(圖片來源：Business Strategy Blog)

社員問：你如何看待產業分析?

尼莫答：

我的概念比較傾向是投資人不需要特別懂產業。

因為最近版上比較多人在講產業分析這個概念，簡單的講你看，巴菲特懂不懂產業?

其實像我們做銀行會跟很多客戶往來，你會接觸到很多的生意人，我每年要寫一份授信報告，去分析這家公司的很多的情形，當中就包括產業分析。

我剛做銀行的時候都很努力地去分析我每個客戶的產業，每次一到隔年就發現，去年的分析根本是狗屎，因為就完全不準。我都覺得我很認真，我的所有的case不管是投資或者是做授信報告的時候，我做的功課都比別人多，像一家公司我如果真的研究，從頭到尾資料大概通常疊起來都這麼厚（約20公分），因為我不是，很習慣用紙本看東西的人，所以我到現在都不用ipad不用notebook，我就是印出來看，很重我也到處扛著拿出來看，很像古時候的人。通常一家公司我從開始研究到研究完要可以做出投資決策就是我都會印這麼厚，但是不代表每一家公司我都會印這麼厚。初步瞭解的時候可能就是一點點而已，然後瞭解到覺得，有機會再往下深入的時候才會再找更多資料更多資料。

做了很多的功課才發現，其實我這麼深入的去瞭解的時候，我跟客戶問很多事情，但是我對產業的判斷還是很不準!客戶每年都會有新的狀況可以跟我講說他們這個產業有什麼樣的變化，因為產業它本身就是一個活的概念，它不是一個不動、死掉的靜態。比如說，我在這個時間點cut半導體產業來分析，產業裡頭的每個player，每個玩家，上游、中游、下游有做standard的，有做niche market，都不斷的在改寫這個產業的版圖。改寫的過程，比方說誰在某個時間它的技術會不會突破可以甩開競爭對手或被甩開，其實都充滿了很多不確定性。就是說，每個產業的眉眉角角不一樣，套一句話就是：隔行如隔山。

我做銀行最大的一個體認就是隔行如隔山。你不太可能真的深入地去瞭解一個產業，如果你不是在這個business裡面的話。當你在這個business裡面的時候，你會有另外一個問題是你很難理性的去看待這個產業，因為這個產業的興衰，會影響到你的身家，會影響到你的主要財富來源的時候，這個時候你會變得比較不理性。所以為什麼我從來不碰金融股，因為就我的觀點我知道我們的問題非常多，但是外行人他可能不知道，那內行人你知道太多你會想東想西。所以就這兩個觀點來說，你很難實際去掌握產業，那你也很難去對產業做一個合理的評估，那就不要去花太多時間。

這樣子投資人都focus在什麼上面呢?我的概念比較傾向就是「生意看人做」

比方說，我簡單講，做吃的簡不簡單?開餐廳簡不簡單?看起來很簡單但其實收掉的更多。就是說賣吃的這個東西看起來是不是很簡單的事，你會看到很多人做，有人做很好，但是也有很多做不好收掉的，那為什麼?煮東西不難吧，可是你要能夠把生意做起來，就回到剛剛那一句「生意看人做」，很好的產業裡頭也有很爛的公司，也有生意做不起來的公司。很爛的產業裡頭，也有很好的公司，他能夠一直賺到錢給公司，其實價值投資人是focus在這一塊，但是你的產業好壞沒有關係，但是你要是你這個經營之外，你必須要是能夠在這個產業挖到鑽石的人。所以價值投資人比較不會花太多心思在分析產業上，因為我們會承認我們自己是外行人。

我們會把心力集中在比方說我今天有意要投資你，我今天會去分析你懂不懂這個產業，你懂不懂你在玩什麼game。這個分析的過程就是我會去瞭解你所在的產業的過去的幾年大的供給跟需求的變動的格局，以及未來幾年可能的供給跟需求的變化，大的變化的格局，我只瞭解到這個層次。然後我會去check說那你在這個產業你過去幾年已經面臨到這樣的環境，你的策略是什麼，你這樣子的策略交出來的成績單以及你的成果，比別人好還是比別人差。如果說事實證明，你交出來的成績單和成果是好過別人，代表說你可以定出比別人還要好的策略，再往上推就代表說你比別人瞭解你的產業，你知道要怎麼玩贏你這個產業其他的人，從他們身上賺到錢，那這個時候我就認定說，很有可能在這個產業未來的變化格局當中，你也可能搶到有利的位置，你也可以賺到錢。

我們的競爭力在這一塊，價值投資人focus產業分析是這個概念，我看你懂不懂你的產業，你知不知道你自己在做什麼生意。

還是回到以人為本。我不是幫你分析你的產業，然後教你怎麼做生意。我今天是投資你的股票，你做生意幫我賺錢，所以我是看你懂不懂你的生意。如果今天是我去分析你所在的產業之後回來教給你，我不用投你的公司，我自己去做就好了。所以他們有些在講產業分析講的很深很深很深的我都聽聽而已當作吸收新知，但真的在投資的時候你要能夠去瞭解基本的供需格局變化，但是你不要著墨到太深，因為你不可能瞭解。

～以上內容取自尼莫在FB社團［績優股夢想家］聚會時回答社員提問～