結論: 內在價值還會繼續下滑一段時間,撿便宜要等手機/平板超薄散熱管確定會實現可量產時

近半年股價腰斬,從接近4X跌到19,過去3年EPS在2元以上,雖然掛牌不到2年(興櫃掛很多年),但對產品組成散熱+連接器有興趣,就花時間看看

依產品劃分營收: 散熱(模組與散熱管)約6成,連接器約4成

散熱部分

–        散熱模組佔營收4成,主要供消費用桌機,已過了前幾年最慘時光(但也好不到哪裡去),有朝工業用桌機和雲端server努力,成效有出來,這部分是公司目前獲利最穩定的部門(但也不是真的很賺,稱不上是金雞母)

–        散熱管佔營收2成,主要供桌機/notebook/遊戲機使用,這部份今年不好

連接器部分

–        記憶卡讀卡機模組佔營收3成,主要供給notebook使用,這部分特別不好,除了NB下滑影響之外,NB講求輕薄趨勢造成設計上的變更對公司很不利,這部分目前是公司包袱

內在價值加減分

–        加分: 工業用和server散熱模組 – 如上述,已有成效

–        扣分: 散熱管在手機和平板的應用 – 從2013年股票掛牌講到現在都還沒實現,找的幾篇研究報告也都不看好

–        扣分: 連接器部分改作行動刷卡機 – 成效欠佳,去年有出一些貨到歐洲和中國但今年就沒了,刷卡機與行動支付的產業趨勢不合,很快會被市場淘汰,簡單講,公司在行動刷卡機這個業務押錯寶,一開始就不應該投入

–        扣分: notebook鎂鋰合金沖壓件 – 與日本人合資的小廠,資本額日幣3億,公司佔股49%,技術和經營都在日本人手上,去年底投產,找單/磨合都要時間,預估2-3年內貢獻虧損而非利潤

其他: 明明手上現金不少,也沒什麼資金需求,前幾個月發CB台幣三億,轉換價格也訂得不低,不知公司在打什麼主意

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