大哉問，何謂價值投資？

一般說法都以巴菲特為價值投資的引領人，不過很有趣的是巴老自身從未說過自己是價值投資，只是因為他時常在言論中用到＂價值＂這個字眼，久而久之媒體就把他和與他相信投資邏輯的人稱為價值投資。

那麼，究竟何謂巴老的＂價值＂呢？尼莫對此目前只能掌握到六七分的程度，反正說來說去都還是BUSINESS RULE那些東西，像是競爭優勢／管理／策略／VIEW／願景／財務報表分析等，或許用更抽象的說法，尼莫認為的價值是過去累積的創富紀錄，以及現今保留在手的有形／無形資源（注意尼莫說資源而非資產），在管理階層策略運用下，未來創富的可能性和規模。（每次想到此處，都覺得＂禮物＂這本書真是有智慧，也從過去／現在／未來的時間縱軸來討論人生，建議有為者亦若是的價值投資信仰者真應該去找這本書來讀）

那麼，何謂投資＂價值＂中的價值呢？這才是寫這篇文章的主要用意。

時常和朋友聊到投資時，自己看中的標的都讓人傻眼，覺得根本沒有＂投資價值＂，原因一般都是尼莫看中意的公司在近期（尼莫是學會計的，在我的觀念中，一年內都算短期，跟學財金的人在這方面有很大的不同）有出過包以致有相當大的跌幅，社會觀感不佳，很容易就可以判斷出來的確沒有＂投資價值＂。

前幾年，剛出道還比較小比較嫩時，沒有足夠的經驗和自信，的確深深引以為苦，幾度都懷疑是否自己觀念有絕大的錯誤，所以才會跟大家不同。既然如此，還是不要輕舉妄動好了，免得到時候賠錢會被人笑不懂股票亂玩一通。

但這一兩年來，不知是離開台灣以至於雜音變少反而更能夠傾聽自己的緣故，或是自己變老變頑固了，透過仔細檢視曾經自己看好有投資價值卻被別人當作亂看的那些標的，發現十有八九若在當時買進，未來都能有遠超於大盤的獲利。這說明什麼？想來想去，有兩點心得。

其一，絕大多數投資人，很容易把價格和價值混淆，覺得價格高的股票才是有價值，卻忘了買進股票是為了靠未來的升值和價差來賺錢，而價格高的股票代表買進的人已多，所以才把價格墊高，用科斯托蘭尼的說法就是大部分的股票在＂膽小鬼＂的手上，未來不只升值的機會小（因為剩下的膽小鬼已有限），反而很容易因為大多數膽小鬼的不理性而跌價賠錢。

其二，想通了之後，就明白原來所謂的投資價值就是巴老和葛拉漢不斷提到的＂安全邊際＂。唯一的差異只是安全邊際是從合理價值為出發點，股價越往＂下＂走，安全邊際越大。而投資價值應該是從目前的股價為出發點，往＂上＂看到合理價值的空間。

以上