價值投資在台股適用嗎?081105

時常有人批評價值投資在波動甚大的台股並不適用,真是如此嗎?

或許標題改為"BUY & HOLD策略在台股是否適用"會更適當點,但無論是哪個標題,都是針對價值投資的挑戰,就一起釐清吧。

時常聽到(尤其是在市場大幅下挫時)有人對BUY & HOLD策略的批判,覺得台灣是"淺碟型"經濟,股市波動較大,不適用價值投資或BUY & HOLD等等。

為何巴菲特和費雪等人在美國可以運用此策略,長期的核心持股往往一買就放二三十年甚至更久,而台股的公司卻不能適用呢?問題還是出在"人"。

同時待過大外商和本土公司的人應該都能感受到,國際級的外商靠的是制治,而國內公司不管多大幾乎都是人治。其中的差別主要就凸顯在,靠制治的公司即便有超級英雄(像是GE的WELCH)叱吒一時,公司的制度遲早還是會培養出合格的接班人並順利交棒,讓公司得以長久的興盛下去;而靠人治的公司往往就在創辦人或某個KEYMAN離開公司後,絢爛很快就會歸於平淡,結果就是公司很快的走下坡。

這就是個人認為BUY & HOLD策略在台灣不很適用的主因,台灣的公司少有能夠自動生成合格接班人的制度或基因,也因此興盛的期間頂多就是五年十年,而這樣的興盛往往靠的是市場或研發壓對寶,而非真正該公司領導人多有才幹。十年前的中環錸德或是五年前的LCD零組件就是血淋淋的例子。(當然這些產業的沒落不是只有人的問題,但眼前也舉不出更好的例子)

結論:

個人認為,價值是永恆的,故價值投資無論在哪個市場都能適用,關鍵點在於每個市場有其自身的規律和運作規則,在使用價值投資作投資買賣決策時要作應用上的修正。

台股的特性在於因缺少靠制治的公司,故公司的價值可能會波動較大且較難持續,這對價值投資者是挑戰也是機會。

以上