06年財簽出來應該連機器設備都會有一定程度的增加。這代表什麼呢？前面提到億豐是管理很好的一家公司以及近年投入百葉門這項新產品，以我對製造業的瞭解，經營保守且管理能力這麼好的公司，不可能蓋一個大工廠來養蚊子，或許不見得已有新訂單到手，但公司應該是對其百葉門這項新產品的未來市場非常看好，才會這樣以一次到位的概念先蓋個大工廠，方便整個生產線的規劃以及規模經濟的達成，等到新的訂單進來馬上就可以大規模量產或是提供廉價有競爭力的商品。另外要注意到雖然花了十幾二十億蓋新廠，公司的舉債並未相應增加，仍是維持在很低的水準，公司的財務實力可見相當雄厚。
綜上，億豐2006年EPS應該在3.5左右，目前股價約31本益比不到9倍。我覺得以億豐這種產業領導地位和財務狀況，縱然不若台積電是A+的企業，也該有A的水準，外資持股比例也有3成多的水準（從高峰的四成多降低），成長動能也一樣受到市場疑慮，故其本益比就算沒有台積的15倍，以其穩定的獲利來評估（以目前股本估算，07-08年EPS應該至少也有3.5)，也要有12倍的水準才合理，以這樣推估，合理股價應為42。但若新廠的百葉門生產線今年可有爆發性的成長，市場或會對其成長動能恢復而賦予更高的本益比，屆時股價上看50甚至60也不為過（這點也可以看出億豐和成霖的差異，億豐是屬於我偏好的先做再說，甚至是做了也不說的公司）。
結論：以保守的42來看，目前31，潛在獲利僅有4成不到，且台股還有大盤向下修正的疑慮，真的要我說，跟車王去年此時的低價和潛力相比，這個價位的億豐只能說不貴，但也不算特別便宜。惟因億豐其產業地位和財務穩健度比起車王而言都高上一等的前提下，真的要買到多便宜的億豐也不容易。（也因為這樣，最壞的時候股價也有25，且這種公司每年穩穩幫你賺錢，就算被小套也可以無憂無慮的長期持有等分紅和漲回來。）
後記：十二月底的時候進場買了一批，價位30.3，一月初漲到33的時候賣掉，運氣很好小賺一波。但賣掉的原因很妙，不是因為看得準賣在波段高點（說過N次波段我完全不懂啦），只是我的分析師朋友曾跟我說過，台股如果成交量破一千五百億且金融股開始起漲就要小心市場已在強弩之末，剛好一月初那個禮拜兩項指標都出現，當下馬上就賣了，沒想到市場很快就修正回來，我的分析師朋友也叫我不要太神經質（因為金融股只漲了一天，再來就是力霸效應），故在31.5又補回原本部位，目前看來也是小套牢。呵呵，我覺得億豐股本40億左右好像太大了點，不容易像車王去年這樣子飆（車王股本只有10億不到），還是會等等看囉，只要營收有起色股價就會有反應（這是廢話，但很多人不懂的是等到營收有起色再去買就貴了），我還蠻期待他的新廠效應的。
胖哥教我的，與人相處，誠信是最重要的指標。相信有朋友或會參考小弟的持股也買個幾張億豐，惟必須說明我無意藉此想有任何把股價拉高伺機出貨，那是很骯髒的手段，不是我賺錢的方法。我相信億豐不只現在這個價位，但什麼時候漲，甚至是否會再跌，我也不知道。什麼時候會賣呢？原則上會等到反映其價值才出脫，但我今年度非常有可能有大筆的購屋支出，到時候不管在哪個價位我都會把持股賣光光，反正不管是股價到了價值該賣，或是跌到我的停損點該賣，或是我要用錢了該賣，相關訊息會在這篇文章下以回應方式發表，有參考的朋友請密切注意。另外我不會做短，億豐要想賺到這個三成多的潛在獲利，我覺得快的話也要到今年下半年才有機會，甚至有可能超過這個時間或是跌下來，沒有耐心等待或覺得這樣的報酬不理想的朋友也不用考慮了。
以上，我的投資路系列先打住告一段落，再來要寫投資修煉之路…