2009年最後一支在香港證交所掛牌上市的公司，是家位於中國四川的木梳公司。蝦米！做梳子的公司也能上市？是的，而且這還是家毛利率60%，稅後淨利率30%，上市後目前的PB約3X左右，這幾個財務數據讓我想到台股的招牌公司，台積電…

結論：目前的股價還不能買。

用做了60%的財務預測模型，以目前可以掌握的資訊來判斷，2010年的合理股價為HKD2.58/share，若考慮30%的安全邊際，則理想的買入價格為HKD1.81/share，相較於今日（2010/8/18）收盤價為HKD3.36/share，一點吸引力都沒有！這也是為何財務預測模型只做到60%而已，因為再繼續往下做到80%-90%的話，需要花的時間是從0%到60%的1-2倍左右，以目前的情況除非跌到HKD2.5/share以及有更多資訊時，才會再繼續微調財務預測估算相對而言更精確的財務預測和安全邊際。

源起：為何會注意到這家公司？

理由很瞎，偶然間亂翻報紙翻到的，覺得產品很特殊，產品／財務結構／經營模式都很有故事性，就花點時間研究。

尼莫一直欠缺理想的挖掘潛在低估股票的方法，先前操作的標的都集中在剛好業務上有碰到類似的公司或是熟悉的產業，要不然就是像皇田這種捅出大婁子會被顯著報導的公司。費雪說他有4/5的潛在標的來自其他投資領域的朋友，而只有1/5的潛在標的來自於各行業的業內人士。考量自己偏好碰到特殊事件造成股價暴跌但之後有機會翻身的股票（如皇田），目前的想法是想透過一些技術指標主動篩選出在某一段期間內（比方說一週或一個月）股價表現相對大盤弱勢的股票，再回頭去找資訊挖絕下跌的原因來找投資機會，這樣應該可以省掉很多上新聞網站搜尋負面消息的時間。

譚木匠

譚木匠是一個叫做譚傳華的四川人在1993年左右成立的公司，生產高級手工木梳，1997年開始使用譚木匠的品牌，1998開始透過加盟形式經營，經過十幾年的努力，加盟店到2010年中約有920左右。公司的產品會結合化妝鏡等做成禮盒出售，公司賣給加盟店的時候毛利為60%，加盟店賣出時毛利為55%，附加價值非常驚人。另外很特別的一點就是創辦人本身是殘疾人士，公司的主力工廠在四川萬州約有700個生產線的師傅和工人，當中一半是殘疾人士。對這家公司有興趣的可以上香港證交所網站下載招股書和2009年報以及公司網站查詢，資訊頗豐。

尼莫研究心得

－　加盟店數從02年到09年，平均每年增加一百家左右。看似是很穩定的增速，但實際上因為基數不斷上調，整體加盟店的增加速度是放緩的。09年底上市時有約850家店，並說2010要開200家，但到10年上半年只有920家，今年底能到1000家就不錯了。尼莫的預估數是今年底到1000家，之後每年增加100家。

－　加盟店的平均單店銷售金額是處於下滑的態勢。以可以掌握的數據而言，06年平均對每個加盟店銷售額為18萬多，07年衰對到17萬多，08年因為金融風暴和四川地震等更慘每個加盟店平均銷售只有15萬左右，09年反彈到16萬。公司的業務HEAD也在近期接受訪問時表示平均單店銷售額增加有限。這代表什麼？梳子畢竟是小市場，高級梳子的禮品市場又是更小的市場，既有的店數已經滲透到一級和二級城市，還有多少點可以開梳子店？且以上海而言，主要商圈人流較多的地方都有看到有點了，是否代表之後的店址選擇更困難？SO對加盟店的未來平均單店銷售的預測不能太樂觀。

－　公司的稅後淨利率除08年之外，都有超過30%。但若將營業外收益調整出來，實際的營業淨利率會掉到20%-25%，還是很優，但沒有30%那麼驚人。不過公司的營業外收益很特別，主要都是營業稅的退回收益，且每年都會退回，原因在於中國有規定企業只要雇用的員工超過25%是殘疾人士的話，銷售營業稅可以退還給企業，但每個殘疾人士對應的退稅優惠限額為人民幣3.5萬元。以譚木匠雇用三百多位殘疾人士而言，退稅優惠就是每年一千出頭萬。這部分在預估的時候還是要考慮進來，但並不會配合收益有顯著的增減。

－　因為獲利能力很好，上市前的財務體質就不錯了，上市後拿到一億多的錢當然就更好。以招股書而言所提到的資金需求都很空泛，實際上應該比較接近譚董講的：＂我們公司不差錢，上市是為了打品牌和吸引人才＂。這樣的情況下，招股書中提到的新業務的拓展就沒有太認真去考慮，甚至不包含在當前的財務預測之中，因為實際上真的也沒有什麼足夠的資訊可以判斷。但也因為財務結構健全且公司表明了會採高現金股利政策，09年的產能利用率只有40%，做這種公司的財務預測時就沒有考慮太多財務壓力或是資產負債表的問題。

－　公佈的2009年EPS為RMB0.24/share，這個數字沒有錯，但容易引發誤解。原因出在09年上市增發的25%股本是在接近年底時後發行，這部分在計算EPS的時候權數很低，實際上若用09年底的股本來算，修正後的EPS為RMB0.18/share，又若將營業外收入中五六百萬的＂投資物業增值＂也調掉不計的話，實際上認知中的09年EPS應該是0.15/share，對應於目前的股價3.36而言，約莫20X的本益比，其實股價真的不便宜。當然，懂會計的人一定會challenge尼莫將EPS從0.24調低到0.18的算法有問題，的確是不符合會計原則的加權平均流通在外股數的觀念，但會這樣調的另外一個原因是尼莫預設新發行的25%股票帶來的一億多的資金在短期之內只會空轉放在帳上不動，並不會真的貢獻什麼利潤。

－　還有幾個議題還沒有足夠資訊可以思考。比方說公司07年就有機會上市，為何要PENDING到09年底？還沒有將上市年度會把淨利做高的財務報表窗飾考慮進來。費用比率看似是緩步上升的趨勢，原因為何？新店增長速度在近年相對平穩但開關數目同步上升，原因為何？每家新店需要多少時間才能立足和有穩定的營收？以上這些都是牽涉到財務預測模型從60%到90%的思考點。

－　用粗略版財務預測做出來的2010年合理股價為HKD2.58/share，原本還不以為意，邊寫文章時才發現這個價格就是公司IPO的價格，真瞎！媽的，深感自己做放款真的是埋沒人才。

研究時間和流程記錄

一、 找資料和消化資料：140分鐘。包含香港證交所下載年報和招股書、雅虎香港網站查詢股價和基本資訊、公司網站（還蠻多料的）、網路新聞和關鍵字搜索（不是只搜索＂譚木匠＂，創辦人和高階主管的名字都要嘗試去找）

二、 讀招股書和2009年報：80分鐘。其實沒有仔細讀，只是略讀而已，而且前幾個月已經手癢曾經印出財務報表看過，故實際上若是第一次讀和更深入的詳讀，需要花的時間會長很多才對。

三、 做60%的財務預測模型：60分鐘。

四、 寫成心得：80分鐘。感覺好像漏了什麼，按照費雪的邏輯，應該是第一步之前要先簡單審閱財務報表，這部份實際上在先前已經做掉了。還有遺漏之處應該就是沒有用閒聊法去打聽這家公司的訊息，原因是尼莫相信很少人會對梳子公司有了解。

五、 只是粗略的個股評價就要花6個小時，怪不得沒有人要當價值投資者，看看線圖應該只要6分鐘就可以講比尼莫寫的這一大串文字還多吧。不過六個小時似乎真的太長了點，代表效率相對低落能研究的標的會很有限，要把＂非常潛力股＂找出來再認真翻翻看看費雪是怎麼用有效率的方式篩選股票了。

以上
2010/8/18，尼莫於上海南京路，明天出發去香港看老朋友和享受美食，本周末停刊一次。

撇開近年關於中國的許多巨富神話不談，看看社會底層的中國農民如何在五年間從無本創業到年入百萬人民幣。

偶然間翻到的書，花點時間應該很容易透過網路找到轉載的文本，尼莫推薦閱讀，認真讀應該兩三個小時就可以讀完。

會找時間１）做書摘以及分析時與勢／２）分析這本書的作者具有怎樣的性格和人格特質造就他的翻身（注意：在此尼莫不用＂如何成功＂）／３）以及歸納整理這個作者的財務調度和財務分析（主要用於未來尼莫自行創業參考）

整本書最有可看性的地方，是一個相當於台灣二專學歷的人，如何一次又一次的在生存壓力之下拋棄尊嚴，用台灣一般大學商管畢業生就遠超過他的專業和經營管理知識，在短短三五年之內的時間發跡，變成一家年淨利百萬人民幣的小建材行和小鐵工廠的老闆。

作者＂重慶老康＂除了像打不死的蟑螂那樣的求生意志外，真的沒有其他過人之處耶！但他這樣短時間的成就和立足，的確讓同時間也在職場上混的自己，深感汗顏。

又還有一可看之處，就是他的誠實。跟許多檯面上已發跡看到這些人物的自傳性報導，當中八成是歌功頌德，只講發跡過程中榮耀、漂亮、乾淨的那一塊，卻把骯髒、低賤、拋棄尊嚴去捧人ＬＰ的部份都全部蓋掉或只輕輕帶過相比，重慶老康很誠實的用日記的方式呈現一路是怎樣的苟延殘喘，要被多少人欺負糟蹋。

上一次有類似的閱讀感受，是讀壹傳媒黎智英的書，不過他現在的規模已經太大，用遙想的方式去寫二三十年前創業的點滴，當中有很多苦痛都已被昇華，許多的黑暗都已被如今的光芒照亮，而變得不那麼真實和令人震撼。

推薦閱讀的另外一個原因，是想透過這本書和目前在台灣的朋友分享，有機會多來中國看看，雖然不能說遍地黃金，但機會點遠比台灣多很多，由其是像作者這樣創業的機會。

應該會有八成的人會很直覺得在心裡罵尼莫＂創業哪有像你說的那麼容易？在台灣創業都很困難了，何況是在大陸創業？＂。的確，但尼莫認為既有的生活水準較高讓人不用拉下臉求生存，台灣熟悉環境造就的舒適圈，以及過度普及的大專學歷堆積出的優越門檻，才是問題之所在。

花點時間看看文章後再聊吧。

To be or not to be, that’s the question.

以上

以下是書的部分內容，不完整，連後記應該有５２篇文章才對，懶得排版了，將就點看吧。

全中国最穷的小伙子发财日记1: 我是全中国最穷的穷光蛋

　　2005年7月30日 星期六 阴
　　我30岁。
　　我没房子，住在岳父母家。
　　每天，我睡到上午十点钟起床，煮一大碗面条，狠狠地填饱肚子，然后出门“上班”。白天就不再吃东西了，到了晚上七点，我“下班”回家吃晚饭。
　　一天吃两顿，从不例外。
　　我“上班”就是找一个网吧上网。上网的内容很杂，看新闻，逛论坛，或者打打小游戏。
　　如果没钱上网，我会独自一个人到一个偏僻的地方，静静地坐着发呆——这也是我“上班”的内容。
　　总之，我会躲开人们的视线，和所有熟人玩“失踪”。
　　这段时间我所有的收入来自老婆和弟弟。
　　老婆在一家国有运输公司停车场上班，每个月有一千元左右的收入。我每月总会以各种理由找老婆要个三两百元，如果偶尔碰见老婆心情好，还可以多要百十元。
弟弟开了一家“公司”。所谓公司，也就一间花600元租来的办公室，没有产品，没有职工，甚至连营业执照也没有。我在这家“公司”占50%的股份，因为决定搞这个公司时，我和弟弟各出了一部分钱。公司所有的收入来
自弟弟帮人家修电脑，三十五十地挣，每月基本无余钱。尽管如此，每当我向弟弟开口要钱的时候，弟弟总是尽力满足。
　　我的开销也很简单，每月上网的费用，每天一包两块钱的烟，偶尔也买几块钱的足球彩票。
　　如果碰上身上余钱多了，我也会去找几个在社会上认识的人“斗斗地主”。我“斗地主”水平还可以，赢多输少，但有一个月手气太背，欠了别人两千多元的赌债，于是我撒了个谎，让弟弟找他朋友借了点儿钱，拿去堵了这个窟窿。
　　我还有一个儿子，但我基本不怎么管，都是退休在家的岳父母帮忙照看。儿子的开销我会承担一部分，一般都是打牌赢了钱，就马上去买奶粉。
　　这就是我这几年的生活，也是我最穷困的一段时间。很多时候，我都处在一种绝望的忧虑当中，不敢想象我的未来。

全中国最穷的小伙子发财日记2: 什么我会穷？

　　2005年8月2日 星期二 阴

　　我认为我的穷困是一个渐进的过程，这与我的成长经历有关。
　　我1975年出生在一个偏僻的农村，有三个姐姐和一个小我四岁的弟弟。
　　读了个中专，我算是家里唯一的文化人了，因为三个姐姐都只读了个小学，而弟弟也只读了一年高中。
　　中专毕业后，我进入一家国企上班。翌年，企业破产了，我一下子变成了游民，从此开始了我的打工生涯。
　　我觉得我只有一半的时间在工作，另一半的时间是在找工作。
　　那时也很穷，但因为年轻，我仍然对未来充满希望，总觉得自己是个大器晚成的人。
　　1997年，我来到C市，先是在一家机械电子企业打工，后来经过几次过渡，三年后成功进入一家上市公司，并出任该公司一个分公司的总经理。
　　这是我打工生涯当中混得最好的一个职位，但收入一般，号称年薪8万元，实际上一年下来，我只存了两万多元。一是我花钱大方，另一方面，好多费用公司不予报销。
　　在上市公司这一年多的时间中，我找了女朋友，她是我一个下属介绍的。我从公司离职后不久，就用不多的存款和她结了婚。
　　她叫周媛，比我小四岁，城市独女，家庭条件还算不错，这使得她有些娇生惯养，还有些颐指气使，但是她不论做事还是说话，总落不到点子上，比如，本来是说东边的事，可能两句话过后就扯到西边去了。
　　刚结婚那阵儿，我对她这一毛病嗤之以鼻，甚至有好好改造她的念头，但随着我的处境日渐衰落，渐渐地就失去和她叫板的底气了。
　　我的衰落是从2002年开始的，那时，我刚从那家上市公司离职。
　　一个小中专生能够做到上市公司的分公司负责人，让我感到信心十足。同时，这个职务对我今后的意义在于，当我找不到类似工作的时候，我会很怀念这个职务，并且心里很失落。
　　谁都希望混得好一点儿，混得越来越好，但没有人规定后一个职务就一定要比前一个好。
　　我从上市公司出来后，先后找过几个工作，但没有一个比得上我在上市公司的工作，心里便觉得自己有些掉价，也觉得很没面子。
　　于是，我宁可不上班，也不肯屈居人下，颇有些假清高的意思。
　　一方面是找不到自己想要的工作，另一方面是不想委屈自己，我的信心便在等待中慢慢消磨掉了。
　　等我终于忍不住降低要求的时候，才发现连次一点儿的工作都不好找了，于是只好继续等待。
　　这是一个恶性循环。最终，我不可避免地走向低谷，直至穷困  潦倒。
　　所以，一个人走背运，并非命运有多么不公，多半是不满于理想与现实间的落差，自暴自弃造成的。
　　时至如今，我对找到一个好工作已经绝望了，就像锅底的那只青蛙，已经被煮得有气无力了。
　　人在低谷的时候，心里总是有很多怨气。
　　所以我看谁都不顺眼，觉得谁都对不住自己，于是不和任何人联系，把自己包裹得紧紧的。我在自己的四周，筑起了一道厚厚的墙，里面完全是我一个人的世界。
　　我成了孤家寡人，不关心别人，也没有人来关心我，每天沉默寡言，活得像空气一样。

全中国最穷的小伙子发财日记3: 不行动，就会永远穷

　　2005年8月30日 星期二 多云
　　这个月，正是超女最火暴的日子。
　　这段时间我的生活很有规律，每天上午吃过早饭，我就会来到网吧，关注超女的进程。而晚上，我会守在电视机前看关于超女的花边新闻。
　　我虽然潦倒，但自认为还是个理性的人，超女与我半毛钱的关系也没有，因为无聊，我才凑这个热闹。
　　很多事情的参与其实都与无聊有关，当你忙的时候，你会有闲心关心别人的事情？
　　我无聊，故我参与。
　　一个大老爷们儿，整天无所事事，追着看超女，说出来是会让人笑话的，但我高尚不起来，我只是想打发时间。
　　就像一个无所事事的人在街上闲逛，看见有人吵架，便站在边上看热闹，间或劝一下架，评论一下谁是谁非，表现表现自己。
　　我看超女就是这样的心态。
　　渐渐地，我居然迷上了这个选秀活动。这比看一个电视连续剧有意思，电视剧的结局是固定的，但这个节目的结局是可以改变的。只要你发短信，就有可能改变比赛结果，虽然明知是圈钱的。
　　这段时间，我一直在贴吧读帖顶帖，并大方地为其中一个选手贡献了15条短信。
　　15条短信就是15块钱啊！这是我一个星期的烟钱，但我一点儿也不觉得可惜，因为我用这15块钱表达了我的想法。
　　表达会有一种快感，每个人都希望别人来听听自己的意见，体现一下自己的存在价值，但我已找不到一个倾诉对象了。像我这样无所事事的小人物，猪嫌狗不爱，谁有闲心来听你絮絮叨叨？
　　所以，我只有花钱说话，这叫穷开心。
　　超女比赛结束了，但我却没有从超女的热潮中走出来。每天，我仍然在网上闲逛，间或到贴吧看看超女的新闻。
　　我心里很羡慕她们。如果那些超女原来都是山鸡的话，短短几个月时间，她们都变成了金凤凰。
　　这也引发了我的一些思考，一个人离成功其实并不太远，也许只需要几个月时间。
　　我行吗？
　　应该说，一个人思想的转变往往源于一次也许很小的事件的触动。超女就带给了我这样的触动，这也是我看超女唯一的收获。
　　我决定重新振作起来，规划一条适合自己的出路。
　　其实，我从来都没停止过对未来的考虑，但是，我想得多，做得少。我缺乏行动力。
　　这一次，我决定先行动起来。
　　就像那些变成了金凤凰的超女一样，她们不一定唱得好，但是她们去尝试了，去行动了，这就是她们成功的根源。
　　所以我得行动。

　　2005年9月1日 星期四 多云

　　我行动的第一步就是戒网。
　　不是不再上网，而是不再进网吧。
　　网吧是一个打发时光的地方，一个无聊的人进了网吧，就会把无聊变成有趣；同时，网吧也是一个吞噬青春和活力的地方，是一个集体堕落的场所，当你手中摸着鼠标的时候，你就已经被鼠标打败了。
做出戒网这个决定是一瞬间的事，但在今天起床后，我又不知不觉地来到了网吧门口，到了门口才猛然想起，我已经决定戒网了。
逡巡了好久，挣扎了好久，我最终还是恋恋不舍地离开了。
　　网瘾，比烟瘾好戒。

　　2005年9月6日 星期二 多云转阴

　　我决定去找个工作，哪怕差一点儿的也行，先练练手。
　　到人才市场去了几次，我才发现自己真的已经落伍了。
　　首先，我没有专业技术；其次，我没有过硬的文凭。
　　我想去找个要求相对低一点儿的，比如业务员之类的工作，但大多招聘业务员的单位都要求年龄在30岁以下。
　　对于一个求职的人来说，30岁，假如你又没有什么专长，就真的已经是老人了。

　　2005年9月8日 星期四 阴

　　今天，我看见一家单位招聘销售人员，招聘启事上写着“特殊情况年龄可适当放宽”的字样，便去填了一张表。招聘人员端详了我好一阵儿，拿着我填的表左看右看，最终把表还给了我。
　　我有些不甘心，努力地向招聘人员推销我自己，并厚着脸皮说我曾经当过总经理，有一定经验。
　　招聘人员是个小年轻，他犹豫着问：“你真实年龄到底多大了？”
　　我说：“今年30岁，还没满。”
　　小年轻笑了，他直言不讳，说我不够诚实，“你肯定不止这岁数。”他说。
　　我简直要晕倒了，难道我看起来真的就那么苍老吗？我本来想把身份证拿给他看一下，又怕他怀疑我在身份证上作假。
　　唉，算了吧。
　　我抽空上了一趟洗手间，在镜子里左瞧右瞧，发现自己看起来真的很老。非但老，还很憔悴，两鬓间不知何时长出了几根白发，展示着岁月的沧桑。
　　可是，我才30岁啊。
　　看来，这些年来，我的日夜忧思，全都被这一张脸记录下来了。
　　人才市场，是荟萃人才的地方，我不是人才，于是我不再去。

全中国最穷的小伙子发财日记4: 买空卖空

　　2005年9月12日 星期一 阴

　　我虽然决心改变眼前的这种状况，但也仅仅是有决心而已。我像一只无头的苍蝇，乱飞乱撞，每天焦躁地寻找着机会，却又无所事事地等待着下一天的来临，以为新的一天会发生奇迹。
　　但是，涛声依旧，没有奇迹。

   2005年9月13日 星期二 阴转多云

    今天，周媛的一个远房亲戚到家里来玩，本来我想避而不见，但实在找不到理由，便硬着头皮陪着他闲聊。
    我叫他老李，其时他买了一辆除渣车，帮一些土石方工地除渣。但他不善寻找业务，业务量不太大。
   我寻思可以去承揽一些渣土运输业务，然后再包给他运输，中间吃点儿差价。
   这相当于一个掮客，买空卖空。
   我把这个思路说给老李听的时候，老李表态说没问题，但同时强调这个生意不好做，要    我有足够的思想准备。
   如果在以前，当我确定一个思路的时候我会仔细推敲，希望万无一失后再行动，结果等我想透彻的时候，要么机会丧失了，要么越想越怕，最终一事无成。
   这次，不管三七二十一，先干起来再说，反正我闲着也是闲着。
   我给弟弟打了个电话，说我要到公司去上班了。弟弟自然同意。这样，我游荡了三年之后，终于开始“上班”了。
   “上班”是一种很美妙的感觉，以前，我总是骗周媛说我上班去了，却总不告诉她我是在哪里上班。现在我是真的上班了，尽管和以前差不多，但感觉很踏实。也就是说，如果有人刨根问底，问我到底在哪里上班，我不用再遮遮掩掩。

2005年9月15日 星期四 多云

    这几天，我就坐在“公司”的电话旁，手上一本通讯黄页，专挑房地产公司的电话，然后打过去询问，是否有渣土运输业务。
   电话打多了就慢慢了解了，其实所有的房地产公司都做着和我一样的勾当：买空卖空。土建找建筑公司，外墙装修找装修公司，房地产公司的作用就是左手从购房者手中拿钱，再右手付给相关的承包公司，就吃中间这不菲的差价。
     一通通电话打下去，要么最终找不到人，要么人家已经将渣土运输承包出去了。

2005年10月12日 星期三 多云转晴

    过了近一个月了，今天弟弟抱怨说“公司”电话费太高了，言下之意让我悠着点儿打。
我很在意弟弟的意见，毕竟这个公司是靠他一个人在支撑，我这个哥哥，靠着比我小四岁的弟弟生活。
   但我没有其他路可以选择，同时也觉得这是条好路子。
我决定直接到那些土石方工地上去联系业务。
    其实这种方法我一开始就想到过，但到工地要坐车，那时我包里常常连10块钱都拿不出。再说，一天又能跑几个工地呢？
   经常找弟弟拿钱，我实在是羞于开口。
   但现在，我只能这样了。
   我再一次向弟弟描绘了这条路的前景，并表示赚了钱也是我们两弟兄平分，希望他支持我。
   弟弟也许也看到了这方面的前景，凑了200元钱给我。
我花10元印了一盒名片，名片上的单位名称是我随便取的，叫某某渣土运输队，我是业务联系人。我下决心，用这200元经费来承揽第一笔业务。

2005年10月17日 星期一 晴

    苍天不负苦心人。在200元经费快用完的今天，我真的就接到了第一笔渣土运输业务。
这是一个学校的工地，我和包工头讲定200元一车，我承包给周媛的亲戚老李是190元一车，整个工地大约需要5辆车（由老李组织车辆，每车每趟他抽2元钱的酬金），每车每天跑十来趟，预计要拉一个月才能将渣土拉完。
   我预算了一下，这笔业务我大约能赚一万多块钱。一万多，现在，在我人生最低谷的时候，我想都不敢想。
   业务谈定那天，我破例买了一包8块钱的烟，以资祝贺。8块钱的烟和2块钱的烟相比，抽起来的确要舒服些。
   我将这一喜讯第一时间告诉了我弟弟。弟弟也很高兴，因为自从弟弟被我从乡下带到C市以来，他从来没有挣过这么多钱。
    晚上，我和弟弟在他的出租屋内炒了两个小菜，买了一瓶酒，边喝边规划我们的未来。
我想在学校这个工地进行的同时，再去联系其他工地，滚动发展。至于运输的车辆，我请老李帮忙寻找，反正他也能得到好处。
   如果顺利，我们可以在比较短的时间内先按揭一套房子，把我们的父母从乡下接到城里来住。
   我出来这么多年，从来没敢想过买房子。因为没有自己的房子，也没有钱，我们那些乡下的亲戚到城里来时，我们要么避而不见，要么就在外面简单地招待一下。
    而我们那些在乡下的亲戚，却认为我们在城里混得很好。
   “喏，都娶了城里的老婆，那肯定是混得不错的。”
    本来很潦倒，却又被误认为风光，心里的苦，只有自己知道。
　　2005年9月15日 星期四 多云

　　这几天，我就坐在“公司”的电话旁，手上一本通讯黄页，专挑房地产公司的电话，然后打过去询问，是否有渣土运输业务。
　　电话打多了就慢慢了解了，其实所有的房地产公司都做着和我一样的勾当：买空卖空。土建找建筑公司，外墙装修找装修公司，房地产公司的作用就是左手从购房者手中拿钱，再右手付给相关的承包公司，就吃中间这不菲的差价。
　　一通通电话打下去，要么最终找不到人，要么人家已经将渣土运输承包出去了。
 
全中国最穷的小伙子发财日记5：想花钱的人是我的亲戚，想挣钱的人

2005年10月19日 星期三 晴转多云

今天，工地如期开工，却遇上了两个问题：
一是工地的包工头不愿意垫付油钱。按以前老李他们搞运输的规矩，车辆进场，工地都得先支付一部分油钱，运输费用十天或半月结算一次。包工头对我不了解，怕我拿了钱玩“失踪”。
二是内讧。老李知道我接的时候是200元一车，而包给他才190元一车，每车次我白赚10块钱，他不情愿。
第一个问题其实不难解决，我已经跟包工头说好了，把每辆车的行驶证复印一份留给他，让他心里有底，不至于认为我是骗子。
关键是第二个问题。
本来我给老李都说好了，我帮忙联系业务我要赚钱；同时，他带来的车，他可以每车次抽2块钱。但事到临头，他却反悔了。
大约他是不愿意眼睁睁地看我白赚一万多块钱。
我不得不让步，提出每车次分给他2块钱，他不干。我再让步，5块，他还是不干。
在老李看来，我什么都没出，挣的却不少，他想不通。
这个世上有一种人，看见别人挣钱心里就不舒服，看见别人受穷心里就像喝了蜜一样，换成俚语就是“看不惯穷人吃饱饭”。
老李就是这样的人。
最后，老李提出给我3000块钱，由他直接对接工地的包工头。我同意了，但提出他得先把这3000块钱给我。他也同意了。
我和他一起到银行去取钱，到了银行，他却说卡上只有2500块了。我笑，二千五就二千五。
对2005年的我来说，一万是巨款，二千五也是巨款。
这是2002年到现在，我挣到的第一笔钱。
这2500元我分出1500元给弟弟保管，余下的除了给儿子买奶粉外，剩下的作为我联系运输业务的经费。
通过这次和老李的合作，我意识到他不是一个可以合作的人，但同时我也有收获，那就是我认识了几个和他一样跑渣土运输的车主。他们的车，就是我的渣土运输队的车了。

2005年10月20日 星期四 多云

我又开始联系跑运输的业务了。
身上有钱的确是一件很舒服的事情。我不再担心我没有车费了，也不再像以往那样精心计算着公交车的线路了。
我信心满满，觉得这个行业存在着不少机会。
其实，每个行业都存在机会，就看你会不会寻找。而要找到这种机会，你只需找到两个人：一个是想花钱的那个人，另一个是想挣钱的那个人。
你呢，就是他们中间的那座桥：要从桥上过，留下买路钱。
但是，我显然太自信了些。
我对渣土运输业务的了解越深入，我就越觉得这碗饭不好吃。
事实上，渣土运输业务并不像想象的那样好联系。一般工地的包工头都有自己固定的运输合作伙伴，我要想接业务，除非比别人价格低。而价格低了，车主又不愿意拉。
我谈了好几笔业务，都是因价格问题而最终泡汤。
看来，我之前能做成那笔业务，除了有些运气外，靠的是无知者无畏的勇气。

　全中国最穷的小伙子发财日记6: 对手有资源优势，我没有

　　2005年11月20日 星期日 阴

一个月过去了，我没能联系到一笔业务，而身上的钱，也早已用得精光。
今天早上，我坐公共汽车路过滨江路时，看见半山上有一个工地，有两台挖土机正在挖掘，但没有看见运输的车辆。
直觉告诉我这里有运输渣土的机会，我当即下了车，朝半山上的工地走去。
工地看起来很近，实际上要绕很大一个弯才能到，不通车，我沿着简易公路足足走了一个多小时才走到。
我向一个开挖土机的师傅打听工地的包工头，挖土机师傅叫我等等，说包工头一般下午才会到工地。
我就坐在工地旁的石头上，看着挖土机师傅“平场”（工地开工的时候，一般先用挖土机对工地进行清理，我们叫做“平场”）。
深秋的阳光有些慵懒，我坐在石头上无精打采地苦等。
午后，终于有一辆白色丰田轿车沿着简易公路开了过来，车上下来了两个人，他们夹着公文包朝工地旁的办公室走去。
我连忙小跑着跟着他们走进办公室，恭敬地向两人递上名片，说明是来联系运输业务的。
其中一个人穿一件有四个兜的夹克，他戒备地看着我，不耐烦地说，渣土运输早就谈好了，叫我赶紧走人。
这是我经常遇到的结果，意料之中，我随口问他渣场在哪里，多少钱一车。
他说，180块钱一车，渣场还没落实。
我失望地退出办公室，突然心里一动：渣场都没落实，又怎么会有价格呢？
我心下雪亮，这回是遇到同行了。
这段时间通过联系渣土运输业务，我发现和我做同样工作的人其实很多。也难怪，空手倒腾，用别人的资源赚

自己的钱，不光我一个人想得到。
　　我本来打算收场算了，但想起这个同行令人厌恶的样子，特别是他挥手让我出去的神态，好像他就是包工头一

样，我决心和他斗一斗。我站在工地办公室的转角处，寻思着怎样才能拿下这笔业务。
　　根据这段时间我跑工地的经验来看，这个工地的运输业务应该还没承包出去，但也是近在眼前的事，这对像我

这样的掮客来说，是一个应该全力以赴的机会。
　　正想着，只见一辆越野车直接开到了工地办公室的门口，车上下来一个大腹便便的中年人。直觉告诉我，这才

是真正的包工头，我连忙跟了进去。
　　里面那两个人正在向包工头递名片，四个兜的夹克向包工头介绍另一个人：“这就是我在电话里给你讲过的陈

队长。”
　　包工头客气地请二人落座，以为我也和他们一起，请我也落座。
　　四个兜说：“他和我们不是一起的。”
　　我连忙站起来，也向包工头递了一张名片，满脸堆笑：我是专门搞渣土运输的。
　　包工头笑了笑，让我先到外面等等，回头和我谈。
　　我只好退了出来，心里想：也好，先谈的未必比后谈的有优势。
　　除了挖土机的声音，工地其实比较安静，他们三个人在屋里的谈话被我在外面偷听了个大概，越听我心里越不

是滋味。
　　从他们谈话的内容得知，那陈队长就是分管这个片区的城建执法队的队长；而那四个兜，是陈队长的朋友。
　　熟悉渣土运输业务的人应该知道，城建执法队对一个工地来说意味着什么。如果工地不和这类人搞好关系，出去一辆车罚你一辆车——渣车能有不掉渣的？
　　而这个姓陈的，就是专门干罚款这勾当的。
　　在我以前跑工地的时候，就听说很多城建的人私自联系渣土运输，今天我终于见到活生生的实例了。
　　再听下去已经没有任何意义了，只要价格不过分，这笔业务我是没法拿下来了。
　　原来我还想和他们斗一斗，没想到还没交手，我就败下阵来。
　　我遭遇了传说中的资源优势。
　　我突然想起了前几天在另一个工地，我和土石方老板已经就价格达成了共识，但隔天他却以高于我的价格包给了另外一个人。看来，这种手中握有资源优势的人在每一个工地都或多或少地存在。
　　我沿着简易公路往回走，心里突然憋得慌，身上虚汗直冒。
　　难道我的渣土运输业务就到此为止了？
　　我原以为自己找到了一条不错的致富之路，但刚上路，就看见了前方的死胡同。
　　我感到了对未来的极度恐慌。
　　看了看时间，已经下午四点了，今天就只能这样了。我索性在路边找了块石头，坐下来休息。
　　我的脑子处于一种无意识的混沌状态，除了一些焦躁外，说不出在想什么。
　　手机突然响了，我看了看号码，是母亲打来的，我立即挂断，再回拨过去。
　　母亲问我在做啥子，我想了想，说刚和客户谈完事情，没事。
　　母亲在电话里有些支吾，我听出意思来了，她有些缺钱。
　　我说：“你缺钱我给你，明天先给你汇1000块回去。”
　　母亲高兴地说：“哪用这么多，500块就够了。这是以前买肥料时找邻居借的钱，原来讲定卖了肥猪还给人家，但他家有急用，只好来找你们了。”
　　母亲在电话里解释着，语气有些不好意思。
　　挂了母亲的电话，我赶紧给弟弟打电话，让他给母亲汇1000块钱回去。弟弟说他那里总共只有三百多块钱了，

这个月维修生意不好，连带我给他的1500块钱都亏进去了。
　　我想了想，对弟弟说：“那就先打300块钱吧。”
　　这是多年以来，母亲第一次找我要钱。以前，我和母亲通电话时，都会问她是否缺钱花，母亲总是说不缺。问得多了，便知道母亲不会找我们要钱，她希望我们把钱留在手里干事业。所以有时候即使身上没钱，我也会大方地假意要给母亲寄钱，反正知道她会拒绝的。
　　如果不是遇到难处，母亲绝不会主动找我要钱。
　　但作为儿子，在母亲需要帮助的时候我却无能为力，这份内疚，让人难安。
　　我们兄妹共五人，三个姐姐已经出嫁，弟弟还没成家。
　　按农村的观点，嫁出门的女儿，泼出去的水，三个姐姐都是“外人”。弟弟比我小四岁，又没读啥书，无形中，我就成了母亲心目中的顶梁柱。
　　但她不知道我这个顶梁柱是如此的潦倒，就连答应孝顺给她的钱都凑不齐。
　　在她的记忆中，我从那家上市公司出来后就和弟弟合伙开起了公司。她认为开公司的人就是有钱人，所以她常跟我在老家的那些乡邻说：“我两个儿子都在开公司！”自豪之情溢于言表。
　　我想对母亲说我混得很差，但我真的开不了口。
　　母亲六十多岁了，我不想让她再操心。
　　在简易公路边的石头上，我静静地坐到了天黑。

全中国最穷的小伙子发财日记7: 如果我混得好，家就不是现在这样

　　2005年11月22日 星期二 阴有小雨

　　今天晚上，我拖着疲惫的身子回到“家”，一个姓姜的女人坐在客厅的沙发上同岳母闲谈。
　　之所以把“家”打上引号，是因为我从来都没办法融入这个家庭。周媛一家都是城市人，我是地道的农村人，生活习惯、价值观念，都有差异。
　　这些尚可以磨合，但是因为我没房，不得不借住在岳父家，我成了事实上的文明用语女婿。
　　如果我混得好，我可以和岳父一家人谈笑风生，心理优势会起  作用。
　　但我混得不好。
　　周媛嫁给我的时候，我除了没房，其他尚可，岳父一家人并不嫌弃我。
　　现在我混得不好了，他们会嫌弃我吗？我总觉得我正被轻看。
　　我们之间没有交流，回来，出去，空气般进出。他们从不过问我的事情。不问，或许就是一种态度。
　　很多个深夜，在周媛和儿子酣睡的时候，我还在客厅抽烟，一明一灭的烟头诉说着我的无眠。
　　我在想我的未来，我确信我的未来不是梦，但它却的的确确是一团理不清的乱麻。
　　我也想我和周媛的婚姻，尽管我混得差，周媛也并没有嫌弃我的意思，但是，我觉得我没有获得她足够的理解。
　　比如，有时候我需要一点儿安慰，让我感觉到我并不孤单，还有人和我站在一起，但她没有这么做。
　　她做不来这些。
　　她最擅长的，是使城里女人的小性子，动不动就和你赌气。你别指望她走进你的内心，体察你的难处。
　　所以，在这个家中，我没有体会到团队的感觉，所有的一切，都是我独自扛着。
　　我很孤独。
　　姓姜的女人是我岳母以前的一个朋友，现在是一个保险公司的业务员。
　　我对推销保险的确没什么好感。这些推销员给人的感觉就像受过传销训练，把保险的好处吹得天花乱坠。我认为凡是靠吹牛皮拉业务的，都不大靠谱。
　　所以我只是礼节性地打了个招呼，就准备往里屋走。
　　但姜姓女人把我叫住了，她告诉我说，周媛和岳母做主，在前两天给我儿子买了两份什么教育保险，一份一千八百多元，两份就是三千多元，年年都得交，今天是送票据来的。
　　我很吃惊，本能地回应道：“已经买了吗？”
　　原来姜姓女人前不久和周媛她们谈妥后，已经将保费垫付给了保险公司，今晚是过来找我收钱的。
　　给儿子买保险不和我商量，收钱为什么就直接找上了我？我有些愠怒，但当着姜姓女人的面，我不好说什么，只是说我今天没带钱，改天再给她。
　　姜姓女人走后，我把周媛叫到卧室，问她给儿子买保险为什么不和我商量。周媛说：“保险公司的说了，这只当是给儿子存钱，又不会亏的。”
　　我说：“你猪脑子啊，别人怎么说你就怎么相信？”
　　周媛说：“卖保险的这人是儿子外婆的朋友，又不是外人，有什么不能相信的？”
　　周媛这话把我噎住了。我总不能诋毁岳母的朋友吧？
　　我说：“那你的钱准备得怎样了？”
　　周媛说：“我还指望你拿钱呢，我没这么多钱。”
　　我说：“我现在哪有钱啊？要不把保险退了，咱暂时不买，等条件稍微好点再说。”
　　周媛说：“这样恐怕不好，那人是我妈的朋友，怕她会面子上不好看。”
　　我无言以对。
　　稀里糊涂就欠了三千多元的账，我心里很是郁闷。但欠了债总是要还的，我开始为这三千多元的保费发愁。
　　我和周媛肯定是拿不出这么多钱的，唯一的办法是向别人借。
　　说实话，虽然我混得不咋的，但从来没有向别人借钱的习惯，这是我最后的一点自尊。
　　我穷，你可以瞧不起我；你富有，但我向你借钱了吗？没有，所以我们是平等的。
　　事实上我也没地方借钱了，以前一帮清谈的朋友，已经好长时间没有来往，总不能找文明用语去借钱吧。如果这样的话，别人会怎么看？
　　几个至亲呢？我摇摇头。三个姐姐都在农村，日子过得紧巴巴的。再说了，在她们眼里，我应该算有钱人，断没有找她们借钱的道理。即便借，也不会只借3000块钱，在农村人的眼里，3000块钱已经不是个大数目了，难道我连这3000块钱都差？
　　我心里有一点儿小小的期待，期待着由岳母来帮我们支付这笔保费。毕竟，购买保险这件事情，岳母也起了催化作用，她疼爱自己这唯一的外孙。
　　如果她知道我的处境，而又力促购买保险的话，那么是不是意味着她要帮忙付钱？
　　这是一种可耻的想法，但我不得不承认，我有这样的期待。
　　以前我没钱为儿子买奶粉的时候，不也是岳母帮忙出钱购买吗？
　　所以我虽然为保费发愁，但也没有到日夜忧思的地步。

　　2005年12月1日 星期四 阴

　　姜姓女人又来找我要过一次钱，我以不凑巧没带钱在身上为借口继续拖延下去。但我不能老是找各种借口拖延。好几次，我都准备让周媛找她母亲帮帮忙，但最终没有说出口。
　　我觉得我已经够拖累周媛一家的了，虽然我从没找周媛父母借过钱，但有好长时间都没给他们交生活费了，他们也从来没吱过声。所以，如果他们不主动提出来帮我，我不好意思向他们提出需要帮助。
　　不知是不是我的心理作用，自从我欠了姜姓女人的保费后，在接下来和周媛一家人的相处过程中，我们之间的交流更少了，空气中弥漫着一些尴尬的气息。
　　有一次，儿子问我：“爸爸，你是不是很穷？”
　　我心里一阵酸楚，一个父亲面对儿子这样的问题，除了酸楚还有疼痛。
　　我感到我正在失去一些什么，至少，正在失去周媛一家对我的耐心。
　　两天后，我在公交车上接到岳母的电话，她说姜姓女人又拿保费来了。
　　我觉得实在不能再拖欠下去了，便试探着问岳母能否先帮我垫付一下，等我有钱了回头再给她。
　　电话断线。
　　我怔了半晌。
　　我开始考虑我和周媛的关系。结婚五年了，这五年来，我没带给周媛任何希望。头两年也还罢了，特别是近三年来，日子过得一天不如一天。周媛和她的父母口里没说过什么，但是心里的失望已经表露无遗。
　　事实上，他们已经在透露他们的态度了。在我困顿的时候，他们没有对我表示不满，这本身就是一种态度；而在给儿子买保险的事情上，又是一种态度。
　　我已经被边缘化了，虽然我从来都没核心过。
　　我会被放弃吗？不知道，主动权不在我。像我这样连自己都养不活的人，还能掌握婚姻的主动权？
　　只是儿子让我揪心。我不希望儿子在一个单亲家庭中长大，不管他是跟我还是跟周媛，都会在他幼小的心里留下创伤。
　　但那又有什么办法呢？很多事情，该承受的还得承受。
　　我想到弟弟那里住一段时间，一是可以暂时回避无钱缴纳保费的尴尬；另外，我想留出这么一段空白的时间，来看看我和周媛未来的走向。
　　我给周媛发了一条短信，告诉她我经济状况很不好，暂时无法支付保费，我将有一段时间不能回家，在我回家时我会把儿子的保费带回去。
　　周媛没有回短信。

全中国最穷的小伙子发财日记8: 身体是发财的本钱

　　2005年12月28日 星期三 阴

　　我仍然游走在各个土石方工地之间，没日没夜地奔忙。虽然明知拿到业务的希望很渺茫，但心里仍然有一丝奢望，期待着天上掉下一个馅饼，马上做成一笔业务，先缴纳了保费再说。
　　没有任何效果。有些事，不是你努力了就能达到目的的。
　　在这些天里，为了节省车费，我基本上以走路为主，饿了就找个路边店吃一碗小面。有时候连吃小面的钱也没有，只好又向弟弟求援。

　　2006年1月20日 星期五 雷雨

　　我终于病倒了。
　　贫病交加，自古如是。
　　医生说我因劳累伤肝，命令我住院治疗。住进医院的当晚，我被下了病危通知书。
　　住院的钱是我弟弟四处找人借的。他给人修电脑时，结交了一些朋友，在我最危急的时刻，他的那些朋友伸出了援手。
　　除了弟弟，我已经找不到人帮我了。
　　我躺在医院的病文明用语，看着药水一滴一滴流进体内，心里竟然无比地轻松。
　　我们常常会以生病作为借口，来搪塞逼向我们的某个人或某件事，表示我们原本是计划好了的，但因病无法兑现，以不可抗力因素来争取对方的理解，从而获得喘一口气的机会。
　　我在医院的轻松，就带有这种心态。
　　白天弟弟要工作，晚上，他就在我的病床边支一块木板，靠在床边应付一个晚上。
　　临近春节的天气是一年中最寒冷的，尽管病房里有空调，弟弟仍然冻得发抖。好几次我都叫他晚上不要来，但弟弟仍然坚持来陪我，大约是怕我有意外吧。
　　弟弟怕我在医院无聊，有一天晚上他还把客户的一台笔记本电脑带到医院来，教我打游戏。
　　兄弟情，就像苏打水的味道，充满了整个病房。
　　在医院住了一个多星期，花了六千多块钱，我不得不离开医院。
　　医院可使我遁世，但我们却再也付不出钱来。
　　有可能借到钱的地方，弟弟都借了，他曾要给周媛打电话，被我严厉制止。
　　周媛一家为我做的已经不少了，我不想再拖累他们了。
　　离开医院，我在弟弟的出租房内静养，每天按时服药。弟弟里里外外忙碌着，日渐消瘦。
　　按医生的嘱咐，我不能断药，所以尽管不再住院，但药费仍然是一笔很大的开支。有几天，弟弟给我买了药后没了生活费，我和他喝了两天的稀饭。直到弟弟帮人修电脑挣了70块钱，才去买了点肉，改善了一下生活。
　　弟弟小我四岁，原本应该由我这个当哥哥的来照顾他，但现在我却成了他的拖累。
　　弟弟显然也支撑不住了，但他在我面前总是强装笑脸，独自承受着生活的艰辛。
　　当然，有时候他会在我面前抱怨几句，主要是说我没有珍惜在上市公司工作的机会，才落到今天这个样子。我总是笑一笑。我理解他现在的心情，但我说不出更多宽慰的话。
　　在我恢复得差不多的时候，弟弟有几次欲言又止。我感觉他想和我说些什么，但又有些说不出口。
　　有几次我问他，是不是有什么事情要和我商量，他总是说没事，等我的病好些再说。
　　我的身体慢慢地好了起来，虽然仍然感到身上无力，但活动已经无碍了。
　　我问弟弟公司忙不忙，如果忙的话我过去帮帮忙。
　　这是客套话，我知道我帮不了什么忙，这代表我的一点儿心意。
　　弟弟说不用，他一个人足够了。
　　我说：“你说过，等我身体好起来有事和我商量，不妨现在咱俩说说。”
　　弟弟说：“以后再说吧。”
　　我一再催促弟弟，问他到底有啥事要和我说，弟弟总是不吭声。
　　其实我已经猜到了弟弟想要说什么，只是他见我身体还没恢复，不想说而已。
　　在我的追问下，弟弟终于说出了他的想法：他想分家。
　　这与我猜想的一样。
　　分家分什么呢？我和弟弟的共同财产就是一个空架子“公司”，所有东西加起来不足1000块钱。
　　弟弟提出了一个方案。他说我们共享公司的资源，房租各出一半，如果一方不在里面办公，那另一方就独自付房租。另外，自己挣钱自己得，多劳多得。
　　这意味着弟弟没有帮我的义务了，但同时这是一个公平的、合理的方案，我没有理由不同意。
　　弟弟问我还需不需要利用我们原来的办公室，如果不需要，他就一个人承担房租。
　　其实在这之前，也是弟弟一个人在承担办公室的房租，我根本就没有为“公司”创造过一分钱的效益。
　　我想了想说，不管我利不利用这个办公室，我都承担一半的办公室租金。也许我暂时付不出租金来，但账要记在我头上，只要我有钱了，我会还上。
　　弟弟同意了。
　　分家其实很简单，没有别人想象的复杂。
　　结果是，我分得公司的债务1200元，另加我生病花的六千多元，共计8000元的债务。
　　弟弟死活不要我承担公司的债务，另外我生病的钱他也帮我承担了一些，实际上我的债务为5000元。
　　分家结束，我的心情蛮复杂。
　　多年前，弟弟高中还没毕业，我就把他带到C市，两兄弟相依为命；如今前途迷茫，我们却要各自飞了。

　全中国最穷的小伙子发财日记9: 挣钱的方向在哪里？

　　2006年1月27日 星期五 多云

　　春节快到了。
　　今天是腊月二十八，我回到了“家”。
　　我已身临绝境，无处可去。在我和周媛没有正式讨论婚姻是否存续之前，我没有其他选择，只能选择回“家”。
　　我已经很长一段时间没和周媛见面了，她看见我，表情很复杂。
　　我曾跟周媛说过，在我回家的时候我会把保费带回去，我食言了。周媛没有提保费的事情，岳母也没有提。
　　我也不提。提什么？又拿不出钱来。

　　2006年1月28日 除夕 星期六 多云

　　按照习俗，大年初一有很多亲戚将到岳母家来，其中有周媛的两个表姐夫，一个表妹夫。
　　我岳父兄妹三人，但他们的后代却是清一色的女儿。
　　除我之外，他们姐妹的老公都不错。
　　因为要准备初一的伙食，除夕这天很忙，周媛和她父母在厨房进进出出。我有几次想过去帮帮忙，岳父都示意让我自己休息。
　　我感觉我像一件多余的家具，不管摆放在哪里都不太合适，于是和儿子在客厅看电视——像客人一样。
　　岳母提议让周媛去给我买一套衣服，说都过年了，我身上的衣服还这么旧，还说新年新气象，图个好彩头。
　　我敏感地想到明天要来客人了，我这一身旧衣服会杀风景。
　　我承认我很敏感，自从我的处境衰落以后，我就变得非常敏感了，常常把别人的好心当成驴肝肺。
　　这大约是落魄者的通病。
　　周媛给了我300块钱，让我自个儿去买。
　　我拿着钱，牵着儿子的手上了街，想象着明天热闹的情景。
　　我可以包装得人模狗样，但如果有人问起我的事业，我该怎么回答呢？
　　大家都是有事业的人，而我，却是太阳下那片最明显的阴影。
　　街上挂满了灯笼和彩灯，一派节日的景象，但我却一片萧瑟。
　　在一个卖烟花爆竹的摊点，儿子赖着不肯走，我由着儿子的性子，给他买了120块钱的烟花。
　　没有买衣服，我牵着儿子的小手回到了家。在进门的时候，我把手机举在耳边，假装大声地通着电话。
　　我把剩下的钱还给周媛，说我有一个重要的朋友从上海过来，要和我谈合伙做生意的事情，我得马上走。
　　岳父岳母没有做声，他们肯定知道我是不愿意见那些亲戚——感谢他们没有戳破我的谎言。
　　周媛把剩下的那一百多块钱重又塞到我手里，我转身出了门。
　　儿子的哭闹声从门缝里传出来，我轻轻地嘘了口气。

這篇文章的主旨在舉例闡述所謂的基本分析一點都不容易，引用的資料來源於昨天在雅虎奇摩新聞上撇見工商時報對台灣遊戲業進軍中國市場的報導，看似很有道理卻根本沒抓到重點，原因為何？

尼莫評論：

記者在文中提到的現況很符合實際，但台灣遊戲產品攻不進大陸市場的原因卻非如記者所提的先天不足後天失調。

真正的原因是十年前中國當地遊戲市場剛剛起來時，就有跟台灣的遊戲軟體公司接觸，希望台灣的遊戲公司西進，那時台灣有遊戲開發經驗技術以及硬體方面的優勢，本地有了解市場需求的優勢，深入合作可以互蒙其利。但台灣那時已成氣候有實力登陸的遊戲公司（如ＸＸ橘子），一方面缺乏遠見看不到中國市場的巨大潛力（不過說實話，過去十年中國網路使用者的增速在人類文明史上應該是奇蹟，看不到也是正常的），另一方面是那時已成功代理或開發出知名的遊戲成為CASH COW，錢好賺得很，幹嘛要過來中國開疆闢土受苦受難呢？ㄧ時的猶豫和自滿，放掉的就是現在使用者有好幾億人的市場。

這個故事告訴我們什麼？

其ㄧ，大多數的報導都很表面，看到的都是記者篩選之後的VIEW，但若記者戴著偏光鏡來篩選或是記者和編輯自身太笨太愚蠢，篩選出來的報導就會誤導讀者。不像台灣的自Ｘ時報那樣很多文章都是帶著意識形態和偏光鏡的置入性報導，尼莫還是相信絕大多數的報導方不見得＂有意＂扭曲資訊，而是經驗不足／視野不夠寬廣／欠缺歷史深度的訓練等原因所造成的。在全球報業迄今仍無法找到因應網際網路沖擊而苦苦掙扎且刪減預算的近幾年，這種現象的增長和資訊品質的下降更是令人憂心。

其二，記者的資訊哪裡來？最開始的源頭，應該也是遊戲業者提供的說法。遊戲業者的說詞為何沒有直指出十年前的失算呢？有太多種可能，諸如提供資訊給記者的人本身經驗不夠，也不知道當初有這樣的時空背景、遊戲業者自身不知反省等。這是人性的必然，怪罪大環境如中國的保護主義或是資本規模的差異造成跨不過的高門檻等，總比批判自身短視近利不夠有遠見，經營能力不足來的簡單吧。

其三，尼莫的訊息哪裡來？透過費雪的＂閒聊法＂在餐桌上從在中國遊戲公司的台籍高管口中得知的。當然，這個insight也有可能只是偏頗的認知，但與報導的觀點相比，尼莫寧願相信有二三十年相關從業經驗且待過美／台／中三地的這位高管的說法。這部分應該也是價值投資的實踐之路上最難達到的一步，怪不得小費雪也說，閒聊法是非常潛力股中篇幅最短的一章，但卻是最重要也最難做到的一部分。

其四，基本面分析，其實一點都不簡單。單就台灣遊戲產業十年來為何錯失中國市場，就讓人看得烏颯颯，這還只是產業分析的ㄧ環而以耶！其他諸如公司的競爭力分析、管理階層的操守和能力等等，雖然＂基本＂，但一點都不簡單。

請詳以下報導

標題：大陸遊戲市場 台商硬仗打不完｛工商時報｝2010/08/08

中國大陸遊戲市場發展迄今10年，每年都有大幅的成長，在這10年間，4.2億網民，以及2億多的網路遊戲人口，造就了近10家上市遊戲公司的規模，包括盛大網絡、搜狐暢遊、騰訊QQ、巨人、金山軟件、第九城市、網易、完美時空等，均是美國那斯達克、香港股市的掛牌公司。

大陸新聞出版署副署長孫壽山日前在China Joy（中國國際數碼互動娛樂展覽會）公布2009年大陸遊戲業產值為256億人民幣（約新台幣1,200億元）的規模，並帶動周邊如電信產業、網吧等商機，共人民幣555億元（約新台幣2,600億元）。

中國大陸遊戲市場是台灣遊戲市場的6倍，但台灣業者的產品在當地市佔率還不到5％。雖然台灣的影視娛樂文化在大陸受到歡迎，但台灣遊戲產品卻攻不進大陸市場。這其中有著「先天不足、後天失調」的原因。

仔細分析大陸遊戲市場的產品結構，約有7成的遊戲產品都是當地業者的自製遊戲。這個比例和結構，與其他國家（包括台灣）不同。

最主要原因是，大陸官方對於當地遊戲產業長期以來施以保護政策。外來產品，即使是台灣業者的自製遊戲，均須以國外業者的身份申請書號、版號，而一年間國外產品進口的配額，僅有10款左右。

另一方面，由於大陸市場龐大，台灣業者因為資本不夠大，像是中華網龍及宇峻奧汀等自製遊戲業者，多半選擇與當地的代理商合作，來負責產品的營運。今年度網龍及宇峻奧汀各有一款自製遊戲產品登陸，但兩家業者的表現，僅能用「差強人意」來形容。

究其原因，主要是因為兩家業者都是以3D遊戲進入當地市場。網龍因為代理商首度嚐試3D遊戲，加上輕忽了山寨機的普及率，遊戲產品經過修改後，變得難以上手，該遊戲產品也無法支援山寨機的顯示卡。而宇峻奧汀也是第一次嚐試3D遊戲，嚐試性的意味較濃。

今年度的China Joy展覽會，大陸指標性業者，如盛大遊戲董事長譚群創等人，對大陸遊戲市場提出示警，不少業者指出，中國大陸遊戲市場恐出現調整、停滯期。

由於自製遊戲的研發需要花費很長的時間，大陸遊戲業者為求快速產品化，於是展開激烈的挖角舉動，不少研發主管在跳槽的同時，也會帶著研發專案一併跳槽。如此一來，也間接造成各家業者的研發內容有相似和接近之處。

另一方面，各家上市公司有財報揭露的壓力，因此，也希望多推出產品來拉抬業績，加上過去幾年內投入研發的項目也接近成熟階段，因此，這一、兩年也成為產品密集推出的時期。

但很顯然，產品上市的速度，已超過網路遊戲玩家的成長速度。根據研究機構的調查顯示，今年第2季中國大陸遊戲市場已首度出現負成長。

業者預期，明年度將會有更多遊戲產品在大陸上市，產品多到爆炸，而同質性又高。如此一來，中小型研發公司如果沒有充足的資金支援，恐會掀起淘汰賽。對於已經上市櫃的遊戲公司來說，馬上面臨的是獲利成長停滯、或衰退的警訊。

對於台灣業者來說，也會受到不少衝擊。其中最值得觀察的是，產品代理授權金額的成長空間有限。

由於大陸自製遊戲商品開始百花齊放，向其他國家（台灣、日本、韓國、歐美）尋求產品代理的動機，與前幾年不同。除非是產品特殊、品質佳，才有機會獲當地營運商青睞。至於一般性的遊戲產品，也會被當地營運商要求，初期不需要付代理授權金，直接以拆帳的模式來分享利潤。對於目前相當依賴授權金收益的台灣遊戲業者來說，衝擊相當大。

以上，尼莫，于上海南京路。

 

蒐集一些有趣的報導，嘗試從不同的角度看中國的面貌，多數報導與時代巨變後社會制度面無法即時調整有很大的關係，然追根究柢也與當中的人謀不臧以及人人互動之間缺乏互信撇不清。

尼莫心得
－　台灣島小，住久了不會對物價的不均衡有什麼感受，比方說同樣品種的飲料在全島的便利商店幾乎都賣一樣的價格就是最顯著的例子，但在中國卻並非如此，以尼莫最愛喝的ZERO零度而言，樓下的KEDI便利店賣三元，而同個路口斜對角的7-11只賣兩塊九。
－　中國就並非如此，廣闊但不平坦的國土，農作物生產地點的不均衡，人為的炒作等都會造成價格的波動和不合理，當中藏汙納垢的情況就很多了，以下報導的＂山寨期貨＂就是很好的例子。換個角度思考，連本地人都會被這樣黑吃黑，像我們這種外地人要怎麼參與這些遊戲而受益呢？

100729 NEWS 蒜价虚高内幕：不可交割的山寨期货

第一财经日报李攻

　　望着山东寿光蔬菜电子交易市场上闪烁的大蒜价格，来自河北的夏先生十分苦闷。

　　上面的数字显示，8月份交割的大蒜价格为每吨近万元，10月、11月、12月交割的大蒜价格在每吨11000元以上。7月26日当天在山东金乡的现货交易市场上，大蒜价格也高达11000元左右。

　　但就在几天前，作为电子交易市场上买方的他却以每吨6500元的超低价格被迫与“卖方”协议平仓，他也为此损失惨重。

　　直到此时，夏先生才意识到他参加的是一个不可能获胜的游戏。无论电子盘上的价格多少，他都不可能通过其与现货的价差获得一分钱的利润。事实上在过去数年内，全国大蒜电子交易市场上真正的交割寥寥无几。

　　在这个血腥的山寨期货市场上，大蒜价格虚幻的上涨所带来的，不仅仅是空头的全面溃败，还有大蒜现货价格的一飞冲天。

　　从大盈到大亏

　　自寿光蔬菜电子交易市场的DS(大蒜)1007合约推出之后，夏先生一直参加其中的交易。几经进出之后，到7月8日这一合约到了交货时间，他手中还有几百吨。

　　夏先生决定接收现货。不用盘算，接收现货将非常有利可图。

　　他手中的这些货，是在寿光蔬菜电子交易市场电子盘上以平均每吨8000元的价格获得的。如果他接收了现货，拉到金乡现货市场上转手卖掉每吨就可以赚到3000多元。

　　7月7日，电子交易市场发布了接货通知，请夏先生等58个摊位的交易商准备分别在其后的3天内接收大蒜，交货地点是江苏省邳州市清山蒜业。

　　交收的仓库很偏僻，距离最近的居民区有5公里之远，一条4米宽的小道通向这里。而迎接购货商的是几十个光膀子文身大汉与几十个非文身的“工作人员”。

　　夏先生26日向《第一财经日报》记者描述说，他当时还没回过神来，那些人就堵在了其身后。接着，一部铲车隆隆地开过来，横在了交收仓库前的路上。那些人扬言一头大蒜也拉不走。在要钱还是要命的选项中，夏先生选择了要命。

　　除了担惊受怕之外，夏先生还担心这一风波会导致自己违约。按照交易规则，在办理了接收手续之后，如果买方不能在24小时内将货拉走，那就是买方违约，要赔给卖方货价30%的违约金。

　　夏先生说，当时电子交易市场负责协调交收工作的季姓经理在场。在他的撮合下，“买卖双方”以每吨6500元的价格平仓。

　　思前想后，夏先生最终决定协议平仓。

　　夏先生很冤。8000多元进的货，6500多元平了仓。每吨损失1500多元。加上如果顺利接货而获得的预期盈利，夏先生每吨要损失近5000元。

　　记者了解到，和夏先生一样选择了平仓的一共有3个摊位的交易买方。而在得悉他们的遭遇之后，其余的55个摊位交易商没有再敢去邳州。事情就这样“挂”了起来。

　　对于作为此次风波的中间平台，26日，电子交易市场总经理柴庆华对记者表示：“这些买方确实令人同情。”

　　但在发给《第一财经日报》的声明中他表示，市场本身不参与任何交易行为，也从不为参与买卖的任何一方提供履约担保。

　　波澜乍起

　　众多类似事件的直接后果让市场成了风波的中心。有的卖方还“不依不饶”。柴庆华告诉本报记者，近日，还有邳州的卖方打电话来，要求交易市场赶紧将买方的违约金打到卖方的账户上。

　　但此时，按照寿光公安机关的口头指示，在事件未了结之前，相关款项要冻结，不能划给买方或者卖方。

　　交易市场处在了买方和卖方的双重夹击之中。因为买方也请求交易市场判卖方违约。很快，遭受损失的买方将“注意力”转到了电子交易市场身上。

　　来自山东金乡的杜先生也是同样遭遇，在邳州进行“协议平仓”时，始终未见到卖方，都是交易市场的季经理在中间“撮合”。

　　同时，杜先生还认为，在此前的交易中交易所采取停止订立新合同的方式，拉低成交价格，以利于卖方。

　　于是，买方认为，电子交易市场涉嫌参与了其中的交易。

　　“我可以发誓说，交易市场绝对未参与。”柴庆华告诉本报记者，“就在今年5月份的时候，国家发改委相关部门的人员到寿光进行过调研，其后，寿光公安部门对交易市场所有人员进行了调查，不但交易市场工作人员本人，包括他们的亲戚朋友也未参与交易市场的交易。”

　　但对于交易市场的自我澄清，买方交易商并不买账，7月15日，一部分买方向寿光警方递交举报材料：(电子交易市场)总经理柴庆华为主谋，与其下属恶意诈骗，涉款金额达2000多万元。

　　26日上午，寿光市公安局经济犯罪侦查大队相关负责人告诉本报记者，已经对举报材料进行了初步审查，正在等待上级业务主管部门的意见。

　　当日下午，记者得悉，在请示之后，寿光警方决定对举报不予立案。

　　交易市场腹背受敌之“乱象”

　　对于风波产生的原因，柴庆华这样解释：“此前，到了交割日，买卖双方大多选择平仓，认违约，该赔偿违约金的就赔。但这次DS1007合约，差价太大了。卖方的心理难以接受，才出现了这起极端事件。”

　　但DS1007合约最后5天的成交均价是7900多元，这与当时现货在11000元以上，显然出现了很大的背离。

　　“在DS1007合约交易的最后阶段，交易明显异常。”夏先生告诉记者，“经常出现无量拉跌停的现象。”

　　作为多方的买方认为，这是交易市场不时随意出台的停止订立新合同措施所致，意在刻意打压价格。在他们看来，即将交收的大蒜价格，应该与当时的现货价格相差无几。这样，他们就可以从空方获得更多的赔偿。

　　而空方也将矛头指向交易市场。在5月25日，交易市场贴出一个征求意见函，其中有“所有交收货物必须全部拉到寿光的指定交收库进行交收”的内容，当日，DS1007合约涨停。这引起了空方的不满。

　　电子交易市场何人监管？

　　在当地，像山东寿光蔬菜电子交易市场这样的电子交易平台并不鲜见。

　　类似的交易市场遍布山东各地，不少市场年交易额动辄百亿，交易品种则包括棉花、大蒜、玉米、花生、南瓜等多种农产品(17.90,0.50,2.87%)。

　　但所有的这些都处于监管的“黑洞”之中。今年5月，山东沂蒙山花生电子交易市场就曾爆出强行平仓的事件。

　　记者了解到，在交易过程中，山东寿光蔬菜电子交易市场出台过多次的公告，比如，停止订立新合同、取消或者回复涨跌幅限制等。这些公告出台的依据，基本都是《寿光蔬菜电子交易市场交易管理办法》，或者是“经市场研究决定”。出台这些措施的目的，在很多时候是“控制市场风险”。

　　一个电子交易市场，就处在这样一个《管理办法》的掌控中，一旦游戏规则发生改变，很多人就可能为此倾家荡产。

　　柴庆华对此也有些“无奈”。他说，交易市场很多交易规则是根据期货交易的方式制定的。对这种介于现货和期货交易方式，在宏观层面上，还缺少一套权威的交易规则。

　　记者了解到，电子交易市场的准入门槛并不高。有的地方政府工商等部门批准，租几间房子，挂个大屏幕，就可以经营了。

　　国家相关部门已经认识到了这类市场存在的隐患。国家发改委、商务部、工商总局此前发布的意见对电子交易市场做出下面的认定。

　　“部分大蒜、绿豆电子交易市场，采用类似期货运作模式，变相降低保证金比例，提供履约担保，涉嫌变相期货；在运行中缺乏现货资源依托，投机性严重，市场运行极不规范，风险隐患较大。存在偏离功能定位，成为价格炒作平台；市场总量小，易被交易商操纵；交易商自买自卖，影响市场价格；自然人大量入市，难以抵御市场风险等诸多问题。”

尼莫心得
－　辦公室新來的助理問：為何調控房市但房價沒有馬上掉下來？又前陣子鴻海十Ｘ跳炒得很兇的時候，也有朋友問：為何富士康宣告調薪但同時也說不會影響利潤？
－　其實都是一樣的道理，所有利害關係的變動都會對整條價值鏈造成影響，而不是很單純的加法或減法。
－　以房市調控好了，說穿了就是中央政府和建商的拔河，中央希望房價下跌老百姓觀感改善，但這與建商的利益相違背，建商當然會想盡辦法支撐後受不了才降價，故首當其衝的就是建商會欠錢的對象，如以下的房產代銷公司OR相信很多承包商應該也有受到影響才對。
－　富士康是一樣的道理，宣稱對深圳的員工加薪，沒多久就有媒體報導產線的產出要求提高6%-10%，同時伴隨的是組裝線往內陸成本低的地方遷移等等，若都能達到預期效果，結果當然不會影響到利潤，但的確是喪失了生產力和部分未來的競爭力基才換得這樣的成果。
－　所有的經濟或企業變動都是如此，政策的實行或是企業策略的推展，從喊出口號到實際去做到成果反應出來，都有時間點的落差，且當中會有相當多的折衝和拔河是我們看不到的。但往往市場（尤其是股票市場）對此的反應卻是立即且短暫的，就像鴻海前陣子出事情的時候，就有外資分析師很單純的計算先前薪資費用是多少，調升之後增加多少成本故會造成利潤減少多少等等，完全忽視生產力的提升OR重新調整資源配置能夠節省的成本效應，這樣的分析師動不動一年就可以拿個幾百萬年薪，有時真的搞不懂原因何在？

100727 NEWS 开发商拖欠佣金纾困财务压力 中介无奈被欠佣
 来源：第一财经日报
 
　　新政约百日，上海中介已经陷入全行业亏损，数千门店二手房买卖月度“零成交”。在二手房买卖业务基本无望的情况下，中介公司协助开发商代理销售一手新盘成为“救命稻草”。新的问题在于：开发商为了财务纾困一再拖欠佣金，导致大型中介“被欠佣”。

　　昨天，上海大型中介中原地产董事总经理谭百强坦言，持续低迷的市况催生了销售手段的不断变革。
眼下，中介行和开发商联手的场内代理销售、场外分销模式在上海很流行，一、二手房联动已经成为中介公司过冬的主要依靠。然而，部分开发商却对中介公司采取各种手段，拖欠代理销售的佣金。因为，对于开发商而言，欠薪可以一定程度缓解自身的财务压力。以中原地产为例，有的月份，被拖欠的“应收未收”的佣金收入在千万元以上。

　　“有的中介公司与开发商打起讨薪的官司。在公司欠薪名单之中，不乏大型知名开发商的身影。这种情况下，我们就会派人不断追款。”谭百强说，中介被拖欠佣金已经成为业内的一项潜规则。2008年楼市低迷时期就曾严重欠薪。2010年楼市再次遭遇深度调控，欠薪有可能蔓延。

　　目前，开发商新增供应量越来越大，销售速度却是每况愈下，因此，分销模式重新流行。不少一手楼盘深受销售压力的煎熬，期望通过分销转移压力，招徕客户。同时，眼下楼市低迷，一些中介迫于生计也愿意承担更多压力。除了中原地产，上海汉宇地产、21世纪不动产等大型中介都将目光锁定在这个“现金池”。21世纪不动产今年全面进入新房和商业地产市场，还成立了新房事业部和商业地产事业部，帮助开发商销售新盘，从中获得新的利润渠道。

　　对于分销具体的佣金收入、佣金比例、奖惩方式，谭百强说：一般而言，上海市区的新盘（住宅）代理，中介向开发商收取的佣金比例为销售总额的0.8%~1.2%。异地分销代理新盘（住宅）的佣金比例大约为1.5%~2%；如果是异地的商铺代理，其佣金比例大约4%。鉴于异地佣金更高，谭百强号召旗下一手业务部门，到长三角的二三线城市去接盘代理，比如江苏常州、昆山等地。

　　佣金看似不低，可代理的饭并不十分好吃。在上海拥有200多家门店的中介福美来不动产董事长胡正华也告诉记者，上海奉贤一个新盘和山东青岛一个新盘，公司均全力销售。目前，两家开发商拖欠总计100多万的佣金。讨薪已经有一段时间，但是没有结果。这两件事情给了他教训：寻找开发商一定要慎重，否则会卷入意外的欠薪风波。

　　汉宇地产区域董事李斌告诉本报记者：现在的开发商越来越精明。你如果协助它代理销售，能够及时结算佣金的合同前提条件之一是:中介引荐的客户不仅要与开发商正式签署买卖合同，而且得要客户的按揭贷款获得银行正式发放并正式进入开发商账户。只有这样，开发商才和你结账付佣。在总体成交依然不振的背景下，中介“被欠佣”的势头还在蔓延。

尼莫心得
－　報導中提到的＂中國印染＂這家公司，值得找出來當作案例來研究。
－　這篇報導點醒尼莫要注意自己是跟誰在玩的觀念。以中國印染而言，上市時的基本面不談，但背後的大股東是會計師和律師，且是推動上市的主要會計師事務所和律師樓，這個遊戲的格局和背後大股東的心態就非常可議了。
－　該如何規避這樣的風險呢？做足功課和基本分析是必要的，或是如費雪和許多投資大師所言，避開炙手可熱的IPO股票等上市後一兩年更多訊息揭露後再下手還不遲。

100727 NEWS 坤元系暴富路径：先圈钱再分肥

21世纪经济报道

浙江步森服饰股份有限公司涉嫌“PE腐败门”里似乎隐藏着更多的内幕。

　　随着记者调查的深入，其背后的浙江韩斯坤元创业投资有限公司的投资路径渐渐展露。

　　而隐藏其间的关系人韩斯坤元创投管理人曹国熊、股东张松及浙江步森主办律师章晓洪，三者之间的关系更是扑塑迷离。

　　从单车到奔驰

　　故事在浙江拉开幕布。

　　2007年10月19日，张松、曹国熊各出资2000万元成立浙江坤元投资管理有限公司，各占注册资本的50%。

　　不到两个月，12月14日，步森集团就将其持有的浙江步森3%的股份以315万元的价格转让给韩斯坤元创投，转让价格为每股1.50元，低于其每股净资产1.54元。

　　韩斯坤元创投主要出资人为绍兴人何伟和朱亚芳；何伟实缴1400万元，朱亚芳实缴200万元，而浙江坤元实缴100万元。

　　至此，浙江步森将浙江坤元推向幕前。浙江坤元股东张松、曹国熊和幕后的章晓洪为广大投资者搭起了一台戏。

　　第一号人物张松，1973年出生，浙江黄岩人，台州天立照明电器有限公司总经理。

　　台州天立成立于1996年，注册资金仅为8万元，目前没有相关的企业信用认证记录。就是这家企业的总经理张松在10年后拿出2000万成立一家与照明风马牛不相及的投资公司。没有做投资背景的张松，一出手就是2000万，而且还低价买入拟上市的浙江步森，张松到底有什么能耐？

　　有知情人表示：“有能耐的不是张松，是章晓洪。张松只是个马甲，他和章晓洪同是黄岩人，张松的股份实际是代章晓洪持有。浙江坤元其实是曹国熊和章晓洪持有。”

　　二号和三号人物渐渐出水。

　　曹国熊，1973年出生，浙江绍兴人，会计师，浙江坤元总裁、浙江普华会计师事务所主任。

　　知情者向记者这样描述故事二号人物曹国熊的蜕变：“他从当年一个骑单车的小公司财务顾问，转身就成了个开奔驰S500的投资公司总裁，还在杭州最好的写字楼——公元大厦置业。”

　　据记者调查，曹国熊的头衔是普华投资管理有限公司总裁、浙江普华会计师事务所高级会计师。

　　然而不仅于此，其还是浙江坤元投资咨询有限公司、浙江坤元天景创业投资有限公司、浙江坤元天瑞投资管理有限公司，浙江经纬坤元创业投资有限公司、浙江坤元投资管理有限公司的法定代表人，俨然是“坤元系”掌舵人。

　　记者注意到，以上这些企业都是2007年以来成立的。在短短三年不到的时间，曹国熊何以汇聚这么多资金？如果他当年真的只是个小财务顾问，那么是谁给了他一张梯子？

　　三号人物章晓洪在这再次出现。

　　章晓洪和曹国熊同在1973年出生，均毕业于浙江财经学院的会计专业。后来章晓洪成为清华大学工商管理博士后，西南政法大学法学博士、高级律师、注册会计师。目前章晓洪和曹国熊同是浙江财经学院公司金融与资本市场研究所的副所长。

　　章晓洪经历非同一般，其从青年律师到国内一家顶级律师事务所高级合伙人、金牌律师，仅用了8年时间。直到今天，他仍是全国四大律师事务所——上海锦天城律师事务所9位高级合伙人中最年轻的一位。

　　章晓洪曾在浙江天健会计师事务所从事过近四年的审计工作，后开始从事专职律师工作，其中2000年1月始至2001年1月，曾在中国证券监督管理委员会杭州特派员办事处上市公司部工作。其于2004年12月被中国证监会提名为中国证监会第七届股票发行审核委员会候选人。

　　坤元系大起底

　　而记者调查发现，曹国熊所控制的“坤元系”颇为活跃，其与多家拟上市公司均有联系。

　　2010年1月27日，网盛生意宝公告称，以900万元的价格转让旗下中国服装网20%的股权与浙江江浩坤元创业投资有限公司。减持后，网盛生意宝在中国服装网持股比例降至19.62%，退居第二大股东。

　　公告显示，重组后的中国服装网股权结构为，韩斯坤元创投占20%；网盛生意宝占19.62%，而中国服装网管理团队以60.38%的比例实现了绝对控股。

　　江浩坤元成立于2009年9月28日，注册资金2000万。目前管理18亿人民币基金和2亿美元基金，已成功投资30余家优秀中国企业。其法定代表人为管建忠，而其总裁即为曹国熊。

　　毫无疑问，江浩坤元仅以900万就收购20%股权显然是颇为划算的生意。

　　资料显示，中国服装网2009年公司营业收入超过2000万元人民币。预计未来三到五年，公司收入每年将达到8000万-1亿元，利润率在35%-40%之间。

　　以此估算，不用两年，中国服装网20%的收入将接近900万。而中国服装网已启动创业板上市，以目前创业板近60倍的高市盈率，一旦上市，其价值更是难以估量。

　　而江浩坤元为何能以如此低价入股？

　　知情人士对记者表示，除了借助章晓洪审核委员会候选人等背景，坤元系本身政界还有强大的支持力量。

　　记者调查发现，坤元创业投资有限公司的执行总裁为鲍济刚，鲍济刚还是坤元系旗下另一家公司浙江坤元瑞瀛创业投资合伙企业的委派代表。而在他到坤元之前是浙江西湖区的法院副院长。

　　坤元系在目前国内的已上市公司中并不显眼，但是坤元系潜伏在大量的浙江民营企业中。

　　知情人士表示：“目前还有一些企业将闲置资金交给这些投资公司，如果投中的项目上市便可获利。”

　　而作为其核心人物，章晓洪现担任浙江阳光集团股份有限公司、浙江网盛科技股份有限公司、浙江三维通信股份有限公司、浙江省建设厅、浙江古越龙山绍兴酒股份有限公司、浙江钱江摩托股份有限公司、浙江钱江生物化学股份有限公司、浙江震元股份有限公司、浙江海正药业股份有限公司等多家境内外上市公司的常年法律顾问。

　　而曹国熊具体推动了哪些国内公司的上市，是否采用同样的手法暂时无从查证。

　　海外上市君子协议？

　　除了推动国内公司的上市，曹国熊和章晓洪还联手推动过多家国内公司的海外上市。章晓洪所在的上海锦天城律师事务所和曹国熊所在的浙江普华会计师事务所在各自的业界都享有极高的声誉。

　　“和国内上市不同的是，国外市场主要是价值投资，上市PE没有中国高，而且费用又高，但是据我所知，曹国熊和章晓洪私下和企业签订了君子协议，上市后会就募集的资金按比例分成。”知情人说。对此说法记者并未能得到证实。

　　记者查阅资料，曹国熊和章晓洪共公开联手推动过三家公司的海外上市，包括在澳大利亚ASX交易所上市的浙江上虞天外天伞业有限公司、美丝邦中国锦纶公司，还有在新加坡上市的中国印染。

　　“他们主要把握的不是企业的质量，而是注重包装，曹和章是做财务和法律的，这点他们很在行，中国印染就是个例子。”知情人表示。

　　记者调查发现，中国印染已于今年3月9日在新加坡交易所退市。当时其财务顾问即为曹国熊，而法律顾问即为章晓洪。

　　2003年成立，2006年上市，2008年起停牌，2010年正式退市。中国印染流星一般，在资本市场上一闪而过，颇具传奇色彩。

　　2003年底，陶寿龙创立了浙江江龙控股集团有限公司。2006年，江龙印染在财务顾问曹国熊和法律顾问章晓洪的包装下，成了显赫的“中国印染”，在新加坡股票交易所主板上市，首次发行1.13亿股，发行价为每股0.27新元，总募集资金3062万新元，发行PE为5.4倍。

　　据当时的报道显示：“上市首日，中国印染开盘后股价即升到每股0.4新元。”但中国印染上市不到两年就一直停牌，不到四年就退市。

　　绍兴政府事后审计发现，中国印染的内部管理存在着很大的问题，存在着严重的做假账情况，内部控制不严、账目混乱。而现在还有大批债权人找不到债主。

　　那么，这样的公司当初是怎样上的市？

　　中国印染的上市招股说明书上写着亮丽的业绩数据：2005年销售额达到6亿，并有7000万的税后利润。

　　曹国熊当时表示：投资人看重的是江龙的成长性、优秀的管理层清晰的发展战略以及强大的市场驾驭能力。而章晓洪也表示，投资者看中的是企业的成长性、优秀的管理层和海外订单。

　　可就在一年后，中国印染业绩就开始变脸，高成长性不再。2006年，中国印染资产总计10.8亿元，负债总计6.37亿元，所有者权益合计4.46亿元，其中，还有54笔对外担保，担保金额达到6.77亿元。

　　业绩变得这么如此之快，是公司的基本面突变还是公司原有问题？如果是后者，那么推动中国印染上市的上海锦天城律师事务所和浙江普华会计师事务所难道对这些都不知情？如果知情还能推动公司上市，是多大的利益驱使？而在利益的驱使下又对公司进行了何等华丽的包装？

　　而当时为了推动中国印染在新加坡上市，在曹国熊等人的引导下，2006年4月，新加坡淡马锡投资控股与日本软银合资设立的产业基金——新宏远创基金，果断出手签约入股。从考察到资金到位据说只用了3个月，新宏远创基金投资了700万美元，换取江龙20%的股份。这几乎成了一时的美谈。

　　但是为什么是江龙受宠？当时曹国熊的解释是，投资人看重的是江龙的成长性、优秀的管理层清晰的发展战略以及强大的市场驾驭能力。

　　但江龙的管理层在企业破产后纷纷逃逸，将烂摊子留给绍兴政府。“讨债的车队排了差不多200米长。”一浙江人士描述。

　　据知情人透露，当时包装江龙印染上市，其实曹国熊并不看好，但浙江许多以民间借贷为生的企业还不知道海外上市为何物，陶寿龙也是如此，曹国熊正是用了人们的无知和圈钱梦，用其关系网拉开一场大戏。

　　中国印染上市时，当时中国纺织报的一篇报道中所称的，“据锦天城律师事务所合伙人章晓洪律师介绍，浙江公司在新加坡上市已经进入一个新的阶段。比如‘中国印染’不仅产品和销售网络相当国际化，而且其组织结构合理，董事会除总裁、副总裁为创始人外，其余均为新加坡当地知名人士。”已经成为笑谈。

　　2008年年10月17日，陶寿龙夫妇被捕。让机构普遍看好的“企业的高速发展潜力投资”也不再，一个传奇破灭。

蒐集一些有趣的報導，嘗試從不同的角度看中國的面貌，多數報導與時代巨變後社會制度面無法即時調整有很大的關係，然追根究柢也與當中的人謀不臧以及人人互動之間缺乏互信撇不清。

尼莫心得
－　＂上海市房屋维修资金管理中心＂是什麼機關？稍微查了一下好像是什麼上海是房屋管理局下屬的單位，但似乎不是政府編製中的機關，而是因應特殊業務所成立的＂事業單位＂。特別提到這點是讓在台灣的朋友了解，政府是經濟體制中很重要的組成之一，而中國的政府結構不只是框架性的大架構或是內部的層級OR業務歸屬等都與台灣有相當大的不同。
－　為何於法不能投資股票的事業單位會變成許多公司的大股東？甚至挪用十幾二十幾億台幣的資金炒股票，仔細閱讀這篇報導可以看出相當多人謀不臧的軌跡。又當中有提到很有趣的現象是中國當地的證券交割方式，在這幾年改革成為＂第三方託管＂（就是台灣早就實施的由銀行託管資金）之前資金都是證券公司控管，這就造成前幾年許多證券公司破產後的債權交代不清，因為有許多客戶的資金都遭到挪用而追不回來。
－　有耐心＋對的市場，賺到錢不難。報導中的違規炒股後來因為被凍結到最近才可以處理，沒想到幾年不能交易，分紅配股之後居然還有99%的報酬，粗算一下年報酬率也在10%以上，這告訴我們什麼？

100730 NEWS 上海3亿房屋维修资金违规炒股 带原罪的投资收益该归谁

一则公告让数年前上海市房屋维修资金管理中心(下称上房维管中心)利用公共资金违规炒股的往事再次暴露在7月的阳光之下。

7月29日西飞国际[11.99 5.08%](000768.SZ)对外披露了公司2010年度中报，这份公告显示，公司2009年报中的第三大股东发生了悄然的变化。

记者发现，公司第三大股东已经由此前的上海市房屋维修资金管理中心，悄悄变更为易方达深证100交易型开放式指数证券投资基金。

数据显示，今年第二季度上房维管中心大举减持西飞国际1250万股，其持股总量随之由此前的2762.89万股下降至目前的1512.89万股。与此同时，即便按照西飞国际当季的最低股价计算，该中心也因此而一举套现1.23亿元。

然而，这份带有“原罪”的投资收益将进入谁的口袋，一个并不具备证券投资资格的事业单位又是如何获得这笔数额不菲的证券投资收益？

“业余选手”在操盘

雁过留痕。

在大智慧交易软件中，西飞国际2004年8月16日这一天的K线图显得颇为怪异，一根高高耸立的VOL柱甚至让前后数月的成交量数据均相形见绌。

数据显示，8月16日西飞国际的成交量骤然放大，当日该股总成交量高达73640手，总成交额为3865万元，尽管当天的换手率只有0.48%，但这一数据较西飞国际8月16日前后数月仅有的两三千手的成交量，已算是天量。

巧合的是，上房维管中心购入西飞国际股票正是在2004年8月16日，其原始买入数量为627.93万股，这意味着西飞国际当天成交量中有超过85%的成交量为上海市房屋维修资金管理中心贡献。

同样的故事也曾在华东科技[7.32 2.23%](000727.SZ)的历史K线图中上演。

2004年8月16日华东科技的交易量同样出现大幅异动，该股当天累计成交269563万手，总成交额1.73亿元，换手率达到7.53%，而此前一周，华东科技的日均换手率一直维持在0.5%左右。

记者调查发现，上房维管中心8月16日所购华东科技的原始股份总额为1671.57万股，这一数据占华东科技当天总成交量的62%。

8月16日这一天被上房维管中心看中的并非只有上述两家上市公司，位于广东的广聚能源[6.13 1.83%](000096.SZ)是被该中心看中的另一家上市公司。

广聚能源2004年8月16日的VOL指标与前述公司的有着惊人的相似，当天公司成交量骤然放大至185148手，成交额为1.39亿元，换手率达到3.62%，而上房维管中心所购的1464.84万股占到当日总成交量的近80%。

因为大举买入，上房维管中心一举闯入上述三家公司的前十大流通股东行列，另据记者调查发现，上房维管中心除上述三家公司之外，还在同一时间段内以75万股的持有量，进入宏源证券[17.74 6.93%](000562.SZ)的前十大流通股东行列。

“这样的买入方式太外行了，如果是在行情好的时候一下子就拉涨停了，根本就买不进去这么多，好在当时正好是大熊市。”上海一位不愿公开姓名的私募人士告诉本报记者。

投资收益该归谁？

实际上，如果按照前述四家公司在2004年8月16日的收盘价计算，上房维管中心在这一天至少动用了2.48亿元的资金进行股票投资。

实际数额却并不止这么多。

2007年上海市房屋土地资源管理局曾就其下属的上房维管中心的违规投资股票事件召开新闻发布会，确认了中心确实是在2003年8月经汉唐证券购入面值为3亿元的国债。而上述债券最终在2004年8月16日由中心自行操作，“全部转为等值股票"。

上房维管中心相关负责人也曾公开告诉媒体，“我们将国债转为股票，买的股票不止西飞国际、华东科技、广聚能源、宏源证券四家公司”，但上述负责人并未透露具体持股名单。

记者经粗略计算得知，如果减去前述四家公司的累计投资金额，上房维管中心其余用作股票投资的金额约为5200万元，但因为该笔资金量不大，所购股票并未能进入十大流通股行列，因此究竟买的哪些股票外界不得而知。

一个关系到千家万户切身利益的事业单位，为何会拿着数亿资金投入股市？

建设部和财政部共同颁布的《住宅共用部位共用设施设备维修基金管理办法》中明确规定，维修基金应在银行专户存储并专款专用。为保证维修基金的安全，基金闲置时“除可用于购买国债或者用于法律、法规规定的其他范围外”严禁挪作他用。

按照此前上房维管中心等相关单位的解释，该中心的确仅利用维修基金进行国债投资，但因为委托方汉唐证券资产质量出现问题等原因，中心临时将债券全部专为股票。

此后汉唐证券以上房维管中心违约为由提起诉讼，并冻结相关股票等资产。此后汉唐证券被托管，相关案件则暂缓审理，而上房维管中心所持多家公司股票也因此而一直处于冻结状态。

“按照规定公共事业单位挪用公共资金进行证券投资肯定是违规行为，无论理由是什么，只要进行了股票投资就形成了违规的既成事实，更何况他们并没有进行报批手续。”上海一家律师事务所的合伙人告诉记者。

而据一位接近汉唐证券的知情人士称，上房维管中心等机构持有的国债当时是委托给汉唐证券的资产，而上房维管中心未经汉唐证券同意，擅自卖出国债是导致双方发生纠纷的直接原因。

上海一家券商的投行部负责人则告诉记者：“如果所购买的债券存放在自己的账户里，就不用担心汉唐证券出问题会连累自己，但如果中心将债券委托给汉唐证券就不一样了，因为一旦国债被券商处理掉再进行追索就比较困难，但换成股票存在自己账户就会安全的多。”

在上述投行人士看来，上房维管中心在出售国债并买入股票之前，就已经违规将其所购国债委托给汉唐证券持有，而此中交易详情外界同样不得而知。“也就是说中心是在用一个新的错误来弥补前面犯的错误。”

记者发现，经过近6年的冻结后，上房维管中心持有的西飞国际等四家公司股票总量在经过多次的转送配之后，均出现大幅增加。

其中西飞国际最高增加至2762.89万股，华东科技最高持有2206.48万股，广聚能源为1992.18万股。宏源证券则因持股量较少早已退出公司前十大流通股行列，无迹可寻。

本报记者发现，除西飞国际在二季度出现减持外，广聚能源和华东科技均在今年一季度遭到上房维管中心的减持，减持量分别为150万股和1398.07万股，按照当季最低收盘价计算，该中心累计套现1.18亿元，这意味着该中心整个上半年累计减持套现2.41亿元。

除此以外，假设上房维管中心仍持有宏源证券75万股，加上其还在持有的西飞国际等公司的股票，按照7月29日的收盘价计算，其市值高达3.56亿元。

这意味着上房维管中心违规股票投资截至目前的市值和已套现资金高达5.97亿元，较其原始投资额收益率高达99%。

然而上述投资所获得的收益将归谁所有无疑将成为困扰上房维管中心的另一个难题。

“当初中心拿来投资的资金来源和现在中心掌握的基金持有人已经发生了很大的变化，这就代表着中心不能将投资收益简单的充入维修基金。”前述法律界人士坦言。

当记者以业主身份资讯中心利用公共资金炒作股票事宜时，上房维管中心的工作人员显得颇为紧张表示“没有这回事”，而截至记者发稿时，该机构仍无人就此事给予正面回应。

尼莫心得
－　中國各大行在強力衝刺放款後造成資本適足率偏低需要增資，主要大股東由國家持有的中央匯金資力不足需要發債借款才有錢參與幾大行的增資，但八百到一千億人民幣（折合台幣四五千億！）的錢也不是一般金融機構吃的下來，最後大多數還是將由幾大行吃下。
－　結果呢？從單獨的財報觀之，中央匯金要借：長期投資，貸：長期負債－債券；幾大行要借：長期投資－母公司債券，貸：股本。從合併報表立場觀之（如果中央匯金要編合併報表的話），中央匯金的長投要和各大行的股本對沖，兩邊的長期投資／負債－債券也都要對沖，一來一往根本就沒有變動和也不影響到現金流量。
－　說白了就是國家層級的空手套白狼。這也是為何我們總是說＂中國，水很深＂的道理之一。

100730 NEWS 800亿汇金债预计10月发行 “关联”国有大行参与认购《21世纪经济报道》

伴随大行再融资的消息此起彼伏，今年以来有关中央汇金投资有限责任公司发债的传闻亦不绝于耳。7月29日，一位接近债券承销商的人士透露，预计汇金10月左右在银行间债市发行800亿元人民币债券，主承销商中金公司和中信证券，已向各主要商业银行发函询问认购意向。

　　“有关债券期限和发行方式等细节还没有确定，各方都还在协商之中。”该人士表示，各主要商业银行都将参与债券的认购，其所在银行就在制定相关方案以上报给承销商。

　　此前市场普遍预期汇金发债将在8月启动，但该人士称预计在10月左右。国信证券银行分析师邱志承认为，汇金对发行时机的选择可能是出于配合大行再融资的考虑，而且光大银行IPO很可能在8月进行，“汇金发债推迟到10月可能也是为了错开光大IPO。”

　　股权关系不碍申购

　　从今年初传出汇金发债的消息以来，基于汇金参与大行再融资需要多少资金的判断，市场人士就对发债规模有诸多猜测，从800亿到1500亿不等。

　　在建行和中行先后公布A+H配股方案后，工行7月28日晚在上交所发布公告称，董事会已审议通过公司A股和H股配股方案的议案，拟按每10股配售不超过0.6股的比例向全体股东配售，A股和H股配股比例相同，募集资金总额不超过人民币450亿元。至此，三大行再融资方案都已明确。

　　汇金此前已承诺支持几大行配股融资计划，而目前汇金分别持有建行、中行、工行57.09%、67.53%、35.42%的股份，按照先后公布的再融资计划推算，汇金最多需要向建行、中行、工行分别支付428亿元、405亿元、159亿元，规模合计近千亿。

　　上述消息人士表示，汇金首次发债的规模是800亿元。“如果是发行800亿的话，与汇金的资金需求比起来这个规模也并不算大，可能还不够，后续追加发行也有可能。”邱志承表示。

　　目前看来，汇金通过发债筹集资金来参与大行再融资已无疑问，这一点明确之后，另一关键问题浮出水面：作为与汇金存在股权关系的几大国有商业银行，是否可以参与汇金债的认购？“据我所知，几大行都会参与（认购）。”上述消息人士表示。

　　邱志承认为，银行间市场的债券主要购买方还是银行，也是除保险公司外购买长期债券的主力。如果几家国有大行不参与认购，其余机构投资者可能难以消化如此大规模的发债。

　　不过，也有市场人士质疑，几大行参与认购汇金债有关联交易之嫌。自2003年成立之后，汇金注资了多家大型国有银行，目前控股参股的金融机构包括工农中建等六家大型商业银行、九家证券公司、 两家金融控股集团、一家保险公司和一家再保险公司。

　　“如果说汇金债的性质与金融债接近，按照银行间市场金融债发行管理办法，并没有规定与发债主体有股权关系的机构就不能参与债券的承销或认购，所以几大行应该是可以认购的。”一位接近银行间市场的机构人士表示。

　　他还指出，虽然出于关联交易的考虑，证券公司不得自营申购本公司所承销的股票，但“债券和股票承销还是不一样，关联交易的问题没有那么大，比如交银租赁最近在银行间市场发行金融债，承销商就是母公司交通银行”。

　　“负债变资本”存争议

　　尽管国有大行参与汇金债认购并不违规，但其可能形成的资金循环逻辑仍令市场忧虑。

　　“如果国有大行来买汇金发的债，回过头来汇金又把资金注入这些银行，这不是等于转了一个圈又回来了吗？这确实有点奇怪。”一银行分析师直言。

　　上述接近银行间市场的机构人士亦表示，国有大行认购汇金债确实会形成资金循环，“汇金用发债筹得的资金再用于大行的配股，等于是把这些大行的负债变成了资本，可能会有一些争议。”

　　尽管存在争议，但汇金发债事宜仍在低调推进。此前市场普遍预期，为了尽早给大行再融资“充实弹药”，在农行IPO结束后，汇金发债将在8月启动，但上述接近承销商的消息人士称，发债启动时机可能在10月左右。

　　“汇金推迟发债时机，可能还是为了配合大行再融资。”邱志承表示。大行再融资时间表上，此前本报记者获知，建行750亿元A+H配股计划有望于10月份完成，中行两地配股方案也有望在8月20日股东大会结束后的1到2个月内获得监管层批准，工行配股则可能在11月份进行。

　　另外，农行IPO刚刚落幕，出乎市场意料，光大银行迅即启动延宕已久的上市进程，预计8月完成IPO，“这或许也是令汇金推迟发债时机的一个因素。”邱志承表示。 “从市场资金面考虑，10月确实比8月宽松一些，首先最近央行在公开市场净回笼，而到了10月份，由于有国庆假期，那段时间央行肯定要净投放一些资金，此外10月份到期的资金量也比较大，比如国庆后第一周到期的资金量就有3000亿元。”第一创业证券的债券分析师郑振源表示。

尼莫心得
－　台灣的巨災之後的善款運用不知道狀況如何？由以下報導可以得知中國顯然有很嚴重的制度面和法令面的問題。
－　在公權力很大的中國，只要有天災，企業或個人，無論情願還是不情願，都要有準備必然會主動的或被動的要捐點錢，中間的運作絕大多數還是透過層層攤派的方式，中央下令到省，省到各市，各市到各個單位，各個單位到公權力所轄的各個事業或私人企業等，大家都有業績壓力，這應該是社會主義政府結構下的特色之一吧，不過每次碰到這種狀況都想到黃仁宇提到的中國多災多難故提早誕生大帝國的歷史背景。又延續下來的思考就是前幾年四川地震時一開始地產巨頭萬科的王石也提出相似的論點，認為中國自古以來多天災，善款不能一次捐太多，要留做以後使用，後來就是輿論媒體的強力批判等等。SO？

100804 NEWS 谁的捐款:玉树百亿善款汇缴争议调查

21世纪经济报道

　　一边是成长与成熟中的大批民间慈善组织，一边是传统而强大的政府及指定捐款管理机构，两者如何相生相长成为新的课题

　　本报记者 衣鹏

　　实习记者 蒋卓颖刘晓翠上海报道

　　玉树城外的山脊上，阳光停留的时间越来越短。再过1个多月，这里将开始积雪。然后是三年重建期里，第一段漫长的“停工期”。

　　进入结古镇的建筑机械，都在与时间赛跑。震后很快赶来的慈善组织，他们的大量资金却还没有汇入重建项目的账户中。

　　审计署7月29日公布报告称，其在对玉树地震捐赠款物的审计中，“发现部分地方未按规定及时将捐款汇缴民政部、中国红十字会总会和中华慈善总会，涉及金额1.62亿元……截至7月22日，已汇缴1.26亿元。”

　　上述审计数据仅涉及红十字会各省分会、慈善总会各省分会及各地民政部门应缴部分。实际上，更多的汇缴进展缓慢。本报记者多方调查获悉，截至发稿日，除了接收捐款较多的中国红十字总会(含红十字基金会)、中华慈善总会已与各自青海分会基本确认资金拨付框架协议，其余多家全国性慈善组织尚未最终明确资金汇缴、拨付事宜。

　　对于很多慈善组织而言，他们正在艰难界定“汇缴”一词的准确含义。7月7日，民政部会同五部委发布《青海玉树地震抗震救灾捐赠资金管理使用实施办法》(下称《实施办法》)，其中规定，这些慈善组织募集的善款，需要汇缴拨付到青海省政府、青海省红十字会、青海省慈善总会的专用账户中，由青海省方面的统筹安排使用。

　　然而，“汇缴资金”的政策安排，却招致10多家全国性慈善基金会的困惑，乃至态度明确的反对。民政部相关负责人回应本报，“正在加强与这些机构的沟通。”

　　“我们在灾后重建中，还有什么权利？善款的最终投向，怎么向捐赠人交代？”一位全国性基金会秘书长对本报记者说，“这都是做慈善的底线问题！”

　　而已经汇缴善款的组织，亦对相关政策多有不解。这一缴与拒缴之间的拉锯，正凸显为慈善救灾领域里的标志性事件。

　　未缴的理由

　　审计署最新数据显示，截至7月9日，全国共接收“玉树地震”捐赠款物106.57亿元。其中尚未投入使用的资金有98.43亿元，而中央财政今年拨付的重建专项资金为90亿元。

　　与财政拨款相近的这笔巨额捐款，使得玉树善款的管理权问题立即凸显出来。百亿捐款究竟由谁管才合适？

　　玉树震后，民政部以下属民间组织管理局评级为依据，发文确认了15家可展开救灾募捐的社会团体和基金会。这是大灾发生后的一贯做法。

　　获批组织的业务主管部门，均是国务院部委或全国性事业单位。15家机构是：中国红十字会总会(含中国红十字基金会)、中华慈善总会、中国扶贫基金会、中国老龄事业发展基金会、中国宋庆龄基金会、中国光华科技基金会、中国残疾人福利基金会、中国人口福利基金会、中国青少年发展基金会、中国儿童少年基金会、中国绿化基金会、中国教育发展基金会、中华环境保护基金会、中国妇女发展基金会和中国医药(15.42,0.12,0.78%)卫生事业发展基金会。

　　本报记者调查显示，除所募善款超过20亿的中国红十字总会、中华慈善总会已基本明确将会把善款转拨青海方面外，上述15家中尚有至少10家没有完成汇缴。募集款物数额较大的几家组织，甚至未展开“汇缴”准备，而仍希望以原有重建规划使用善款。

　　据不完全统计，其中募集款物价值超过500万元者有，中国光华科技基金会约1239万，中国教育发展基金会约1369万，中国青少年发展基金会约2682万，中国儿童少年基金会约2035万元，中国扶贫事业基金会约1.5亿元等。

　　“项目已经拟定”，是现在各“未缴者”能摆到台面上的主要理由。

　　如募款最多的中国扶贫事业基金会，据其一位副秘书长介绍，基金会多数款项已明确在与青海省扶贫局订立的项目，这些项目的执行协议签订于6月19日，早于相关汇缴办法出台时间。

　　其他基金会在《实施办法》下发前，也基本做出了资金投向的规划。有的基金会已经开始建设具体项目。

　　今年玉树震区首批200多个灾后重建项目已于7月10日起陆续开工建设，总投资达160亿元。玉树第二批148个灾后重建项目也正在抓紧筹划，国家安排玉树灾后重建项目总建设资金为316.5亿元。

　　另据青海省民政厅厅长更阳向本报记者介绍，加上民间投资等因素，重建总资金可能达到520亿元。

　　慈善组织持有的款物数额巨大，青海方面的急迫感可想而知。

　　而“未缴款”的全国性慈善组织，多数正通过其业务主管部门与“五部委”和青海省方面展开“沟通”。

　　统筹之争

　　这是一场早就开始的纷争。

　　“15家慈善组织将玉树地震捐助款物交由青海统筹安排，这是他们募款前就有的一种大致约定。”8月2日民政部救灾司救灾捐赠处负责人回应本报称，这一安排曾由民政部法规司报国务院法制办，获得批准后才发出。

　　这位负责人所言的“约定”，源于民政部4月17日所发《关于做好玉树“4•14”地震抗震救灾捐赠工作的通知》(以下称“《通知》”)。

　　《通知》对玉树地震救灾募捐主体做出限定，除前述15家慈善机构外，“其他机构不得开展救灾募捐，已接收救灾捐赠的，要将所募捐款转交上述机构”。

　　上述负责人称，《通知》中已有条款明确捐赠款物应“统筹使用”，“这是15家机构开展募捐的一个预先约定”。

　　该文件对“统筹使用”表述为，“民政部协调两个总会和其他基金会将所募资金统筹用于灾区抗震救灾和恢复重建”。因此，慈善组织汇缴资金似乎有章可循。

　　但这些解释受到质疑。“这个《通知》对公募权利的限定本身就不合理，它临时取消了大批慈善组织的公募权利。不是协商竞争的结果，而是行政命令。”多位行政法律、慈善领域研究者称。

　　业内对国务院2004年制定的《基金会管理条例》相关条款解读为，公募基金会在或许注册并年检合格后，有权依照其章程开展公募行为。“这不应该被部门文件更改。”

　　4月至今，本报记者多次与民政部相关司局负责官员交流此事。从中得到的回应大致有两种。一种说法称“民政部门有责任为老百姓选择信得过的慈善组织，否则捐赠就会乱套”。

　　但亦有负责人说，“这种做法是1998年洪灾后，发现出现虚捐诈捐、资金管理不严等情况，因此在大灾中一直沿用这种模式，是否符合慈善行业的规律、法规，确实值得商榷。”

　　事实上，这15家慈善组织政府色彩较为浓重，其主管部门多为中央部委或全国性事业单位。因而，对这些组织其因所募款物集中后，是否具备配套的人力、组织力，长期存有争议。

　　本报记者多方采访得知，对于15家之外公募慈善组织的“汇缴”工作，在许多地方并未强制性执行。15家慈善组织也并未主动联合有关部门参与“收缴”。

　　“这15家慈善组织的主管部门层级高，也是这次政策遭遇更大反弹的原因。”一位研究者说，过去的“集中”已经让类似慈善组织“苦于花不出钱”。

　　这已是慈善领域悄然的变化。2008年汶川地震后，红十字总会等曾试行项目分包的做法，让一些中小型民间慈善组织竞标参与其所募资金的项目制定。这种做法已颇受民政部高层肯定，曾让“草根”组织满怀期望。

　　规则撞车

　　但许多慈善业者未曾想到，这种模式在玉树或将不复存在。

　　“我们都由政府决策统筹，不会考虑(上述)这种模式。”青海省民政厅厅长更阳8月2日在电话中告诉本报记者。更阳表示，青海省已经制定了521亿重建项目的详细目录，可以供慈善组织、捐赠者选择善款投向。

　　7月7日，民政部等发布《实施办法》，该《办法》称其贯彻落实了国务院5月27日的一个《国务院关于支持玉树地震灾后恢复重建政策措施的意见》——这份《意见》行政效力更高。

　　两者对资金统筹的表述完全一致：捐赠资金“全部拨付到青海省，连同青海省接收的捐赠资金，统一纳入灾后恢复重建规划，由青海省统筹安排用于恢复重建。”

　　但《基金会管理条例》中关于捐赠资金使用的表述，则给了基金会裁量权。“基金会应当根据章程规定的宗旨和公益活动的业务范围使用其财产；捐赠协议明确了具体使用方式的捐赠，根据捐赠协议的约定使用。”

　　此次汇缴的具体方式是：对于慈善总会、红十字会外的慈善组织，其汇缴拨付账户可选择青海省民政厅、青海省红十字会和青海省慈善总会。

　　15家慈善组织的善款，至此史无前例地汇统，归属青海省一家。省级政府与慈善组织，形成一种从未有过的关系。

　　1998年抗洪、2008年汶川地震等大灾中的资金管理方式，均未就红十字会、慈善总会外的全国性公募基金会的资金管理作出类似“汇缴”决定。

　　民政部相关官员解释，上述决策已考虑到青海经济社会环境的特殊性，并且重在改变汶川灾后重建中，项目投入存在诸多重复建设，“需要系统性统筹”。

　　然而，在本报记者与上述慈善组织人士的接触中，多数认为将善款转由政府统筹，存在巨大的忧虑。“如果这一次可以统筹，意味着随时都可能统筹，慈善行业会否变形为政府的吸金渠道？”

　　难题待解

　　这些担忧几乎一环扣一环，关涉整个慈善领域的权利规则。

　　本报记者获悉，经过与13家基金会的沟通，民政部建议其在选定项目清单后，将所筹款项悉数打入青海省三个专用账户，并出具项目规划和资金使用建议。

　　此后上千个项目的招投标等具体执行工作，则自然由青海方面负责。

　　是否能真正监督政府对资金项目的管理，目前仍存未知数。此中特殊者，则更显示出其他慈善组织面临的难题。

　　譬如，红十字总会尽管已将20多亿资金拨付至青海省红十字会，但由于总会与其天然关系，仍能掌握资金情况。“我们的底线是，每和青海省政府确定一个项目，我们才会责成青海省红会拨付这个项目的钱。”红十字总会救灾部负责人告诉本报记者。

　　在5、6月进行的部省商讨中，青海省政府曾提出，将所有善款均统汇到其民政厅账户，但同时参加会议的红十字总会、慈善总会表示疑议，最终定案汇缴账户时，加入了其青海省分会。

　　其他13家基金会则无法轻松以对。

　　“我们对资金的日常监管怎么办？”多位基金会救灾领域负责人称，慈善组织对项目的日常评估监督，与政府的事后专项资金审计，在做法上有巨大差异。

　　也有人称，青海省现在拿出的项目清单尚不具体，很难持续监督每一笔善款的流向，“最后可能又和财政资金混杂，怎么向捐赠人交代？”

　　许多负责人甚至流露出彷徨之色，“未来慈善组织到底做什么？灾难时帮助政府募款吗？”在现行法律中，中国政府主要在慈善组织注册和公益资金审计中施行管理职能，慈善组织在公募权、资金使用决策等权利上有明确的自主性。

　　在7月7日《办法》发布后，慈善研究领域与各家慈善组织间，已就相关法律、制度、治理领域展开多次对话。多位参与其中的业界学界人士均告诉本报记者，对善款汇缴在法理程序、长短期影响等方面，各方已有基本共识，并将情况与有关部门沟通。

　　在7月29日苏州的一次研讨会中，国务院法制办一位副主任称，“在慈善捐赠的管理和使用上，迫切需要通过慈善立法，解决一些地方和部门出现的行政干预慈善法律关系、损害慈善组织和捐赠人权益的问题。”

尼莫心得
－　在銀根氾濫的台灣，應該很難想像會有如此金融掮客找存款的怪事。這也是尼莫職涯生活中很有趣的狀況，時常有朋友詢問在中國的銀行和在台灣的工作有什麼區別？尼莫的回答很精簡：１）在台灣我們的煩惱是錢太多但找不到足夠多的客戶，在中國我們的煩惱是客戶太多但找不到錢。２）在台灣推動業務的思考邏輯是法令沒有規定的就可以操作，在中國推動業務的思考邏輯是法令沒有規定的就不能操作。
－　取中當中的一段文字＂上世纪90年代末,特别是1997年全国金融工作会议之后,以投资带动GDP增长以抵御外界金融危机的思路得以贯彻,银行高息揽储行为愈演愈烈,当时还具有银行监管职能的人民银行多次发文要求对此严肃查处。上述人行相关文件特别强调,要清理金融机构内部规章,凡是将存款考核指标与职工个人工资、奖金、福利挂钩的,凡是下达单项存款考核指标的,凡是向非存款部门下达存款任务的,凡是将吸收存款与安排人员工作挂钩甚至根据揽取存款多少许诺安排行政职务的等,一律废止。＂說是這樣說，目前上海幾乎八成以上的中外資銀行都這樣做，但也沒看哪家銀行真的被查處過而有很嚴重的處罰的！當然既然有規定在那邊，銀行也不能明著違反，故怎麼做呢？最長見的方式就是把根據業績要發放的獎金讓員工拿發票來報費用，且用費用的方式發放對員工而言也比較省稅。

100722 NEWS 银行的资金掮客:存款中介乱象调查

2010-07-22 07:41  21世纪经济报道

存款送油送锅送黄金已不算稀奇,引存返点也并不少见。引起监管者高度重视的是,由于银行间的揽储大战,大量“资金掮客”应运而生。

他们活跃于急需存款的银行与拥有大量闲置资金的“银主”之间,牵线搭桥,从中谋利。他们自认为行着“四赢”之事:银行完成存款任务,贷款申请者得到资金,“银主”与自身亦收获颇丰。他们有可能是个人,也有一些以组织、团体甚至理财俱乐部的形式出现。

他们被称为“存款中介”。

7月20日,银监会主席刘明康在2010年第三次经济金融形势通报会上表示,要严禁各种形式的拉存款行为,取缔各种存款中介。

这或许是银监会首次公开提及“存款中介”,并给予表态。不过,是次会议并未详细阐述银监会有可能采取的监管措施。

但事实上,这类“资金掮客”活跃已久。而且在某种程度上,他们作为中间人,收受的是“服务费”,“资金掮客”本身就是银行避免受到高息揽储处罚的一个结果。

大额直存路径

在一些存款中介看来,现在的引存揽储已经非常“阳光化”,协议合约完备,“银主”直接与银行发生资金往来,这些存款与普通存款无异,资金风险全无,获利却远高于普通存款。

尽管引存的时间点、存款金额、存款贴息比率等因素差异较大,但存款中介的操作手法却大同小异。

以河南某担保公司和顾问公司为例,他们为存款者提供500万元以上、1-3月为一期的大额直存,以及50万-499万元、最少3个月一期的联合直存两种产品。

其中规定,大额直存必须是单位、商户或公司,要持有人民银行颁发的开户许可证。联合直存则需要将资金交给顾问公司汇总,足额后再直存至银行直存公户,银行开立分户定存存单。

上述银行大额直存的程序为:中介与存款人签订直存协议;存款人可任选一家中介指定的银行,以存款人名义开立一般结算账户;中介向存款人支付保证金5-10万元整;存款人再将所商定的理财资金全额存入之前开立的一般账户内;资金到位24小时之内,存款人一次性获得中介提供的资金,到期利息则按国家标准由银行支付;存款人则需出据承诺,承诺在资金到位约定期间内,不提前支取、不质押、不换取、不挂失、不转让。

 此外,上述中介机构还承诺,若在存入资金24小时内,未将事先约定的资金付给存款人,后者不仅有权撤走资金,此前中介交纳的5-10万元保证金亦将归存款人所有。

反之,如果因存款人原因资金未达账户,存款人不仅将全额归还保证金,还将支付违约金10万元整。

上述存款中介机构自称,存款收益为每月1.5-2.5分利(折年息18%-30%),最高累计贴息15%-30%。

除了上述以月为单位的引存方式,还有按天计的存款冲量。当然,由于存款时间点不一样,“返现”金额也差别较大。

按浙江某银行基层人士的说法,由于每月、每季银行内部都有既定存款任务需要完成,以使存贷比达标,为了冲量存款,每个月末、季末的存款“奖励”相对更高。一般情况下,一天的活期存款就可以达到万分之五,甚至高达千分之一的“返现”,且次日就可将存款“搬家”。

监管挑战

但是羊毛出在羊身上。所有的存款成本最终仍是摊到了贷款人头上。

以浙江为例,目前的市价大约是一年定期存款返现1%,有的更高达1.5%,100万元起步。而存款中介的“奖金”也大致与之相近,有的甚至比存款人更高一些。这也意味着,这两项“奖励”金额起码与普通一年期存款利息持平。总的存款成本高于以往一倍。

这或许也是国内一些银行贷款利率增长明显、净息差上升,但企业仍然“一贷难求”的因素之一。

有银行监管人士认为,目前存款中介的现状已经十分严重,甚至是十年前的历史重演。

上世纪90年代末,特别是1997年全国金融工作会议之后,以投资带动GDP增长以抵御外界金融危机的思路得以贯彻,银行高息揽储行为愈演愈烈,当时还具有银行监管职能的人民银行多次发文要求对此严肃查处。

上述人行相关文件特别强调,要清理金融机构内部规章,凡是将存款考核指标与职工个人工资、奖金、福利挂钩的,凡是下达单项存款考核指标的,凡是向非存款部门下达存款任务的,凡是将吸收存款与安排人员工作挂钩甚至根据揽取存款多少许诺安排行政职务的等,一律废止。

现如今,这些早应被废止的现象接连死灰复燃。

作为中间人,存款中介收受的是银行支付的“服务费”,银行的存款利息表面上并未增加。这便给监管带来了难题。

不仅如此,按某银行浙江分行基层人士的说法,这种变相高息揽存也是形势迫不得已所致:75%的存贷比不可逾越;存款任务必须完成,否则贷款就没有额度;不抓紧发放贷款也是不可能的,因为这才是银行利润泉源;经历了去年的天量贷款后,企业还没有完全适应目前贷款紧张的局面,急需资金支持生产……

7月20日,刘明康表示,要严禁各种形式的拉存款行为,取缔各种存款中介。

地方银监局已经开始高度关注银行变相高息揽存的行为。浙江银监局新闻发言人周立新就曾公开表示,针对部分银行在吸收存款过程中出现的问题,浙江银监局在6月初的一次会议上,就已经强调要求各家银行加强自我约束,银行内部制定的考核制度应更加合理,下发存贷款任务时也应更加科学,避免出现违规行为。

“机关团体存款”异动

尽管一些存款中介自认为行着“四赢”之事,一些手头拥有闲置资金的人亦乐此不疲,但累积的风险总有爆发的一天。

目前,个别地方商业银行或者全国性银行地方分行的存贷比甚至已经超过100%

以宁波鄞州区为例,据鄞州区金融办最新的统计数据,到6月末,全区金融机构存贷款比为84.8%,今年以来的增量存贷款比为108.6%。

不难想象,由于高息揽储抬高了资金成本,为了给高息负债寻找出路,金融机构或是提高贷款利率,加重企业负担;或账外经营,带来资产风险。一旦贷款或投资难以收回,金融机构就会出现支付困难,资产质量下降,甚至危及正常的经营与生存。而企业也因此额外背上了沉重的利息负担,以致效益下滑,更甚者则被“高利贷”拖垮。

但上述浙江银行人士也表示,短期来看,存款成本的增加并不一定意味着上述恶性循环。目前银行贷款的利率上浮仍然主要是资金紧张和信贷控制的结果。

然而中国的存款问题并不仅止于此。

从存款结构上看,近几个月来的“机关团体存款”就是一个极为反常的现象。

自从推动国库集中支付制度改革以来,机关团体存款月余额一般都小于财政存款,但在2009年1-5月和12月,前者均略微大于后者。而今年的前6个月,机关团体存款月余额几乎两倍于财政存款。

中国社会科学院杨涛认为,这种现象使人担心有一定数额的财政拨款滞留在各级政府的分管部门,并未及时有效地投入到建设项目中,甚至可能出现某些“隐性”挪用行为,从而降低了财政资金“四两拨千斤”的作用。而另一方面,地方政府在面临巨大资金缺口压力之下,各职能部门可能会更多求助于预算外收入的支撑,甚至引起各种“真假”乱收费的抬头。