2012.9曾點評,若產品技術沒能突破,當時手邊現金可以燒兩年

一年多過去了,擎泰果然沒能轉型突破,手邊現金從2012.6的13.38億持續虧損到2013.09剩下2.86億(扣除銀行借款2.02億後的淨現金),現金燒了10.52億,與同期間淨損失合計數11.17億差異不大,原因是IC Design House沒甚麼固定資產投資/折舊,除非應收/存貨/應付部位有大幅變動,否則虧多少就是燒多少現金

根據2014.1公告推算,4Q13公司營收1.7億虧損1.18億(2013年平均每季虧1.38億),據此推估2013.12帳上現金會在1.7億左右(假設應收/存貨/應付/銀行借款沒大幅變化)

假設1)借款2億的往來銀行聰明一點知道要抽腿,2)以每季1億的速度燒錢下去,3)沒有其他資金挹注,這種情況下公司在今年第二季會有流動性問題

假設1)借款2億的往來銀行聰很有義氣的挺到底,2)以每季1億的速度燒錢下去,3)沒有其他資金挹注,這種情況下公司在金您第四季會有流動性問題

會不會有新資金挹注呢?查了發現大股東(持股400以上)持股已從2010.12的49.58%穩定下降到2014.1的19.15%,由此數據看不出來大股東有要和公司共存亡的意圖

結論:

這家公司是近年新掛牌公司中表現很離譜的一家,2011.11上市到現在才兩年多就面臨財務困境,上市承銷價60相對現在股價12.X已跌掉近8成,看了實在讓人對證交所的上市審查沒信心

會計師也沒比證交所好到哪去,擎泰上市兩年多來都巨幅虧損,但會計師從未在查核報告中提出警語,甚至到2013.9只要明眼人都看得出來公司未來一年會有很大財務壓力,繼續經營假設會有疑慮的情況下,會計師還是保持緘默

這就是台灣資本市場監管的一個縮影,與其信賴主管機關或是會計師的事後諸葛,投資人應要自立自強自力更生

以上,尼莫於台中

一年多之前在興櫃漲到NTD270/share，去年十月以NTD60/share掛牌，目前股價是NTD27.5/share，幾點觀察如下；

－　掛牌不到一年，今年上半年業績較去年同期下降近六成，公司掛牌有沒有騙很大？上市輔導券商怎麼輔導和推薦的？證交所的審查機制在審查什麼？

－　Google＂擎泰+研究報告＂可以輕易找到去年一堆金融機構和媒體唱多的報導，甚至去年第四季都還有一堆看好的，結果今年第一季開始業績就急轉直下，之後再也沒有金融機構和媒體的青睞了，So？市場是吃人肉的地方，Nemo對不夠理性不愛做功課的投資人，始終如一的建議都是＂錢很難存很容易賠掉，定存也沒什麼不好＂

－　業績都衰退到這樣了，公司迄今什麼正式說法都沒有。費雪十五要點第十四條和十五條就可以派上用場了：

要點１４：管理階層是不是只向投資人報喜不報憂？諸事順暢時口沫橫飛，有問題或叫人失望的事情發生時則三緘其口？

要點１５：這家公司管理階層的誠信正直態度是否無庸置疑？

－　上半年虧很大，但現金流量依然是正數（銷售大幅下滑，應收和存貨跟著下滑，產生正的現金流量），很多人很在意投資標的的現金流量，一直說一定要是正數云云，但像擎泰這種等於某種程度在清算的公司，現金流量是正數，你敢買嗎？

－　在不大幅裁減人力的情況下，若產品技術始終沒能突破跟上競爭對手的產品世代，目前手邊現金還夠公司燒兩年。眼下繼續經營假設沒有問題（至少一年內不會破產），但營業沒改善的話明年就會開始有流動性的問題，問題來了，若真的發生這種狀況，會計師會在財報上提出對繼續經營假設的疑慮嗎？

結論：證交所／券商／投資機構／媒體／公司管理階層／現金流量／會計師…，在理想的投資環境中，這些單位都應該是投資者的好朋友好幫手，但在現實的世界中，還是那句老話：市場是吃人肉不吐骨頭的地方

怎麼辦呢？沒關係，還有價值投資這盞明燈在指引。

轉貼去年十月萬寶對擎泰的報導如下～

http://estock.marbo.com.tw/Report/Report.asp?ID=105140