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巧新觀點20170919

最近常有朋友問到巧新,整理一些觀點分享如下,僅供參考
 
投資價值
 
考慮長期獲利能力和市場估值,目前股價有一定程度低估,但如何操作尼莫會繼續觀望以下幾個潛在風險和評估影響後決定
 
短期
 
1. 洗大澡
巧新會在2017年下半年洗大澡嗎?企業經營慣例,更換管理階層時會洗大澡打掉一些減損或認列一些一次性損失(爛帳算在前任頭上的概念),巧新石總走得不漂亮,直覺上巧新目前管理階層很有可能在今年下半年出這招,但這要到明年三四月公布財報才見分曉
 
2. 德國新廠
德國塗裝新廠完工會有一次性高額開辦費嗎?以及初期良率和稼動率如何?
 
3. 屏東新廠
屏東新廠2018年下半年完工,規劃初期建置多少產能?目前接單狀況如何?
 
4. 市場估值
美國汽車市場今年已走跌,若頹勢沒有反轉,消費市場對巧新產品需求是否會降低?資本市場是否會因此下修PE和估值?
 
長期
 
1. 人
石過去幾年對巧新的重要性不可言喻,但一間公司搞到這種規模也絕非只靠一個人就可以辦到,且巧新接OE長單的業務本質讓新管理層在短期有喘口氣的機會,不至於一下子客戶和訂單都跑光光,個人對石離開觀點是中性偏負面,須持續追蹤新管理團隊後續接單狀況
 
2. 競爭
如財訊報導,石跳槽健信後推的是鑄旋,跟巧新原本鍛造不同,不是直接競爭的關係(或者說目標運用車款不同); 不過認真看財訊報導可以看出些端倪,報導寫"石的專長是"旋"+健信的鑄旋技術已經成熟",可是石才剛跳槽過去,這樣健信的鑄旋技術哪來的呢?由此推論不難理解為何一些討論區有人質疑石的誠信
 
3. 需求
鍛造輪圈市場前景如何是大哉問,主要問題還是在於性價比偏低(重量比鑄造輕三成但價格是三倍),故只有高階車款能應用,這方面還要跟行業內人士深入挖掘才能確認

聊聊致富之道的兩個簡,簡樸和簡單。
 
簡樸
 
前兩年和好友雷浩斯以及麥克風兩位知名投資作家辦了場公益演講,活動後聚餐時觀察到包含尼莫自己共三人穿著打扮都很一般,不流行也不潮,這代表什麼呢?生活簡樸對累積財富很重要。
 
我們三個都出自普通家庭,沒有家蔭,要存第一桶金,除了努力工作增加收入外,控制花費過得簡樸些把錢省下來是不二良方。為了增加收入,尼莫工作前幾年假日有兼家教每月多賺一兩萬,雷浩斯下班後兼差開電腦課賺錢,而麥克風在科技大廠努力加班賺加班費。也因為工作之外的可支配時間多數用在提升所得,剩下能花錢的時間有限,更提升存錢速度。
 
基於以上經驗,這兩年與年輕朋友互動時,都再三提醒生活簡樸控制花費的重要,當中時常被問到要怎麼存錢?最簡單方式就是將收支模式由[收入減支出等於存款]轉變為[收入減存款等於支出],領到薪水先把要存的部分保留起來,剩餘才拿來生活花銷。
 
簡單
 
投資說到底是一種資訊處理,早年做投資的困難是資訊不夠且流通困難,但晚近十餘年進入資訊爆炸的年代,現在的困難反而是資訊或說是雜訊太多,巨量資訊讓人不知所措。怎麼辦?建議學習巴菲特:營造簡單的生活環境。
 
這兩年在華人投資圈流行去美國參加巴菲特經營的波克夏公司股東年會,去過的朋友都表示波克夏所在的奧馬哈徹底是個小城市,規模大概就比怡保大些,連檳城都比不上,這和一般的認知在資訊最流通的地方做投資才多機會大相逕庭,為什麼?
 
巴菲特是故意的。
 
巴菲特早年師從葛拉漢時也待過紐約,但幾年下來覺得華爾街的消息太多且多數難以判定虛實,但聽到了又很難不動心,既然如此乾脆就遠離華爾街,回到故鄉安靜的小城鎮過著簡單的生活,雜訊少了反而更能專注挖掘投資機會提升績效。The Education of a Value Investor一書作者Guy Spier也是很好的例子,Guy Spier是近年竄紅新生代價值投資人,早年在紐約經營Hedge Fund,2008年得標與巴菲特共進午餐後就模仿巴菲特搬離紐約改住蘇黎世,大量減少投資雜訊以及人際來往消耗精力,投資績效也顯著提升。
 
現實的講,多數人難以選擇要住哪裡,但簡化生活環境是每個人都做得到的。比方資訊爆炸,與其被動地接收被過量資訊淹沒,更好的方式是主動控制資訊流入管道,慎選優質來源,資訊貴在精不在多,因為只要有幾個好的投資想法,配合集中持股和長期持有,累積的財富已足以讓一般人衣食無缺。巴菲特入主和控制波克夏約50年中重大投資決策不到一百個,平均每年不到兩個,但已成就其數百億美元財富。

 
靠簡樸存到本金,靠簡單提升投資績效,即為致富之道的兩個簡。

無知可笑的金管會創舉

外國基金業幾十年前就有針對散戶買不起的高價股推出基金,集合散戶資金買入特定某公司股票,巴菲特掌控的波克夏公司還因為巴菲特不喜歡這類型基金持有波克夏公司以及想幫投資人省錢(基金管理費和手續費偏高),推出面持股權重低很多股價也低很多的波克夏B股

台灣先前沒有這種產品有兩個原因,其一是高價股其實也不多,能高價多久也不知道(不是在說宏達電,不是在說宏達電,不是在說宏達電),其二是主管機關管太多不讓投信發行這類商品,自己管過頭後鬆綁然後發新聞稿給媒體說是"獨步全球的創新業務"這還要不要臉?

更慘的是外國早有的東西,我們的大官還在說[金管會代理主委黃天牧表示,這是證期局「腦力激盪」後想出來的創新業務],國家最高金融監管機關的首腦級官員見識淺薄故步自封到這種程度,也難怪金融業亂象叢生了

Anyway,有改變肯開放總歸是好事,這部分還是要肯定金管會的,不過要注意開放不是為了讓散戶賺錢,而是讓券商賺錢,因為證期局長這樣說[金管會證期局長王詠心表示,這項措施一定對台股成交量有正面影響。王詠心透露,包括元大、凱基、富邦、元富、兆豐、國泰等券商,都有興趣開辦這項業務,對台股成交量一定會有幫助。]

從這個角度也可以觀察到,金管會是金融業者的金管會,而非普羅百姓的金管會

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http://udn.com/news/story/7251/2008294

金管會創舉! 定期定額買股 年底開辦

2016-10-07 03:51經濟日報 記者韓化宇、吳靜君、王奐敏/台北報導

金管會昨(6)日宣布,開放投資人可透過券商,定期定額購買台股或ETF(指數股票型基金),最快年底有券商開辦。這項獨步全球的創新業務,金管會證期局長王詠心表示,這項措施一定對台股成交量有正面影響。
舉例來說,股王大立光股價近4,000元,買一張就要接近400萬元,一般散戶恐怕連一張都買不起,以後就可以用定期定額方式投資,複製共同基金買股票的概念。

金管會代理主委黃天牧表示,這是證期局「腦力激盪」後想出來的創新業務,事先有找券商溝通,幾乎每家都有興趣開辦這項業務。

金管會表示,參考投資人得透過基金銷售機構以定期定額方式申購基金的作法,制定推動證券商辦理客戶定期定額方式,購買個別股票與ETF。

金管會指出,本措施實施後,投資人將可與證券商約定以定期定額方式投資不同標的股票或ETF,架構上係採同步開放「在現行台股平台進行交易(即綜合交易帳戶)」與「建置在現行之財富管理信託平台」二種方式進行,由業者自行選擇。

王詠心指出,供投資人定期定額購買的個股,由券商負責篩選,投資標的須以長期投資為前提,惟不得投資權證、證券投信及期貨信託槓桿/反向ETF。王詠心表示,定期定額購買股票的概念很簡單,但在實務上,定期定額買股會有無法買零股的問題,所以想到可以透過券商「綜合交易帳戶」及「財富管理信託專戶」進行,湊不足整張的單位,由券商自行出資來湊足,再依比例分配投資人。

王詠心透露,包括元大、凱基、富邦、元富、兆豐、國泰等券商,都有興趣開辦這項業務,對台股成交量一定會有幫助。

台新投顧協理黃文清說,對年輕族群或是小資族,未必有一筆充足的資金購買股票,更別說高價股。定期定額買股票或ETF,比起同樣小額投資,有時間壓力的權證,風險大為降低。

線上投資聚會筆記20160825

每個月會抽一個晚上用Zoom和FB投資社團[績優股夢想家]的社員們聊聊,多數都在回答社員的一些提問,每次都有用心的社員在活動結束後整理筆記分享,也轉貼在部落格跟粉絲們分享~

(一) 2016/08/25績優股夢想家線上會議(by S大)

營收對估值的影響?
投資者不應該太過在意營收增長的原因,畢竟營收增長可能原因很多例如:管理階層關閉賠錢產品、轉換產品線、景氣的衰退……等理由;為此投資者應該著重於淨利率的變化原因,必須了解公司做了哪些作為造成淨利率增加或減少,而這些作為對於公司未來的成長和競爭是否有所幫助?這才是投資者所因該著重的,為何要著重淨利率原因是淨利率會影響ROE,而長期下來投資者的報酬率會貼近ROE。

併購案的影響?
併購後1~2年內企業的業績可能會不佳,因為併購案後管理階層會因為換新老闆後態度轉趨保守(這方面可以參考組織行為學),且管理團隊和新老闆有磨合期或管理團隊可能更換等問題,但經觀察發現未來績效可能成長,這時可能是買入點,可以買入持有。

持股檔數和建倉?
應維持在5~7檔佔總資金5~30%。

決策是否正確?
投資者應該要寫投資筆記,將買入的理由記下且不要太在意決策的對錯,畢竟投資是動態的當下投資者所接受的資訊和做的決定可能是最適合,但會應為未來的資訊而改變影響原來決策的判斷適合度,所以決策不應該在意對錯,投資者應該著重的反而是觀察和自省結果和一開始決策的差異和可改進事項。

關於市場氛圍?
投資最主要注意的是估值和評估市場,估值部分是價值投資者的主幹,但評估市場就較難了,這是買賣雙方的角力戰,要了解法人的心理、其他參與者心理……等。

最後頂尖投資者會將資金如入5~7成,而要達到投報率20%表示每支股票要有大約30~40%的報酬率,最後問題也讓我學到①不要使學習部分投資邏輯,應該要了解學習整套的投資邏輯②別人可以使用的方法並不代表自己可以使用③不要忘記投資的不確定性,也不要忘記自己能力圈的範圍。

(二) 2016.08.25尼莫線上會議內容分享 (by J大)
因有某小孩在旁邊不睡覺,沒辦法把完整內容記錄下來,僅能分享部分內容,供大家參考~

購併:wait and see !!初期會讓投資者感到很興奮,但是通常都會有2-3年的調整期,在1-2年後因購併產生的負面效果,而使得股價下跌並且已經失去市場熱度,此時或許才是真正買入的好時間。
反思:類似於擴廠也應有同等思考,因為擴廠通常會有建廠時間、機台認證、產品認證以及產品良率以及真正產品能出貨給客戶的市場需思考。千萬不要因為營收數字未來即將變大而貿然投入。

持股:非專業投資人,最好的持股應在5-7檔(時間不多的情況下),每股資金約佔5-30%為佳,覺得公司不錯即使賣出,最好擁有零股,因為擁有跟未擁有對該股的感覺會有些不同。

買賣股票:買入、賣出股票的時機如何應該思考為佳?投資應該是個動態概念,買入、賣出都僅能就當下時間點所獲得的資訊來判斷,判斷沒有對錯。記錄下買賣的理由以及自行預估未來走勢,在事後驗證判斷邏輯是否正確。

華亞科:成功機率應該不低。但是華亞科所處的記憶體產業長期應該不看好。

市場氣氛:價值投資者應該只做兩件事~估價與如何看待市場。股票價格形成就是想賣跟想買者兩者協議好所致。好的估價在擁有適當的財報知識與長期訓練下,在研究公司後應該不會差太遠。但是要如何正確地看待市場,應該是比較難,通常還要會思考其他參與者在做啥?想啥?誰會跟我買?誰會賣給我?
市場氣氛是否過高?通常對於價值投資者來說,找不太到標的,此時市場被高估的機率就很高。

通常頂尖的投資者投資時大約會投入自有資金約5-7成,要能年化20%幾乎就是每檔要有30%的報酬。要學習頂尖投資者,建議不該只侷促於學習其某投資看法,應該學習其整套邏輯(投資方法)為佳。

關於境外匯款手續費

近年盛行美股開戶,不時在投資社群有人詢問匯款手續費事宜,簡單整理幫助理解如下

匯款到境外有以下幾種費用
1. 匯出手續費
2. 中轉行手續費
3. 匯入手續費

匯出手續費就是看你去哪間銀行匯就在哪邊收,容易理解

中轉行手續費是看你匯出的銀行和中轉行的協議看怎麼收,這一塊比較模糊不清楚,一般要避掉就是用發兩通電報的形式,但成本就是電報費會收兩次

匯入款手續費是收款行收到錢後入到你指定帳戶的手續費,台灣因為匯台幣入帳不收費用,多數人不知道跨境匯款銀行會收這一筆,但也不是每間銀行都收這筆錢,有些收有些不收,甚至每間銀行不同種類帳戶都有可能有收或不收的差異

若一定要全額入帳不要中轉行和匯入行扣手續費,除了兩通電報之外,可請匯出行在台灣發出去的電報附言加上"charge ours"字眼,這樣中轉行或入帳行要收手續費時會反過頭來跟匯出行收而不是從匯出款項內扣,當然,羊毛出在羊身上,匯出行會跟客戶收這筆錢,跑不掉的

生技專家投資生技股有優勢嗎?

上週和旅居上海的前生技業友人閒聊,友人是美國名校的生技碩士,曾投入十年開發糖尿病發病前就預知的檢測技術未成,現在本業是投資房地產

朋友: 中國不動產最近又亂炒,農曆年前虹橋某小區一平米59000成交的房產,年後一平米掛90000出售
尼莫: 中國跟台灣都一樣,什麼都一窩蜂,台灣最近浩鼎解盲失敗你知道嗎?
朋友: 知道阿,連續好幾天跌停
尼莫: 生技對散戶而言是很危險的投資,不過你在這領域應該有優勢,可以多看看
朋友: 對阿,我的優勢就是知道不能投資生技股,我已經在這上面賠了十年的青春,不想連老本都賠進去

聽到朋友說他的優勢就是知道不能投還蠻莞爾的

Canon數位相機維修找原廠未必較優

去高雄Canon數位相機原廠維修中心差點被黑
 
Canon口袋機鏡頭摔歪了無法縮回,原本想說找原廠應該比較好,拿去原廠維修中心後櫃檯小妹一看就說鏡頭模組壞了,只能更換,要價5500,四年多前新機也買一萬二而已,呆子才會換
 
再反應一次說只有小歪是否可以拆開來修理即可,小妹重申說鏡頭模組只能換不能修,然後馬上拿一張舊機換新機有優惠的宣傳廣告推銷新機說哪一台適合尼莫
 
摸摸鼻子拿回台中找住家附近網路很多人推薦的"老賴",人如其名的不囉嗦,進店拿到相機把玩不到五秒鐘就說"拆開修看看,修好1500,修不好免錢,一個星期",然後留下姓名手機,前後大概不到兩分鐘就被請出店
 
結果才兩天老賴就打電話說修好了,看來問題真的不嚴重,拿回家連續幾天狂操機也都正常,連民間維修中心都能修,原廠說不能修顯然是騙人的,是要賣新機賺更多錢不願意修,而非不能修,讓人覺得很OOXX,非得寫篇文章警示世人

企業投入自動化不等於經營績效會改善

台灣上市櫃製造業多數在中國有設廠,近年都飽受人工上漲之苦,很多廠商都積極投入自動化

去年下半年追蹤了一些前幾年宣稱要投入自動化的公司,發現經營績效改善幅度都遠低於一開始說要自動化時的效益,思考問題出在哪邊,經營大環境比先前來的基期低是一個緣故,但更多的是內生因素

比方自動化原本就代表要花錢投入設備,可以少人工沒錯,但折舊會上來,且轉到自動化過程員工技能提升和減少人力淘汰員工都需要成本,自動化對製程員工素質要求高,這也會壓縮自動化的效益

除此之外,你會自動化,同業也會自動化,大家都自動化,成本都下來,為了搶單繼續要殺價搶市,這對自動校預期效益的損傷搞不好比員工影響更大

總之,莫再天真以為企業投入自動化未來經營績效一定會改善了,實際上自動化只是因應整體經營環境變化的一個因應之道罷了,若外部環境惡化的速度大過自動化效益貢獻,企業還是會繼續走下坡

淺談資產負債表在財報分析的重要性

多數投資人(包括法人)在投資時關注損益表較多,忽略資產負債表,實際上資產負債表重要性應高於損益表

這可以從財報上的排序方式得知,會計原則規定報表以資產負債表/損益表/股東權益變動表/現金流量表這種順序排序是有道理的

這幾年高股息概念當道,很多投資人對"現金流量"朗朗上口,甚至聽過要看現金流量表不要看資產負債表的說法,覺得這種投資人很阿Q,現流表是對權益法下對現金運用表達不完整的補充揭露報表,怎能取代資產負債表?且功力夠深的話其實看資產負債表就足以掌握現金流變化,何須現流表?

萬瑞霞女士(台大會計系教授&尼莫初會老師&鴻海監察人)曾用二三十個字就表達出資產負債表分析的精髓: 這張表右邊告訴你公司錢從哪裡來,左邊告訴你錢用到哪裡去

這就是功力

對近期人民幣貶值思考

最近人民幣貶值議題很熱,尼莫觀點如下

1. 其實人民幣貶值算少的
跟主要貨幣甚至台幣相比,人民幣貶值幅度都偏低
人民幣匯率從去年中的6.11起貶到目前的6.56貶值幅度約7%
歐元兌美元過去一年貶值快8%
日幣兌美元過去一年沒什麼動,但時間拉長到兩年的話貶值約20%
台幣兌美元從去年2015/5月低點30.6貶值到2016/1/7的33.53貶值也近10%
2. 西方媒體主導的全球金融觀點真的很邪惡
人民幣才貶不到10%,西媒就唱衰中國很可怕會有金融風暴
而近幾年歐元從2011年高點的1.45美元兌一歐元跌到現在的1.09美元兌一歐元,跌幅25%,日幣從2011年高點的76日圓兌一美元跌到現在的118日圓兌一美元,跌幅約36%,歐洲和日本有金融風暴嗎?
從經濟基本面思考,中國經濟走軟,且美國升息,原本人民幣跟隨其他貨幣走貶就很正常,但最近西媒的大幅唱衰感覺跟人民幣納入SDR有關係,美國覺得不爽就找理由修理中國不斷唱衰,而中國也樂得配合演出貶值增加出口競爭力
PS. 文章寫於1/8,差點忙忘了發表