結論：LED產業或有成長潛力，但考慮諸多不確定性後，目前光磊的價位算粉貴。

起源：

前陣子有位電子業的好友提到在關注光磊，就花了三個小時的時間略為SURVEY公司和產業。

以自己過去的經驗，要透徹的掌握一家企業經營的CRITICAL POINT至少需要二十到三十個小時的STUDY，對其未來的營運或發展的才比較有把握。

這篇文章是繼＂元太＂只花了六小時左右的時間來做出判斷之後，更進一步的縮短自己的判斷時間。這樣做主要是為了訓練自己加快決策的速度，用一樣多的時間能夠掃描更多的公司，挖出寶後再深入的研究。最終的目標是像費雪在＂非常潛力股＂當中提到的只稍微瞄過財報就可以判斷出要不要深入研究。

（根據費雪的說法，他每看兩百五十家公司的報表，會挑出五十家左右的公司深入了解，而這五十家公司當中只有兩三家他在了解之後會實際去拜訪，最後會在拜訪的兩三家中選一家來投資）

光磊小檔案：

LED中游大廠，股本52億，07年EPS1.79，08年EPS0.62，09/07/10收盤價為28.95，淨值為約11.4。

心得：

１、 現有產能使用率偏高。

以光磊07年財報而言，產能利用率以近100%，08年因9月之後的金融海嘯全年的產能利用率跌到80%-85%。如此高的產能利用率代表獲利要增加只有兩個可能，其一是產品銷售價格上升（且毛利至少持平），其二是有新產能開出（且毛利至少持平）。

２、 新產能。

公司已宣告要私募二十億投資新產線，估計2H09拿到錢開始蓋廠裝生產線試機等，量產應該是1H11，而獲利（如果有）反應在揭露的報表中應該是2H11年以後的事情了吧。SO搞不懂市場在HIGH什麼？最快也要兩年後才有機會收成的果實，現在就開始雀躍會不會太早？

３、 產品銷售價格上升。

這在電子產業由其是半導體產業幾乎是不可能，何況LED相當程度上還必須依賴降價來刺激需求。

４、 產業處於上升趨勢。

的確LED每年都會炒作一兩波，但結果總是風聲大雨點小，爆發性的成長始終沒出現，取而代之的是每年10%左右的溫和成長，WHY？個人認為價位相較於傳統的發光技術依然偏高以及應用於家用照明時散熱問題無法解決是最主要的問題。

今年的LED題材應該是在NB上的PENENTRATION RATE以及LED路燈的題材。

據悉NB上的應用主要是在低亮度的小筆電普及率會大幅增加，但高亮度需求的產品諸如LED MONITOR或是LED TV在價格上相較於TFT-LCD還是沒有優勢。我對這個產業沒有很深的認知，但以COMMON SENSE而言，低亮度的產品利潤應該不會好，要不然幹嘛便宜賣？

LED路燈，看來需求的確很大，由其是中國的部分。但很難去想像哪個政府會在這種財政艱難的時期花大錢去買一盞要價台幣兩萬的路燈？又中國的政策擺明就是肥水不落外人田的態勢，最後應該會類似家電下鄉的政策，得利的都是中國本土廠商。

綜上，個人覺得這個產業不值得太多不切實際的幻想。

５、 公司策略：聯日抗美中

對這個產業不熟，不了解光磊和日商日亞以及信越合作的目的究竟為何？但隱約有看到半導體產業的影子，核心技術不用花大錢蓋工廠的讓別人賺，風險最大資本財耗最兇的留在手上。

６、 增資的策略和評價

增資的策略部分，很少有公司會傻在股價在低檔時增資，從公司過去幾年的歷史價位來看，目前股價也的確不低，故在這點而言我覺得股價偏高。

增資的評價部分，尼莫信仰費雪的說法，若一家公司有足夠的營利能力，根本不用靠跟股東拿錢就應該可以擴張，故在這點而言我覺得公司就是營利能力有問題，股價偏高。

結論與建議：

沒有部位的就別再跟別人一窩蜂熱搶著去買了，若長期看好LED產業的發展，其一是不見得要買光磊（縱然其號稱為第一家上市的LED公司），其二是到公司的獲利前景預期實現的2011年還有一年半之久，變數還很多。

個人的觀點是無論其過去幾年的經營績效和未來一到兩年的可能績效都不足以支撐現在的股價，故股價在這一波LED題材熱度退燒（市場再度發現所謂LED路燈是狼來了，而Netbook的LED面板沒啥利潤）之後會因沒有基本面的支撐而大幅的拉回，時間點會在今年下半年，個人推估會跌回15-20這個區間。

尼莫有沒有機會買？若跌回十五以下會開始關注兩點，其一是新產能開出的時點，其二是LED新應用的普及（如LED路燈／MONITOR／TV等）是否能讓需求大過供給進而推升價格和毛利。

以上